Trampa de Valor: las Matrioshka y el apalancamiento operativo

Las Matrioshka son las típicas muñecas rusas que dentro hay muñecas iguales de menor tamaño. Tienen la característica que en una muñeca caben bastantes más hasta llegar a una más pequeña.

Pues bien, esta similitud podría ocurrir con algunas empresa con PER bajo, que al presentar resultados, la acción baja pero el PER… también. Haciendo que sea más atractiva y por ende, se tenga un incentivo irremediable a comprar más.

¿Por qué puede ocurrir esto? Pues por el efecto del apalancamiento operativo y financiero (aunque me centraré en el primero).

Para entender vayamos ver un ejemplo básico.

Bien, esto es lo que hemos visto hasta ahora en los mercados: crecimiento en ventas y crecimiento en márgenes. Al llevar 5 años con crecimiento en ventas, el mercado ofrece el margen operativo promedio de los 5 últimos 5 años, que ha sido alto. Y venga… esto es lo que obtendrá la empresa a futuro.

Pero,… como las Matrioshkas, al destapar una viene otra de más pequeña.

Vayamos a ver el ejemplo cuando el mercado baja.

Así que, la cotización te baja notablemente por dos razones:

1. Porque el mercado baja estimaciones para año siguiente
2. Porque el mercado baja estimaciones del margen a obtener a futuro! Y aquí está la bajada de PER.

Esto es un ejemplo visual, pero pensar en aquellas empresas que han basado su crecimiento en ampliar capacidad, mientras había demanda la nueva fábrica se llenaba pero ahora que puede bajar nos podemos encontrar con una parte de la empresa con bajadas de beneficio por bajada de capacidad más otra parte (la nueva) con cero (sí, cero!) capacidad de utilización, con los costes que esto implica.

Conclusión: haz tu mismo los deberes.