¿Llegará la libra a 1,50 dólares en 2025?

Steven Bell, economista jefe para EMEA - Columbia Threadneedle Investments

Resumen

• Las perspectivas de los tipos de interés en EE.UU. y el Reino Unido han experimentado un cambio radical en las últimas semanas. En los mercados de divisas, esto se ha reflejado en un apoyo a la libra esterlina.
• Este apoyo podría verse mermado si el aumento de las facturas energéticas de los hogares frena las perspectivas de mejora del crecimiento en el Reino Unido, pero esperamos que el impacto general sea limitado.
• La confianza de los consumidores debería recuperarse tras el anuncio de los Presupuestos, a finales de este mes, ya que el Gobierno se ha excedido en la gestión de las expectativas.
• En EE.UU., la mayoría de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto creen que la guerra contra la inflación se ha ganado, pero la Reserva Federal sigue siendo muy sensible a una mayor debilidad del mercado laboral.
• Predecir divisas es arriesgado, pero creo que el próximo movimiento importante de la libra esterlina será al alza.

Comentario

En las últimas semanas se ha producido un cambio radical en las perspectivas de los tipos de interés en EE.UU. frente al Reino Unido. Mientras que el Banco de Inglaterra recortó los tipos 25 puntos básicos en agosto, los mantuvo sin cambios en la reunión de septiembre y ha sugerido que los nuevos recortes serán graduales. Por el contrario, la Reserva Federal los redujo en 50 puntos básicos en septiembre y Jay Powell, su presidente, ha hecho poco para rebatir la opinión de los mercados de que se avecinan nuevos recortes importantes. Esto se ha reflejado en los tipos de interés, que se han movido notablemente a favor del Reino Unido. Esto ha favorecido a la libra esterlina y respalda mi sugerencia de que podría dirigirse hacia 1,5 dólares en 2025.

Por supuesto, los tipos de interés no son el único factor en juego. La libra esterlina se apreciaba frente al dólar y otras divisas importantes a principios de año, incluso antes de que se abriera la brecha de los tipos de interés. Ello reflejaba la mejora de las perspectivas de crecimiento del Reino Unido.

Las facturas de la luz subirán un 10% esta semana, lo que afectará inmediatamente a los 4,4 millones de hogares con contadores de pago por uso. La mayoría tiene rentas bajas y su factura energética duplica la media nacional en proporción a sus ingresos. Pero el 85% de los hogares no tienen contadores de pago por uso y, con rentas más altas, representan un porcentaje aún mayor del gasto total de los consumidores. De hecho, mi proveedor de energía no me ha permitido hasta hace poco reducir la domiciliación bancaria para reflejar los recortes de precios de principios de año. Muchos otros se encontrarán en la misma situación. Creo que el impacto general será limitado.

La confianza del consumidor debería recuperarse tras los Presupuestos de este mes. El Gobierno laborista entrante se ha excedido en la gestión de las expectativas ante los Presupuestos del 31 de octubre. Sí, subirán los impuestos, pero se centrarán en los impuestos sobre el capital, con un impacto limitado en la demanda. Además, el mercado inmobiliario se está recuperando, lo que reforzará aún más la demanda.

Parece probable que el gasto de inversión del sector público, en conjunción con el sector privado, salga prácticamente indemne del Presupuesto. Y con razón. A pesar de todo el pesimismo de los medios de comunicación, la inversión privada ha crecido con fuerza en el Reino Unido este año y, a pesar de la debilidad de la demanda en Europa, con mucho nuestro mayor socio comercial, nuestro sector manufacturero ha ido relativamente bien. No me malinterpreten, esto no es un “boom”, pero es una perspectiva mucho mejor en relación con las expectativas.

Los antecedentes en EE.UU. son, por supuesto, también relevantes aquí. La mayoría de los miembros del FOMC han decidido que la guerra contra la inflación está ganada. La inflación de los precios al consumo seguirá cayendo a medida que disminuya la inflación salarial, junto con ámbitos como los seguros de automóviles, los alquileres y las facturas hospitalarias, que están sujetos a retrasos normativos y contractuales. El crecimiento parece bueno en términos de PIB, pero la Fed se centra mucho más en el mercado laboral.

Como ya comentamos en Perspectivas del mercado en agosto, la tasa de desempleo de EE.UU. ha superado la regla de Sahm, que ha indicado recesión en EE.UU. con notable precisión y puntualidad. La mayoría de los economistas coinciden en que esta vez es diferente, pero la Reserva Federal será sin duda muy sensible a cualquier nueva debilidad del mercado laboral. Los datos de empleo de esta semana serán cruciales a este respecto.

Los sólidos datos no son los únicos factores relevantes para la libra esterlina. El Reino Unido se considera ahora políticamente estable, sobre todo en términos relativos, lo que supone un cambio considerable respecto a la experiencia reciente. La libra es una divisa de riesgo, lo que significa que tiende a fortalecerse cuando la renta variable mundial se mantiene firme. Las perspectivas de la renta variable siguen siendo positivas, lo que favorecería a la libra esterlina.

¿Qué hay de las implicaciones más trascendentales de una libra esterlina más fuerte? Por un lado, representa una mejora de la relación de intercambio. La mayoría de la gente lo notará cuando vaya de vacaciones al extranjero, pero tiene efectos más amplios en términos de precios de importación más bajos. Los exportadores sufrirán, por supuesto, pero los datos sugieren que no será un efecto dramático. Los inversores de renta variable británicos pueden ver efectos más significativos. Las empresas del FTSE 100, cuyos beneficios se expresan principalmente en dólares, sufrirán una pérdida directa por la conversión debido a la fortaleza de la libra esterlina. El impacto en el mercado puede atenuarse si los inversores extranjeros compran más acciones británicas, que actualmente están infraponderadas. Los titulares británicos de acciones mundiales sufrirían un gran retroceso si no tienen cobertura.

Predecir divisas es arriesgado, pero creo que el próximo movimiento importante de la libra esterlina será al alza. Ya veremos.

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