Aumenta la tensión en el estrecho de Ormuz: los mercados evalúan el riesgo de una nueva escalada

Anthony Willis, Economista Senior, Columbia Threadneedle Investments

• La incertidumbre rodea el Estrecho de Ormuz: Irán afirma que está cerrado mientras EE.UU. insiste en que permanece abierto a la navegación internacional.
• Aunque el alto el fuego de 30 días permitió aumentar los flujos, la actividad naviera a través del estrecho ha vuelto a disminuir.
• Los precios del petróleo han subido aproximadamente un 10% en la última semana, avivando los temores a una renovada presión inflacionaria.
• Los mercados descuentan ahora subidas de tipos por parte de la Reserva Federal estadounidense, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo antes de finales de octubre, lo que refleja el cambio en las expectativas de inflación.
• Los mercados de renta variable se mantienen relativamente tranquilos, pero una disrupción prolongada o una nueva escalada podría acarrear mayores riesgos en torno a escasez de suministros y subidas de precios.

Hoy, como llevamos haciendo durante muchos meses, nos preguntamos: ¿está el Estrecho de Ormuz abierto o cerrado, y qué significa? Durante el fin de semana hemos vuelto a presenciar ataques estadounidenses contra instalaciones iraníes en la costa. Del mismo modo, hemos visto a Irán atacar activos estadounidenses en la región. Y también hemos presenciado en cinco ocasiones ataques de EE.UU. contra Irán tras acusaciones de que misiles iraníes habían alcanzado barcos en aguas internacionales. ¿Dónde estamos entonces?

Pues bien, durante el fin de semana los iraníes afirmaron que el Estrecho de Ormuz está cerrado de nuevo. En sentido contrario, EE.UU. declaró que la vía está abierta para que la navegación internacional transite libremente. Pero depende del apetito por el riesgo de cada uno si se quiere salir del Golfo y navegar a través del Estrecho de Ormuz en este momento. De hecho, si observamos el memorándum de entendimiento firmado a mediados del mes pasado, en él se establecían 30 días para que la navegación volviera a la normalidad, lo que coincidiría con el final de esta semana.

Sin embargo, ahora estamos muy, muy lejos de eso. En los últimos días hemos visto cómo el número de barcos que transitan por el estrecho vuelve a disminuir. En total, unos 570 barcos han abandonado el Golfo Pérsico desde la extensión del alto el fuego acordado a mediados del mes pasado, de los cuales tres cuartas partes lo hicieron navegando a través del estrecho.
Esto supone una sobreabundancia de petróleo que entrará en los mercados mundiales. Pero lo que hemos visto esta mañana es que el precio medio del petróleo vuelve a subir: aproximadamente un 10% en el transcurso de la última semana y alrededor de un 12% por encima de los mínimos.

También estamos viendo movimientos de mercado en términos de expectativas sobre los tipos de interés. A su vez, esta situación está impactando en los bonos. Las reacciones de los mercados de renta variable han sido relativamente tranquilas hasta ahora, lo que creo que refleja la opinión de que esto es solo otro pequeño bache en el camino hacia la paz y no un retorno a una guerra en toda regla. Sin embargo, consideramos que hay riesgos que estamos subestimando, con el potencial de que esto se convierta en un asunto más prolongado y la disrupción en el Estrecho de Ormuz continúe durante períodos mucho más extensos.

En cuanto a las expectativas sobre los tipos de interés, cuando observamos la zona euro, el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal estadounidense, los mercados descuentan ahora plenamente una subida de tipos para los tres antes de finales de octubre. Esto realmente implica que las expectativas inflacionarias van a cambiar a medida que los precios del petróleo vuelvan a subir.
Sin embargo, queda mucho margen de maniobra. El presidente Trump afirmó de nuevo durante el fin de semana que se está cerrando un acuerdo y que habría más conversaciones en los próximos días. Pero Irán está resistiendo y señalando que quiere mantener una autoridad continuada sobre el Estrecho de Ormuz. Algo que realmente parece ser el punto de conflicto a corto plazo.
Ni siquiera hemos mencionado todavía los temas más difíciles en torno a las negociaciones nucleares, pero resolver la situación del Estrecho de Ormuz sigue siendo clave tanto para las perspectivas económicas de los mercados financieros como, por supuesto, para la visión sobre la inflación de cara al futuro.

Si efectivamente vemos que estos ataques de bajo nivel por ambas partes continúan y escalan, de tal manera que el alto el fuego - que el presidente Trump ya ha dicho que ha terminado - queda verdaderamente roto por ambas partes, volveremos a un escenario en el que hablaremos de subidas de precios y escasez de suministros. Aún no hemos llegado a ese punto, pero debemos ser conscientes de los continuos riesgos.

No es una actualización especialmente optimista, pero los mercados financieros se han vuelto muy hábiles para ignorar muchos de estos riesgos, por lo que no creemos necesario reducir significativamente la exposición al riesgo. Pero sí debemos ser conscientes del hecho de que potencialmente vamos a ver más riesgos materializarse si este conflicto comienza a escalar de nuevo.
 

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