Previsión del BCE: modo "esperar y ver"
Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac
El Banco Central Europeo (BCE) no tiene prisa por actuar sobre los tipos de interés oficiales este jueves. La probabilidad de un recorte de tipos se acerca al 0% y las posibilidades de subida, aún más escasas. El modo "esperar y ver" parece estar en pleno apogeo para la reunión de esta semana. Lo mismo cabe decir de abril.
Las últimas publicaciones económicas y las próximas previsiones del personal del banco ilustran por qué.
- Se espera una revisión a la baja de la inflación general. La media ponderada de los precios del petróleo y el gas es hoy un 10% más baja que la última vez que el BCE realizó su ejercicio de previsión, pero las revisiones de sus proyecciones de inflación subyacente para 2025 y 2026 deberían ser modestas, apuntando a una vuelta al objetivo en algún momento del próximo año. La narrativa de la desinflación debería persistir, pero también la incertidumbre sobre dónde aterrizarán finalmente los precios.
- La ambivalencia prevalece en lo que respecta a los indicadores económicos. El BCE se encuentra atrapado entre el debilitamiento de los indicadores adelantados (los PMI se encuentran en territorio de contracción) y los avances en los componentes más prospectivos (los nuevos pedidos, las nuevas empresas y la producción futura se encuentran en máximos de 10 meses). Además, el mercado de trabajo sigue tenso, pero los salarios se desaceleran (el crecimiento salarial medio anunciado es menos significativo y los salarios negociados en Alemania están más cerca de los niveles anteriores a la crisis del Covid).
Dado que los datos aún no indican un camino claro a seguir, salvo "accidentes" importantes, no esperamos que el BCE baje sus tipos de interés oficiales antes de junio.
¿Cuáles son las implicaciones para los inversores?
La perspectiva de bajadas de tipos a ambos lados del Atlántico plantea interrogantes. Los mercados anticipan un número equivalente de recortes para los dos bancos centrales y más o menos al mismo tiempo. Sin embargo, la situación económica es muy diferente entre ambas regiones. La economía estadounidense crece a un ritmo 1,5 veces superior a su potencial y, en cambio, la zona euro coquetea con el estancamiento.
En este contexto, preferimos los tipos básicos europeos a sus homólogos estadounidenses. Y más en general, en renta fija, favorecemos los activos rentables. El carry es atractivo e indica a los inversores hasta qué punto el tiempo jugará a su favor; al fin y al cabo, a los inversores en renta fija se les paga por esperar.
