Implicaciones para los mercados emergentes del conflicto de Irán
Nick Price - Gestor de fondos
Los acontecimientos de Oriente Medio tienen implicaciones directas e indirectas para la renta variable de los mercados emergentes (ME). En cuanto a su impacto directo, el índice MSCI Emerging Markets alberga integrantes de países de la región del Golfo (Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos, Kuwait, Qatar), pero su ponderación es relativamente pequeña, con un peso de menos del 6%. Es probable que el impacto indirecto sea mayor, a través de la volatilidad de los precios del petróleo. La subida de los precios de la energía podría ejercer una presión al alza sobre la inflación en todo el mundo, lo que afectaría a las perspectivas de los tipos de interés en las regiones clave y podría terminar erosionando el sentimiento hacia los activos de riesgo.
Tras una respuesta inicial moderada, que reflejaba en parte las expectativas de que la capacidad sobrante de producción de petróleo podría absorber las posibles interrupciones del suministro, los movimientos del mercado se intensificaron pocos días después de los ataques a Irán. Hemos asistido a un episodio de ventas masivas en renta variable asiática, ya que los inversores han recogido beneficios en los valores que destacaban en el acumulado anual. Las empresas extractoras de metales preciosos también retrocedieron, mientras que los precios del petróleo subieron como consecuencia de las interrupciones de las rutas marítimas a través del Estrecho de Ormuz (a mediados de marzo de 2026).
En nuestra opinión, estos movimientos parecen en gran medida racionales. A medida que el sentimiento se ha vuelto más cauto, los inversores han reducido la exposición a ganadores recientes como Corea, Taiwán y las empresas de la minería del oro. Al mismo tiempo, la subida de los precios del petróleo obedece al importante porcentaje del suministro mundial que pasa por el estrecho de Ormuz. Alrededor de una cuarta parte del petróleo transportado por barco pasa por este estrecho canal en su camino hacia los mercados finales.
Precios del petróleo e inflación
La consideración clave sigue siendo la duración del conflicto. En el caso de un conflicto de corta duración y una normalización del precio del petróleo, la historia sugiere que el impacto sobre los activos de riesgo mundiales, incluida la renta variable de los mercados emergentes, podría ser limitado. Sin embargo, en caso de tensiones más prolongadas, cualquier perturbación significativa en el estrecho de Ormuz podría hacer subir los precios del petróleo a largo plazo, estimulando con ello el sentimiento de aversión al riesgo y agravando las presiones inflacionistas a escala mundial. El impacto de un aumento de las presiones inflacionistas se sentiría probablemente de forma más aguda en los países emergentes con rentas per cápita más bajas, donde la energía representa una parte mayor del gasto de los hogares.
Hay que tener en cuenta que Irán ha manifestado anteriormente su intención de cerrar el estrecho, lo que ha llevado a Arabia Saudí a invertir en un oleoducto este-oeste, que al parecer tiene capacidad para transportar unos 5 millones de barriles de petróleo al día y eludir el punto de estrangulamiento. También cabe señalar que el crecimiento de la demanda mundial de petróleo se ha ralentizado en los últimos años, debido a la menor demanda de China y la tendencia hacia la electrificación. No obstante, la incertidumbre sigue siendo elevada y los posibles desenlaces son muy variados.
Mercados clave
Consejo de Cooperación del Golfo (CCG)
Aunque es probable que el conflicto en Irán provoque una volatilidad sostenida en las cotizaciones en los países que forman el CCG (Arabia Saudí, Kuwait, Emiratos Árabes Unidos, Catar, Baréin y Omán), el alcance y la duración de la volatilidad de los mercados podrían ser menores de lo que suelen experimentar los inversores de los mercados emergentes en otras áreas. Tanto los Emiratos Árabes Unidos como Arabia Saudí se han labrado un amplio historial de apoyo a las bolsas mediante la compra de futuros y/o acciones individuales en momentos de presión vendedora.
Además, los inversores han aplicado un descuento geopolítico a estos mercados bursátiles desde que están abiertos a los inversores extranjeros, lo que refleja la dinámica general de seguridad de la región de Oriente Medio. En la medida en que los acontecimientos recientes puedan aliviar las tensiones regionales a largo plazo, o cambiar el equilibrio de riesgos, parte de este descuento de valoración podría disminuir con el tiempo aunque, evidentemente, el resultado aquí sigue siendo muy incierto.
Asia
Asia merece especial atención, ya que los mercados bursátiles de la región protagonizaron las caídas iniciales tras el estallido del conflicto. La corrección ha reflejado en gran medida la reducción del riesgo y los mercados con mejor comportamiento en lo que va de año, como los mercados de Corea y Taiwán, caracterizados por un fuerte componente tecnológico, han sido los que han registrado los mayores retrocesos. Los países asiáticos también podrían verse perjudicados por la subida de los precios del petróleo, toda vez que muchos son importadores de crudo. Dado que Corea había subido casi un 60% en lo que va de año antes del movimiento, el retroceso podría verse incluso como un saludable reajuste. De hecho, seguimos encontrando oportunidades en Corea con un enfoque selectivo, sobre todo en el sector tecnológico. Creemos que es poco probable que el conflicto tenga un impacto adverso significativo en las empresas de equipos tecnológicos y necesitaríamos ver un movimiento muy grande en los precios del petróleo para que las variables económicas de los centros de datos se vieran afectadas.
La India puede estar más expuesta en caso de interrupción prolongada del suministro de petróleo. Aunque es estructuralmente atractiva a largo plazo, la renta variable india sigue estando cara y es vulnerable a la subida de los precios del petróleo, ya que el país es un gran importador neto de crudo.
Los metales preciosos y el dólar
El precio del oro se ha mantenido relativamente estable, aunque ha registrado un modesto retroceso. Sin embargo, las empresas de la minería del oro han experimentado ventas generalizadas más acusadas a medida que los inversores han recogido beneficios en los valores con buen comportamiento en lo que va de año. En nuestra opinión, las perspectivas para el oro siguen siendo sólidas. Los fundamentales ya parecían positivos antes del inicio del conflicto, pero el aumento del riesgo geopolítico refuerza las perspectivas de los metales “refugio” como el oro.
Los metales y las empresas mineras también pueden moverse direccionalmente con el petróleo y podrían beneficiarse en caso de otro repunte de los precios, aunque esto no es algo que hayamos visto hasta ahora. Las perspectivas para el dólar están menos claras. La subida de los precios del petróleo podría elevar la inflación estadounidense y aumentar la probabilidad de que suban los tipos de interés, lo que apoyaría a la divisa, mientras que una “huida hacia la seguridad” también podría tirar al alza del dólar. No obstante, las economías de los mercados emergentes suelen tener hoy menos deuda denominada en dólares que en ciclos anteriores, lo que significa que la evolución de los mercados emergentes podría depender menos que en el pasado de una debilidad sostenida del dólar.
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