Los papeles que la renta fija puede desempeñar en tu cartera

Creemos que los inversores deben ser conscientes y tener sus objetivos claros a la hora de valorar cómo incorporar la renta fija a sus carteras generales. En este artículo analizamos la coyuntura actual de los mercados y algunos de los enfoques habituales de la renta fija.

A medida que los inversores evalúan las oportunidades en los mercados mundiales, muchos se muestran preocupados por los posibles rendimientos y la volatilidad asociados a la renta variable. El gráfico 1 muestra los ratios precio/beneficio (PER) a nivel de país frente a sus medias de 10 años, con la mayoría de los principales mercados en niveles muy altos en relación con los datos históricos.

Aunque los mercados de renta fija también afrontan desafíos, creemos que el rendimiento es superior a los diferenciales, lo que significa que los mercados de renta fija siguen ofreciendo rendimientos atractivos pese a que los diferenciales sean ajustados en relación con los datos históricos. A la hora de valorar cómo distribuir los activos en carteras más generales, creemos que los inversores deberían:

• Reconocer las elevadas valoraciones actuales de la renta variable, la ralentización del crecimiento económico y la evolución de las dinámicas de los tipos de interés, todo lo cual justifica un enfoque deliberado de la asignación a la renta fija.
• Definir objetivos de inversión claros para su asignación en renta fija, para alinear su estrategia con sus necesidades, ya sea la generación de ingresos, la revalorización del capital o la diversificación.
• Considerar una estrategia de renta fija disciplinada y consciente, para aprovechar sus características distintivas y respaldar el rendimiento de la cartera ajustado al riesgo a largo plazo.

Ser cauto al elegir la renta fija

A la hora de evaluar el valor de las inversiones en renta fija, es importante que los inversores definan claramente los objetivos que se ajusten a sus necesidades específicas. Los inversores deben evaluar qué aspectos de las necesidades generales de su cartera puede cubrir la renta fija. Los inversores en renta fija suelen buscar uno o más de los siguientes resultados en sus carteras de bonos:

• Ingresos: La renta fija ofrece un flujo de pagos de intereses. Para los inversores que dan prioridad a los ingresos, una cartera cuidadosamente construida y diseñada para generar flujos de caja constantes puede ser adecuada.
• Retorno o crecimiento: Además de ingresos, la renta fija puede proporcionar una revalorización del capital. El descenso de los niveles de rendimiento puede aumentar los precios de los bonos, mientras que las inversiones crediticias pueden beneficiarse del descenso de los rendimientos de la deuda pública o del estrechamiento de los diferenciales de crédito. Además, las estrategias neutrales con respecto al mercado que aprovechan las oportunidades de valor relativo pueden generar plusvalías incrementales.
• Diversificación: La renta fija puede ofrecer ventajas de diversificación en comparación con la renta variable. Aunque factores económicos como un fuerte crecimiento y la inflación pueden apoyar a la renta variable pero afectar negativamente a la deuda pública, la correlación entre los rendimientos de la renta variable y la renta fija puede variar en magnitud y volatilidad. Los bonos corporativos pueden beneficiarse de condiciones favorables que afectan tanto a la renta variable (por ejemplo, la inflación que respalda la capacidad de fijación de precios de las empresas y el estrechamiento de los diferenciales de crédito) como a la renta fija (por ejemplo, el descenso de los rendimientos de la deuda pública). La consideración principal es que los perfiles de riesgo-rentabilidad de estas clases de activos difieren. La construcción de una cartera diversificada que combine renta variable y varios sectores de renta fija puede mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo en comparación con la inversión en cada clase de activos por separado. Las estrategias de renta fija neutrales con respecto al mercado, que presentan una correlación baja o nula con otras clases de activos, también pueden contribuir a la diversificación.

Un planteamiento disciplinado a la hora de valorar el rol de la renta fija en una cartera (ya sea para generar ingresos, rentabilidad, ofrecer diversificación o una combinación de los tres) puede permitir a los inversores aprovechar las características distintivas de la renta fija para cumplir sus objetivos con eficacia.

Generación de ingresos

Los tipos de interés oficiales a corto plazo en los mercados desarrollados fuera de Japón se acercan gradualmente a los mínimos del ciclo actual de flexibilización, pero siguen siendo elevados en comparación con gran parte de la década anterior. Por consiguiente, alcanzar un nivel de ingresos atractivo sigue siendo un objetivo factible para los inversores. Los rendimientos de la deuda pública a más largo plazo y de los instrumentos de crédito siguen rondando sus niveles más altos en casi 25 años, superando significativamente la media desde el año 2000. 

Una estrategia que implique una cartera construida cuidadosamente de bonos de crédito y deuda pública, diseñada para generar un flujo de ingresos fiable y constante, puede resultar atractiva para los inversores. 

Incluso en un entorno de tipos de interés bajos, instrumentos como las obligaciones con interés variable, los valores respaldados por activos y otros instrumentos de financiación garantizada pueden ofrecer flujos de ingresos que superan sustancialmente a los depósitos en efectivo. Además, su sensibilidad limitada a los tipos de interés (duración) se traduce en una menor volatilidad de los precios en comparación con los bonos a tipo fijo, ya que se ven menos afectados por las fluctuaciones de los rendimientos.

Una estrategia centrada en rentas puede construirse utilizando cualquiera de estas clases de activos individualmente o mediante un enfoque combinado, como las rentas crediticias multisectoriales, centrándose en valores que proporcionen los flujos de efectivo deseados a través de pagos de intereses elevados. Alternativamente, un enfoque de comprar y mantener puede ser atractivo, ofreciendo una exposición estructural a los mercados de crédito al tiempo que se da prioridad a la entrega de los flujos de efectivo requeridos.

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