Carta de José Ramón Iturriaga | Diciembre 2019
José Ramón Iturriaga, gestor de Okavango Delta, Kalahari y Spanish Opportunities, explica que en diciembre el mercado continuó con la progresiva normalización de la percepción del riesgo ‘macro’, que se ha seguido trasladando a la curva de tipos de interés y a la renta variable. En diciembre el fondo se ha revalorizado un 3,31%. Y, desde agosto de 2019, cuando el comportamiento del mercado se dio la vuelta, el fondo ha subido más de un 20%, prácticamente doblando la rentabilidad del índice español”.
Iturriaga comenta que la evolución de la bolsa en los próximos tiempos depende de los tipos de interés: “Si se continúa con la senda de normalización, la bolsa continuará a la reversión sectorial que hemos visto, y al revés”. “Y, para analizar la posible evolución de la curva de tipos, son dos los factores a vigilar: la evolución económica y la política monetaria”, añade.
En su opinión, respecto a la ‘macro’, “todo apunta a que lo peor está por detrás”. Y sobre los tipos, señala que “el Banco Central Europeo no va a dejar pasar la ventana de oportunidad que tiene para salir del rincón en el que le ha metido el mercado”, por lo que “lo razonable es que los tipos continúen subiendo y eso siga trasladándose a los precios de los activos”.
En diciembre no hizo cambios en su cartera, que mantiene el sesgo hacia bancos, inmobiliarias y compañías con exposición al ciclo económico, además de valores en reestructuración. Esta cartera, destaca, “como demuestra el comportamiento del fondo desde mínimos de agosto, es la adecuada para jugar la progresiva normalización de la curva de tipos, que es el principal elemento distorsionador de los mercados”. Y termina agradeciendo “la confianza que demuestran, porque constituye la razón principal por la que podemos mantenernos firmes en nuestras tesis de inversión”.
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