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Kaloxa
12:36 el 26 mayo 2015

CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

¿Value dentro de la tecnología?

Los fondos sectoriales de tecnología nacieron durante la burbuja puntocom, crecieron rápidamente, se reprodujeron a lo loco y poco después casi mueren con el pinchazo.  Desde entonces atravesaron una larga travesía en el desierto. 

Lo cierto es que en los últimos 18 meses el sector ha tenido unas rentabilidades muy buenas, pero siguen teniendo cierto estigma. La generación que vivimos el crash los tenemos vinculados mentalmente con el desastre y quizá se lo hayamos transmitido en buena parte a la siguiente generación de inversores. 

La semana pasada estuve charlando un rato con Beatriz Gutiérrez y Carlos Camacho, que se acaba de unir a unience como @carlos82 , y me estuvieron contando cómo gestionan uno de estos fondos, el Rural Tecnológico, que me descubrió recientemente @budfox . Hasta la reciente caída del dólar, eran el fondo más rentable a cinco años dentro de la categoría Tecnología de Citywire, con una rentabilidad del 117% acumulada a cinco años y del 40% a un año, sólo superado por el JPM Europe Technology ( grupo JPMorgan AM en unience), mientras que en la categoría similar de Morningstar están en Top 10.

En nuestra conversación empezamos a hablar de Warren Buffett y les conté con detalle el viaje a Omaha. Y según íbamos hablando de su estilo de inversión, veías muchas ideas que al final son muy similares a las que aplican los gestores value tradicionales: "buscamos compañías cuya cotización no refleja su valor intrínseco, free cash flow yield por encima del 5%, rentabilidades sobre el capital empleado (roce) superiores al 15%..."

¿Pero se puede invertir en tecnología siendo value? ¿No está proscrito por ser un sector donde las ventajas competitivas no son sostenibles por su dinamismo? Me comentaban Beatriz y Carlos que no, que ellos precisamente se centran en encontrar compañías, que las hay, donde ya tienen un historial suficiente de modelo de negocio, con ventajas competitivas consolidadas... Que periódicamente pasan de moda. 

Les pedí ejemplos. Me dieron dos valores en los que coinciden con uno de los inversores europeos más seguidos en renta variable, Nicholas Walewsky de Alken ( grupo Alken en Unience): "Los fabricantes de discos duros Seagate y Western Technology (compañías en las que tienen cerca de un 10% de la cartera), que son unos generadores de caja puros y duros. Con el auge de la nube muchos inversores empezaron a pensar que se les había acabado el negocio, pero nosotros vimos que no". 

También Apple, su principal posición en cartera con el máximo permitido del 10%, de la que ponen un ejemplo de su ventaja competitiva: "Gente haciendo colas de madrugada para comprarse un iphone en plena crisis económica". Destacan la espectacular caja que genera la compañía. "Cuando el mercado empezó a pensar que los márgenes eran demasiado altos, a nosotros incluso con una caída en los márgenes nos salía un elevado margen de seguridad".

Por lo general, Beatriz y Carlos se fijan sólo en compañías que tengan historia por lo menos desde 2000, lo que reconocen que les puede llevar a perderse oportunidades en este sector, en las compañías de moda: "No hemos ido a ninguna OPV de compañías tecnológicas". Por eso, no tienen redes sociales en cartera. "Evitamos empresas de reciente creación que coticen a múltiplos elevados y de estrategia incierta".

Aunque de vez en cuando se permiten una excepción... como ahora King Digital. A finales del año pasado compraron compraron acciones del estudio creador de los populares juegos Candy Crush. "La acción tiene 964 millones en caja y un balance de 1.400 millones. El mercado parece estar pensando que podría ser un 'one hit wonder' (flor de un día, podríamos traducir) y no lanzará más juegos de éxito, pero aún que fuera así vemos suficiente margen de seguridad" decían insistiendo en la caja.

El 90% de la cartera es EEUU y no cubren divisa, por lo que el dólar tiene bastante impacto en la rentabilidad final para un inversor europeo. No invierten en empresas chinas, "porque hay transparencia, menos información disponible que en las empresas de EEUU", aunque indirectamente tienen a Alibaba en cartera por su exposición del 4% a Yahoo! La cartera está bastante concentrada, con 40 compañías. 

En fin, fondo a seguir y por lo tanto metido en mi watchlist. Mirando entre los más seguidos de tecnología en Unience, veo también los siguientes para quien le interese abundar en el sector: 

Fidelity Global Technology E-Acc-EUR, de Fidelity - Grupo en Unience , con cerca de un 50% de rendimiento a un año. Principales posiciones a cierre de marzo: Google, Cisco y Samsung (también muy concentrado)

- Franklin Technology N Acc, de Franklin, también cerca de un 50% a un año, con Applied Materials, Amazon.com y Facebook como posiciones estelares.  

- BBVA Bolsa Tecnología y Telecomunicaciones, de BBVA AM - grupo en Unience - con un 37% de rentabilidad a 12 meses y Apple, Microsoft y Verizon entre sus top holdings. 

- Mutuafondo Tecnológico, un fondo de fondos con un 33% a un año. Grupo de Mutuactivos en Unience

- y el Henderson Horizon Global Tech A2, uno de los más grandes de la categoría, con un 42% de retorno a un año , con    Apple Microsoft  y  Facebook  en sus tres mayores posis.

¿Tenéis tecnología en cartera? ¿Pensáis tenerla? 

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10 comentarios
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Los principios de la inversión de valor son perfectamente aplicables a cualquier sector, siempre y cuando, haya compañias que cumplan, entre otros, fundamentamentalmente con el famoso margen de seguridad. El sector tecnológico es tan grande, sobretodo en Usa, que es perfectamente factible seguir encontrando empresas que ganen dinero, que no respondan a modas y no esten caras por valoración. Me viene a la memoria un fondo español (no todo tiene que ser extranjero) que se ajusta a esos parámetros, "True Value".

Un saludo a todos.

Los principios de la inversión de valor son perfectamente aplicables a cualquier sector, siempre y cuando, haya compañias que cumplan, entre otros, fundamentamentalmente con el famoso margen de seguridad. El sector tecnológico es tan grande, sobretodo en Usa, que es perfectamente factible seguir encontrando empresas que ganen dinero, que no respondan a modas y no esten caras por valoración. Me viene a la memoria un fondo español (no todo tiene que ser extranjero) que se ajusta a esos parámetros, "True Value".

Un saludo a todos.

Espectacular análisis, lo desconocía por completo. Comparto su visión de Apple. Una rentabilidad anualizada del 20,90% con una volatilidad del 10,77% tiene mérito (4 estrellas Morningstar). El único pero, los costes: 2,52% me parece muy elevado.

El problema del sector tecnológico en cuanto a inversión value es que cambia tan rápido que es mucho más complicado identificar lo que es realmente una ventaja competitiva a medio-largo plazo.

Un ejemplo claro es Microsoft y el tema de los smartphones. Si alguien hubiese querido apostar cual sería el SO dominante en un dispositivo similar a un ordenador posiblemente habría apostado por el dominante en el mercado de ordenadores, en cambio la realidad fue por un lado muy distinto.

 

Apple es otro ejemplo muy bueno mirando la compañía a largo plazo. Siempre se han distinguido por un producto muy particular normalmente a unos precios mayores que la competencia. Pero ha habido épocas donde han conectado con amplios sectores del mercado y otras no.

Los costes en el sector tecnológico tienen que ser más altos que en otros sectores dado que sin inversión grande en I+D te quedas rezagado en pocos años.

La tecnología es mi principal cartera. 

Vivo de ella :-). 

http://www.unience.com/blogs-financieros/aoshi7/sap_el_value_y_bestinver

Desde que escribiera este artículo, aparte de los dividendos:  SAP de 55-61 a 68. 

@aoshi7 respecto a su artículo me resulta curiosa la cartera de uno de los fondos que algunas veces ha comentado @ManuelCu , el JOHCM European Select de Robbie Wouters,  con Wolters Kluwer, SAP y Oracle con posiciones de alrededor del 4% del fondo en cada una de ellas.

En Cajamar veo que le tienen pero con un 3,94 de comisión de gestión

@agenjordi, Pues las 3 empresas me gustan. Una por opable y por caja. Y las otras porque...no va a haber Dios que las quite de enmedio :-)

 

 Las empresas tecnológicas serán las dueñas del mundo y eso lo estamos viendo ya, ni bancos ni historías.

El futuro es y seguirá siendo la tecnología y si nó que se lo pregunten a mi amigo @aoshi7 

Ha sido hablar del tema y no veas el bajon ayer! 

Seguro que todo irá para arriba, como bien decís la tecnología es el futuro. 

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