Informe Mensual de Mercados - Junio 2026

01. TEMAS RELEVANTES DEL MES 

El acuerdo entre EE.UU.-Israel e Irán parece cercano, pero Ormuz sigue cerrado

La mejora en las expectativas de un acuerdo entre EE. UU., Israel e Irán ha favorecido una recuperación de las bolsas, al aliviar los escenarios más adversos sobre el impacto económico del conflicto.
En paralelo, el precio del crudo ha retrocedido hasta niveles cercanos o incluso por debajo de los 100 dólares por barril, reflejando una clara disminución de la prima de riesgo geopolítico.

Sin embargo, la persistencia del cierre del estrecho de Ormuz sigue actuando como un importante factor de incertidumbre, limitando un mayor optimismo y manteniendo cierta cautela en los mercados financieros.

El alza de inflación impide a la FED bajar tipos. El BCE los subirá

El repunte de la inflación (con la subyacente ya en el 2,8%) elimina la posibilidad, a corto plazo, de que la FED, ya bajo el mando de Warsh, pueda bajar tipos, pese a las presiones de Trump. Lo más probable es que asistamos a un mantenimiento del nivel actual de tipos durante varios meses.
Por el contrario, el BCE podría optar por subir tipos en alguna de sus próximas reuniones, previsiblemente en junio o julio, en un intento de anclar las expectativas de inflación, aunque la efectividad de esta medida resulte cuestionable en el entorno actual.
Las partes largas de las curvas de tipos soberanas se mantienen en máximos de los últimos meses, incorporando una prima ante la probabilidad de que la inflación no descienda de forma rápida en próximos meses.

Gran temporada de resultados empresariales, con la IA brillando

La temporada de resultados empresariales del primer trimestre de 2026 ha resultado excelente, superando con creces las expectativas, con la inteligencia artificial como principal motor de crecimiento y atención por parte del mercado.
 

Destaca el elevado nivel de inversión en capital por parte de los grandes hiperescaladores (Amazon, Microsoft, Meta, Google…) que, de forma conjunta, va a superar los 700.000 millones de dólares, reflejando una apuesta decidida por el desarrollo de infraestructuras y capacidades vinculadas a la IA. Este impulso inversor se ve acompañado por un creciente entusiasmo de los inversores, con la mirada ya puesta en las próximas salidas a bolsa de gigantes como SpaceX (en junio), Anthropic y OpenAI, que podrían marcar un nuevo hito en el ciclo tecnológico.

02. COYUNTURA ECONÓMICA 

2.1 El precio del petróleo como termómetro de la crisis

El mercado espera un próximo acuerdo con Irán que reabra Ormuz

El precio del petróleo actúa como un termómetro de la crisis con Irán, reflejando la percepción de riesgo geopolítico. Tras el repunte inicial, cuando el Brent llegó a 120 $/barril, las cotizaciones se han moderado y se mantienen por debajo de 100 $/barril, señal de cierta relajación de las tensiones. No obstante, ello no supone una normalización del equilibrio entre oferta y demanda, pues las disrupciones en la producción y en las cadenas de suministro tardarán varios trimestres en resolverse. De cara a adelante, es previsible que, incluso tras el conflicto, los precios permanezcan algo por encima de los niveles previos, aunque lo bastante contenidos como para que la economía global pueda absorberlos sin derivar en una recesión.

2.2 Evolución del crecimiento previsto del PIB para 2026

Parecen detenerse las revisiones bajitas de la previsión del PIB de 2026
Empiezan a detenerse las revisiones a la baja en las previsiones de crecimiento del PIB para 2026, tras algunas semanas de incertidumbre. No obstante, el impacto no es homogéneo: la Eurozona continúa mostrando una mayor vulnerabilidad que Estados Unidos, debido en gran medida a su elevada dependencia de las importaciones de petróleo y gas natural, frente a una economía estadounidense que goza de una posición de autosuficiencia energética. En este contexto, España sigue destacando positivamente, manteniendo un notable dinamismo económico apoyado, entre otros factores, en la continua incorporación de inmigrantes al mercado laboral, que contribuye a sostener el crecimiento y mitigar algunas de las presiones demográficas que afectan al conjunto europeo.

2.3 Impacto del alza de las materias primas en la inflación

Las presiones alcistas sobre la inflación podrían haber tocado techo
Con las expectativas a medio plazo sobre la inflación relativamente estables, el principal foco de riesgo se sitúa en la evolución de los próximos meses y en posibles sorpresas en los precios energéticos. Aun así, el mercado descuenta que con un petróleo por debajo de 100 $/barril, los niveles actualmente alcanzados por los IPC podrían estar próximos al techo de este año, lo que abriría la puerta a una reversión progresiva y gradual en los trimestres siguientes, favoreciendo un entorno macroeconómico algo más sólido.

2.4 España

• Se mantiene el buen tono de afiliación en mayo: +63.700 nuevos afiliados en el mes (desestacionalizados). Sigue siendo decisiva la contribución de población extranjera. Evidentemente, esta inmigración, positiva en temas de empleo, presenta múltiples retos para los servicios públicos y para el mercado de la vivienda.
• Las cifras del PIB del segundo trimestre servirán para calibrar la fortaleza del consumo en un escenario de nuevos incrementos de precios
• La inflación subyacente se acerca peligrosamente al 3%.
• Los PMI pierden validez en escenario de continua convulsión, pero parecen haber hecho suelo.

2.5 Eurozona

• Los PMI siguen por debajo de 50… Pero no implicarán necesariamente decrecimiento del PIB real. En épocas de alta incertidumbre las encuestas no siempre reflejan bien la actividad real.
• Las ventas de autos muestran una recuperación clara. Pero la industria ha tenido un mal comienzo de año.
• El IPC avanza hasta el 3,2%, con la subyacente escalando hasta el 2,5%. Confiamos en que, de terminarse pronto el conflicto en Irán, la inflación no debería subir mucho más.
• La tasa de paro se mantiene en zona de mínimos históricos, en el 6,3%

2.6 EE.UU.

• El Pib crecía un 0,4% en tasa trimestral (1,6% anualizado). Los indicadores indican cierta continuidad en este ritmo de crecimiento. Los PMI así lo sugieren, y las ventas al por menor también.
• El IPC salta hasta un 3,8%, con la subyacente en el 2,8%. Sin duda, estas cifras descartan la posibilidad de que la FED pueda bajar tipos.
• Las cifras de empleo de los últimos meses muestran una reactivación del mercado laboral, tras un año 2025 de preocupaciones en ese sentido.

2.7 Resumen

Los mercados se muestran confiados en un pronto acuerdo que ponga fin al actual escenario que se vive en Irán. Aunque quizás no sea, por desgracia, una paz firme y duradera, permitirá reabrir Ormuz y comenzar a normalizar las cadenas de suministro energético globales. Esa es la clave para los mercados. Hasta ahora, la utilización (acertada) de reservas estratégicas de crudo está poniendo un techo al precio del crudo, pero su volumen es finito. La reapertura de Ormuz ayudará a que el crecimiento económico pueda incluso acelerarse, dadas las necesidades de inversión de cara a recuperar infraestructuras dañadas.
Es clave que los Bancos Centrales anclen las expectativas de inflación, lo cual aleja las bajadas de tipos que se esperaban para la FED en un contexto donde la inflación subyacente se ha situado casi en el 3%.
La inversión en IA (principalmente en EE.UU. y Asia) junto a la que se acometerá en la eurozona (infraestructuras y defensa) ayudarán a asentar las tasas de crecimiento del PIB

03. RENTA FIJA
3.1 Tipos de Interés

Divergencia en mayo entre curvas europeas y estadounidense
Las tires de los bonos soberanos mostraban un comportamiento contrapuesto a ambos lados del Atlántico en mayo.
En la Eurozona asistimos a caídas generalizadas de las tires (Alemania 10 años, -10 p.b.; España 10 años, -15 p.b.), beneficiadas por las conversaciones de alto el fuego tras el bloqueo de Ormuz, y estrechando la prima de riesgo española hasta los 42 pb. por los buenos datos macroeconómicos en el país ibérico.
En EE. UU., la resiliencia macroeconómica y el repunte de los costes de los insumos presionan las rentabilidades al alza (2 años +14 pb, 10 años +6 pb), aplanando la curva ante la expectativa de tipos altos por más tiempo.

3.2 Diferenciales de Crédito e Índices de Deuda

La renta fija corporativa mantiene el tono positivo
Apoyados por la tregua transitoria de liquidez en el continente europeo, los diferenciales de crédito continuaron estrechándose en mayo. 

Los diferenciales “Investment Grade” se redujeron de forma moderada, tanto en el mercado europeo (-6,8 p.b.) como en EE.UU. (-4,4 p.b.). Destacaba de nuevo el comportamiento del “High Yield”, donde el diferencial caía con fuerza en Europa y en EE.UU., prolongando el apetito por el riesgo de los meses previos, mientras que el crédito emergente (EMBI) se estrechaba 10,5 p.b. Y esto se ve reflejado en los avances generalizados por precio en los índices de deuda, beneficiados por la caída de "yields" gubernamentales y estrechamiento de diferenciales privados.

3.3 Diferenciales de crédito en la eurozona

Los diferenciales de crédito europeos vuelven cerca de sus mínimos históricos
Durante el último mes, la compresión de los diferenciales ha continuado con fuerza, consolidando los niveles de ambos índices muy por debajo de sus medias históricas. El iTraxx Europe ha caído hasta los 52,69 puntos básicos, mientras que el iTraxx Crossover ("High Yield") ha roto decididamente a la baja hasta los 257,86 p.b.
No obstante, los inversores deben vigilar la sostenibilidad de estos mínimos, ya que una futura reapertura comercial forzará una intensa reconstrucción de existencias físicas de materias primas que podría tensionar las primas de riesgo corporativas.

3.4 Tir de los bonos y expectativa de inflación

Sostenibilidad del “carry” real: la inflación no invalida el atractivo del crédito
El crédito IG europeo en sus tramos cortos y medios ha consolidado su rendimiento nominal en el entorno del 3,40%, absorbiendo con estabilidad las fluctuaciones del último mes.
Este comportamiento refleja el impacto de la “tregua” transitoria, un factor que ha mitigado temporalmente las presiones al alza en los rendimientos gubernamentales y ha permitido estabilizar las tires a pesar de que las expectativas de inflación a 5 años se mantienen elevadas en 2,23%.
A pesar del ligero descenso nominal, el activo continúa defendiendo un binomio rentabilidad-riesgo muy sólido, asegurando un "carry" real positivo cercano a los 117 puntos básicos frente a la inflación esperada a medio plazo.

3.5 Otras variables (divisas, materias primas, etc.)

Fuerte corrección del crudo ante el “memorándum de entendimiento”
En mayo, el precio del petróleo Brent experimentó una severa corrección hasta los 93,37 $/b. Este desplome responde a las expectativas del final de la guerra en Oriente Próximo. Por su parte, el oro profundizó su debilidad con un ligero descenso adicional en el mes (-1,7%), cediendo protagonismo frente a metales industriales clave como el cobre (+5,0%) y el aluminio (+5,5%), que siguen presionados al alza por industria. En el mercado de divisas, el dólar interrumpió su racha bajista previa y se apreció un 0,6% frente al euro (situando el cruce en 1,1659), impulsado por la divergencia macroeconómica que presiona los tipos de interés al alza en EE. UU..

3.6 POSICIONAMIENTO
SOBREPONDERAR. Seguimos con nuestra visión constructiva sobre la renta fija.
Seguimos positivos en renta fija, en un entorno donde las TIRes soberanas se han estabilizado tras registrar repuntes moderados en semanas previas, consolidando unas rentabilidades elevadas que actúan como un sólido colchón de protección para las carteras.
Las tensiones en el Estrecho de Ormuz y la volatilidad energética han generado distorsiones en los flujos globales, pero la fuerte corrección mensual del crudo da un respiro transitorio a las presiones inflacionarias a corto plazo. Con las próximas decisiones de los bancos centrales (BCE y FED) ya descontadas por los inversores, el escenario central a medio plazo se aclara, reforzando el atractivo del “carry” real positivo como el motor principal y más fiable de rentabilidad.
En este contexto, mantenemos la sobreponderación en renta fija, aprovechando los atractivos niveles actuales. Seguimos favoreciendo el crédito corporativo europeo de alta calidad (IG) por su excelente binomio rentabilidad-riesgo y la solidez de sus balances, mientras mantenemos una postura de prudencia en “high yield” debido a unos diferenciales en mínimos históricos que exigen selectividad ante el posible drenaje de liquidez a medio plazo.

04. RENTA VARIABLE

4.1 Evolución Índices

Nuevo avance en mayo de unos mercados en máximos. Mayo volvió a ser un mes claramente positivo para los principales índices bursátiles, siguiendo la tendencia favorable de abril. El Ibex 35 avanzaba un 3,3% en el mes, por un 2,9% el Euro Stoxx 50, acumulando rentabilidades ya claramente positivas en 2026. Mayor avance aún tenían las bolsas americanas (+5% mensual en S&P500 o +10% el tecnológico Nasdaq), así como los mercados emergentes, con la espectacular subida del Kospi coreano Los buenos resultados de compañías y la mayor tranquilidad geopolítica se juntaban con el boom de las tecnológicas y la IA, para seguir impulsando a los mercados.

4.2 Evolución principales sectores

La tecnología vuela en el mes.

A nivel sectorial, buen comportamiento en mayo de sectores con sesgo cíclico, y especialmente de la Tecnología a nivel global, con avance de doble dígito en el mes.
Se quedaban atrás, en cambio, sectores como eléctricas y energía, tanto en Europa como en EE.UU., que se habían visto más favorecidos en meses previos.
En el S&P 500 se ve con mayor claridad la apuesta tecnológica de los inversores, subiendo un 16% en el mes, mientras que experimentaban pérdidas ocho sectores…
Las próximas salidas a bolsa (SpaceX en junio y, más adelante, Antrophic y OpenAI) serán un buen termómetro para calibrar el apetito por el riesgo dentro del sector.

4.3 Ibex 35

Las compañías de metales y viajes lideran el Ibex en mayo
A falta de peso en tecnología, destacaba la fuerte subida de los valores ligados a metales, con avances de doble dígito en Acerinox o Arcelor.
Asimismo, buen comportamiento de compañías ligadas a viajes como Amadeus, Aena y, sobre todo, IAG.
Por el lado negativo, caídas contundentes en Rovi, tras presentar resultados peores de lo esperado, con retraso de uno de sus proyectos clave de venta de producto de terceros, así como para Puig tras cancelarse la posible integración con Estée Lauder. Se quedaban atrás, asimismo, Endesa o Fluidra.

4.4. Eurostoxx 50

Tecnología al poder en Europa en mayo
Fuertes subidas de los dos grandes beneficiados del boom de la tecnología e infraestructura en la eurozona: avance del 42% de Infineon, en el subsector de chips, que ya sube más del 100% en el año, y del 13% del mayor valor de la bolsa europea, ASML, que acumula una subida en 2026 del 50%.
También cerraban con subidas de doble dígito Unicredit, Adidas y Safran.
Corregían en cambio en el mes una veintena de valores, destacando las pérdidas (próximas al doble dígito) en Munich Re, Ahold, Danone o Siemens Energy.

4.5. Evolución en el año 2026

Volvemos a máximos históricos en los mercados mundiales de RV
Los principales índices bursátiles han terminado el mes de mayo subiendo, volviendo al terreno de máximos históricos en muchos índices.
El sector de tecnología ha seguido ejerciendo de líder indiscutible, favoreciendo a aquellos índices (Nasdaq, Kospi) donde su peso es significativamente mayor.
La temporada de resultados acabó siendo realmente positiva, suponiendo un claro revulsivo en un contexto macro marcado por la incertidumbre en Irán.

4.6 Evolución de los beneficios en el 1Q´26

Excelente campaña de resultados en el primer trimestre de 2026 en EE.UU.
La campaña de resultados del primer trimestre de 2026 se ha saldado con resultados claramente superiores a las expectativas.
En EE.UU., las empresas del S&P 500 experimentaban un crecimiento anual de las ventas del 11,6%, que se traducía en mejoras del beneficio de un 27,7%. Destacaba el sector tecnológico, con avances del 31% en ventas y del 50% en beneficios. Sólo un sector (sanidad) reflejaba caída en beneficios respecto al mismo trimestre del año anterior.
En la eurozona se veían cifras más comedidas, aunque también se superaban las expectativas. No obstante, las ventas decrecían un 1,7%, con los beneficios aumentando un 6,2% en términos interanuales. Destacaban las alzas del sector de energía y, cómo no, de tecnología.

4.7 Valoración

Las valoraciones, aunque por encima de la media histórica, se ven matizadas por los beneficios
Tras las últimas publicaciones de resultados y actualización de expectativas por parte de las empresas hemos visto una nueva subida del ratio de precio sobre beneficios estimados para el próximo año.
No obstante, las 22,4x a las que cotiza el S&P 500 (21x en abril) están en buena medida justificadas por el peso del sector tecnológico, con cifras de crecimiento que siguen sorprendiendo.
En la eurozona tenemos niveles de valoración más bajos, pero que también están ligeramente por encima de sus promedios históricos.

4.8 Posicionamiento

NEUTRAL. Nos mantenemos neutrales en bolsa, aunque con un sesgo ligeramente más favorable hacia el mercado estadounidense en el contexto actual.

Los niveles de valoración alcanzados, en un entorno macroeconómico que, sin ser recesivo, tampoco destaca por un gran dinamismo, nos llevan a mantener una postura prudente y de neutralidad en las bolsas europeas.

En Estados Unidos, sin embargo, conservamos un sesgo algo más positivo, apoyándonos en el excelente comportamiento del sector tecnológico, que continúa mostrando fortaleza. En particular, los anuncios de inversión en capital (CAPEX) siguen revisándose al alza de forma recurrente, sin que por el momento se aprecien signos claros de debilitamiento, lo que refuerza nuestra mayor confianza relativa en este mercado.

05. POSICIONAMIENTO GLOBAL

Mantenemos el mismo posicionamiento del mes anterior, sin cambios en la asignación estratégica de activos.
Seguimos mostrando un alto grado de confianza en la capacidad de la renta fija para ofrecer rendimientos reales positivos en el entorno actual, lo que justifica que continuemos sobreponderando este tipo de activos dentro de las carteras.
En el caso de la renta variable, tras la recuperación de las pérdidas provocadas por la guerra en Irán, optamos por una posición más prudente y neutral en los mercados europeos. No obstante, la sólida evolución del sector tecnológico en Estados Unidos refuerza nuestra preferencia relativa por este mercado, donde mantenemos una convicción ligeramente superior apoyada en sus mejores perspectivas de crecimiento y resiliencia.