¿Siguen teniendo valor los activos se riesgo?: el enfoque de Carmignac Patrimoine
Los mercados se enfrentan actualmente a una paradoja. Los tipos de interés han vuelto a situarse cerca de los máximos registrados tras la pandemia, los riesgos geopolíticos siguen sin resolverse y las presiones inflacionistas están resurgiendo. Sin embargo, los activos de renta variable y de créditos han seguido demostrando su resistencia, gracias en gran medida a los beneficios empresariales; un tema que analizamos en nuestro artículo «El precio de la resiliencia».
Para los inversores, esto plantea una cuestión fundamental: ¿debería un fondo como Carmignac Patrimoine seguir expuesto a activos de riesgo? Creemos que la respuesta es sí, pero no todos. En otras palabras, la cuestión no es si hay que asumir riesgos. Es, ¿qué riesgos sigue mereciendo la pena asumir?
Esto es especialmente cierto ahora que la definición tradicional de «activos de riesgo» se ha vuelto menos clara. El oro, que suele considerarse un activo refugio, se ha comportado más bien como un activo de impulso, mientras que los tipos de interés han sido en ocasiones una fuente de volatilidad en lugar de una protección. A efectos de este artículo, nos centramos en tres ámbitos en los que la asunción de riesgos sigue siendo fundamental para la construcción de fondos: la renta variable, los créditos y la deuda de los mercados emergentes.
Renta variable - nuestro motor de crecimiento preferido
En cuanto a la renta variable, mantenemos una visión optimista a nivel mundial. Es cierto que las valoraciones ya no son baratas: los índices estadounidenses se sitúan cerca de sus máximos históricos, el liderazgo se ha reducido y la volatilidad a corto plazo sigue siendo inestable en un contexto geopolítico que aún es incierto. El tema tabú en lo que respecta a las valoraciones es, por supuesto, la fuerte subida de los tipos de interés. El aumento de las rentabilidades eleva la tasa de descuento aplicada a los beneficios futuros y hace que la disciplina en la valoración cobre aún más importancia, sobre todo en los segmentos más caros del mercado. Pero, por ahora, los tipos de interés por sí solos no bastan para justificar un alejamiento de la renta variable, cuando los fundamentos económicos siguen mostrando buenos resultados. En Estados Unidos, en particular, los resultados empresariales han demostrado una notable resistencia, y los beneficios del primer trimestre de las empresas del S&P 500 han superado con creces las expectativas. Este impulso de los beneficios es una de las razones principales por las que la renta variable ha podido hacer frente al aumento de los tipos de interés, a las preocupaciones sobre la inflación y a la inestabilidad geopolítica.
Dicho esto, el mercado se está volviendo más selectivo. Lo que ha funcionado últimamente está claro: exposición a EE.UU., exposición a la inteligencia artificial (IA) y momentum. Al mismo tiempo, la participación se ha reducido, y solo un pequeño número de valores está impulsando la rentabilidad del índice. Esto no es necesariamente un indicio de exuberancia irracional; también demuestra que los inversores distinguen cada vez mejor entre las empresas que pueden generar beneficios y las que no.
Nuestra convicción a largo plazo respecto a la IA sigue intacta. No lo consideramos simplemente una tendencia del mercado, sino un cambio estructural en la asignación de capital, en el que la tecnología representa una participación cada vez mayor de la inversión mundial. Sin embargo, tener una actitud positiva hacia la inteligencia artificial no significa exponerse indiscriminadamente a todo el sector tecnológico. Tras una fuerte subida, hemos ido recogiendo beneficios de forma gradual y periódica en parte de nuestra posición en el sector de los semiconductores, especialmente en los valores de mayor beta. Esto no supone un cambio en nuestra perspectiva a largo plazo, sino una forma disciplinada de gestionar el riesgo de valoración y la concentración del fondo.
Al mismo tiempo, hemos estado reforzando el resto del fondo de renta variable. El interés del mercado por la inteligencia artificial ha dejado de lado otros sectores, lo que ha generado oportunidades en empresas con fundamentos sólidos y valoraciones más razonables. Por eso seguimos construyendo una cartera de renta variable más equilibrada, combinando sectores con potencial de crecimiento a largo plazo con activos diversificadores, como los distribuidores defensivos del sector sanitario estadounidense, Berkshire Hathaway y una selección de bancos de mercados emergentes.
En la práctica, nuestro enfoque se basa en un enfoque «barbell»: mantenemos nuestra exposición a los valores ganadores estructurales, al tiempo que incorporamos empresas resilientes y con una valoración atractiva fuera de los segmentos más saturados del mercado. También utilizamos opciones de venta cuando la complacencia del mercado parece excesiva y el coste de la protección resulta atractivo. Estas opciones «out-of-the-money» están diseñadas para proteger el fondo en caso de que se produzca una perturbación significativa en el mercado. En otras palabras, tenemos una jerarquía de probabilidades, pero construimos el fondo para poder soportar el hecho de equivocarnos. Por lo tanto, mantenemos una visión positiva respecto a la renta variable, pero el mensaje es claro: dado el fuerte movimiento de los tipos de interés, la disciplina en materia de valoración es fundamental a la hora de construir el fondo.
Comunicación publicitaria. Consulte el KID/folleto antes de tomar una decisión final de inversión. El presente documento está dirigido a clientes profesionales.
Este material no puede reproducirse, ni total ni parcialmente, sin el consentimiento previo de la sociedad gestora. Este material no constituye una oferta de suscripción ni un asesoramiento de inversión. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Este material se proporciona con carácter exclusivamente informativo y podría no resultar fiable a la hora de evaluar las ventajas derivadas de invertir en cualquier tipo de participaciones o valores mencionados en el presente documento o de cara a cualquier otra finalidad. La información contenida en este material podría no ser completa y estar sujeta a modificación sin preaviso alguno. Las informaciones se expresan a fecha de redacción del material y proceden de fuentes propias y externas consideradas fiables por Carmignac, no son necesariamente exhaustivas y su exactitud no está garantizada. En consecuencia, Carmignac, sus responsables, empleados o agentes no proporcionan garantía alguna de precisión o fiabilidad y no se responsabilizan en modo alguno de los errores u omisiones (incluida la responsabilidad para con cualquier persona debido a una negligencia). Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras.
La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor). La rentabilidad podrá subir o bajar a resultas de las fluctuaciones en los tipos de cambio en el caso de las participaciones que carezcan de cobertura de divisas.
La mención a determinados valores o instrumentos financieros se realiza a efectos ilustrativos, para destacar determinados títulos presentes o que han figurado en las carteras de los Fondos de la gama Carmignac. Ésta no busca promover la inversión directa en dichos instrumentos ni constituye un asesoramiento de inversión. La Gestora no está sujeta a la prohibición de efectuar transacciones con estos instrumentos antes de la difusión de la información.
El acceso a los Fondos podrá estar restringido a determinadas personas o países. Este material no está dirigido a ninguna persona de ninguna jurisdicción en la que (debido al lugar de residencia o nacionalidad de la persona o a cualquier otra cuestión) el material o la disponibilidad de este material esté prohibido. Las personas objeto de estas prohibiciones no deben acceder a este material. La tributación depende de la situación de la persona. Los Fondos no están registrados para su distribución a inversores minoristas en Asia, Japón, Norteamérica ni están registrados en Sudamérica. Los Fondos Carmignac están registrados en Singapur como institución de inversión extranjera restringida (exclusivamente para clientes profesionales). Los Fondos no han sido registrados en virtud de la ley de valores estadounidense (US Securities Act) de 1933. Los Fondos podrán no ofertarse o venderse, directa o indirectamente, en beneficio o en nombre de una «Persona estadounidense», según la definición recogida por el Reglamento estadounidense S (Regulation S) y la ley FATCA. La decisión de invertir en el fondo debe tomarse teniendo en cuenta todas sus características u objetivos descritos en su folleto. Podrá consultar los folletos de los Fondos, los documentos KID, el VL y los informes anuales en la web www.carmignac.com/es-es o previa petición a la Gestora. Los riesgos, comisiones y gastos corrientes se detallan en el documento de datos fundamentales (KID). El KID deberá estar a disposición del suscriptor con anterioridad a la suscripción. El suscriptor debe leer el KID. Los inversores podrían perder parte o la totalidad de su capital, dado que el capital en los fondos no está garantizado. Los Fondos presentan un riesgo de pérdida de capital.
Para España : Los Fondos se encuentran registrados ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, con los números : Carmignac Sécurité 395, Carmignac Portfolio 392, Carmignac Patrimoine 386, Carmignac Absolute Return Europe 398, Carmignac Investissement 385, Carmignac Emergents 387, Carmignac Credit 2027 2098, Carmignac Credit 2029 2203, Carmignac Credit 2031 2297, Carmignac Court Terme 1111.
La Sociedad gestora puede cesar la promoción en su país en cualquier momento. Los inversores pueden acceder a un resumen de sus derechos en español en el siguiente enlace sección 5: www.carmignac.com/es-es/informacion-legal
Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.
Para Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA, en su calidad de Sociedad Gestora de Carmignac Portfolio, ha delegado la gestión de la inversión de este Subfondo en White Creek Capital LLP (registrada en Inglaterra y Gales con el número OCC447169) a partir del 2 de mayo de 2024. White Creek Capital LLP está autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority con el FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen hace referencia al compartimento Private Evergreen de la SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI inscrita en el RCS luxemburgués con el número B285278.
