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El repunte de la bolsa alemana y china | Claves de la semana

El repunte de la bolsa alemana y china | Claves de la semana

Desde principios de año, la renta variable  alemana y la china han destacado por su  fortaleza relativa y, especialmente, desde los  mínimos que alcanzaron en septiembre y  octubre de 2022, respectivamente. En el caso  del Dax, esto significa una rentabilidad de algo  más del 30% en los últimos 3,5 meses (20% el  mercado chino general).

Las condiciones económicas generales invitan a  la reflexión. Efectivamente, los principales  indicadores económicos adelantados cayeron  de nuevo durante este período y casi todas las  previsiones de crecimiento de 2023 eran y  siguen siendo muy escépticas. Las previsiones de  consenso de los principales institutos  económicos publicadas a finales de año eran  que habría una recesión en los países  industriales más importantes. Parece casi como si este fuerte escepticismo de los analistas fuera  un prerrequisito para el repunte del mercado. Y  no es de extrañar: Alemania, con su fuerte  dependencia del gas, era considerada la  principal víctima de las repercusiones negativas  de la guerra en Ucrania. China, por otro lado,  con su inflexible política de "Cero Covid" y la  consiguiente parálisis en muchas áreas de la  economía, había entrado en un terreno  impredecible. En este entorno, los analistas no  veían ninguna perspectiva, especialmente  porque la escalada de la tasa de inflación,  alentada por los problemas de las cadenas de  suministro y los precios de la energía, se consideraba la cuestión principal. Por lo tanto,  la buena rentabilidad se ha debido en primer  lugar a unas grandes sorpresas positivas (como  siempre). La primera, en la zona euro, fue la  fuerte caída de los precios de la energía,  especialmente del gas (véase el gráfico). Los  inversores internacionales habían identificado  en seguida a las empresas alemanas como las  que resultarían más afectadas por la guerra de  Ucrania y habían negociado a la baja las  acciones alemanas hasta unos niveles de  valoración muy atractivos en otoño de 2022.  Algo similar sucedía en China, con su preocupante paralización en todas las áreas de la vida  cotidiana y la industria en las principales regiones. 

Además, hubo dos sorpresas importantes al comenzar el  año: Alemania, bajo la batuta del Ministerio de Economía,  ha capeado muy bien la crisis del gas, gracias también a las  buenas condiciones meteorológicas. China, por su parte,  sorprendió con una rápida y amplia apertura y la relajación  de su política de "Cero Covid" de cara a las celebraciones del  Año Nuevo. 

En este sentido, ahora se aplica la prueba de realidad:  ¿puede mantenerse esta tendencia? ¿O frenarán los  principales bancos centrales la economía debido a la gran  preocupación por la inflación, de forma que el alivio dará  pronto paso a la desilusión en forma de subidas de tipos?  Cada discurso o declaración en una entrevista de los  miembros del consejo del banco central se analiza  cuidadosamente, cada palabra se sopesa en la balanza y cada publicación sobre la inflación a ambos lados del  Atlántico se revisa en busca de componentes negativos. 

En este entorno, es por tanto un rayo de esperanza que la  última encuesta de Bank of America a inversores  institucionales sobre la probabilidad de recesión este año  muestre una tendencia de mejora. El escepticismo previsto, que había alcanzado un máximo histórico en otoño, se ha  atenuado un poco, y parece haberse roto la tendencia hacia  unas apreciaciones cada vez más negativas. 

Claves para la próxima semana 

En línea con la evolución mundial, para la próxima semana esperamos la primera ronda de decisiones de los bancos centrales de este año en Estados Unidos, la zona euro y Reino Unido

Tras unas decisiones bastante restrictivas y las conferencias  de prensa de diciembre, prevemos una confirmación de la  dirección tomada, ya que un fin prematuro de la política de  endurecimiento monetario conllevaría muchos riesgos.

Se dispone de nuevos datos sobre la evolución de la  inflación en la zona euro y los principales países centrales,  de los que se desprende más bien que continúa la tendencia  a la baja. La moderación de los precios de la energía ha llevado a una considerable reducción interanual de los  precios de consumo. Sin embargo, esto aún no basta para  que el BCE cambie de rumbo.  

Por eso, la semana que viene también será importante el  dato de la tasa de desempleo en la zona euro y Alemania; se prevén unas cifras aún robustas, al igual que en EE. UU.,  donde la fortaleza del mercado laboral respalda el  consumo, pero también alienta un rumbo más duro de la  Fed con su doble objetivo. 

Los indicadores de confianza de la zona euro y los índices de  gestores de compras de EE. UU. y China de enero completan  el panorama. Asimismo, se publican nuevas previsiones del  producto interior bruto (PIB) de la zona euro para el cuarto trimestre de 2022. Por lo tanto, nos espera una semana  interesante. Si los indicadores de confianza mejoran, la  fortaleza de los mercados podría mantenerse. 
 

Deseándoles una sólida semana, se despide atentamente, 

Thomas Tilse


 


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