Vuelco en EEUU: ¿quién gana y quién pierde en las carteras? | Finect Alpha con Javier Carretero y Javier Puerto
¿Quién gana y quién pierde en las carteras tras el vuelco demócrata en EEUU? ¿Hay que tocar el peso en tecnología después del susto de la IA? ¿Y qué pasa con el petróleo, los bonos o el dólar si Washington cambia de rumbo?
Los demócratas controlan ahora la Cámara de Representantes y el Senado, y Trump sigue en la Casa Blanca, pero ya sin las manos libres. La primera reacción fue de alivio: el Dow Jones subió un 3% y el petróleo cayó con fuerza ante la idea de un Trump con más prisa por cerrar la guerra con Irán. Después llegó el castigo a los chips: el Nasdaq cerró con una caída del 5,5%, AMD se dejó un 17% y se evaporaron unos 2,5 billones de dólares de capitalización en una sola sesión, por el miedo a que los demócratas frenen la construcción de centros de datos. Y, sin embargo, en los días siguientes buena parte de esa caída se recuperó.
Lo analizamos en un nuevo episodio del podcast Finect Alpha con Javier Carretero, selector de fondos y gestor discrecional de carteras en Renta 4 Banco, y Javier Puerto, director de Inversiones en Caser Asesores Financieros. Todo ello gracias a nuestros partners de este episodio: BNY Investments, que saben invertir como debe ser, siempre con el cliente en el centro; y Carmignac, que ofrece a los inversores una gestión verdaderamente activa y basada en sus convicciones, ayudándoles a alcanzar sus objetivos a largo plazo.
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El jueves negro: la fragilidad de unas valoraciones que descontaban la perfección
De todas las reacciones del mercado, Puerto se queda con la caída. Para él, lo que dejó al descubierto fue la fragilidad de las valoraciones en todo lo ligado a la IA: "Pensábamos que la tesis era indestructible, que los beneficios iban a seguir, que no iba a haber ningún bloqueo desde el punto regulatorio". Bastó la preocupación por el consumo energético para que el mercado tuviera que corregir. Y si no hubiera sido el bloqueo legislativo, cree que habría sido otra cosa, como una ruptura en la cadena de suministro.
Carretero lo suscribe: "Esto es lo que pasa cuando pones en valoraciones un escenario perfecto". En cuanto algo no lo cumple, llega una volatilidad que se agrava con el cierre de cortos y los fondos sistemáticos. Pero el rebote también puede ser rápido, como el que vino con las especulaciones sobre un acercamiento de Trump a Irán, aunque de momento no hay ningún acuerdo: "Van a ser días volátiles".
Los gestores no rehacen carteras: aprovechan las caídas
¿Hay comités extraordinarios y carteras patas arriba? Nada de eso. "Los gestores tienen su disciplina de gestión", explica Puerto, y lo que están haciendo algunos es "picotear un poquito en esas caídas de doble dígito" para aprovechar las valoraciones. Recuerda la frase que se atribuye a Warren Buffett, que cuando baja la marea se ve quién nadaba desnudo: ahora toca ver quién había construido su cartera pensando en que esto podía pasar.
En Renta 4 hicieron una ronda de consultas con las gestoras de los fondos tecnológicos más populares, y Carretero cuenta que ninguna había movido la cartera de forma tajante antes de las elecciones ni durante esos días. Le llamó la atención un gestor con un 9% en liquidez, que le ha venido muy bien. El mercado, resume, está más pendiente de la capacidad de ejecución en la construcción de centros de datos que de una caída de la demanda, y la tesis de largo plazo "se mantiene intacta".
Centros de datos: ¿riesgo real o excusa para recoger beneficios?
Puerto le pone porcentaje: "Yo creo que esto es un 70 u 80% excusa para purgar excesos de valoración y un 20 o 30% una realidad". Con Trump en la Casa Blanca, el veto impide grandes cambios a nivel federal, y paralizar los centros de datos sería, en su opinión, como sacar la bandera blanca y reconocer que China puede adelantar a EEUU en la carrera de la IA.
Carretero añade que las compañías que gastan en IA, como Amazon o Microsoft, se comportaron mucho mejor en los peores días que las que reciben ese gasto. Y ve un matiz positivo en que el nuevo gobernador de Texas defienda que los centros de datos, el medio ambiente y las comunidades locales pueden convivir: un desarrollo más lento y más seguro "quizás es incluso un paso positivo para la tesis a largo plazo".
Puerto mira más allá de la infraestructura. Usa la analogía del ferrocarril: primero hay que construir las vías, "pero luego tenemos que dejar paso a las operadoras". Cree que los centros de datos tienen un techo y que el beneficio de la IA acabará llegando a las hiperescaladoras y a las compañías de software, aunque el mercado todavía está pendiente del capex.
Petróleo, bono al 5% y un dólar que no cede
Con el Brent de vuelta a la zona de los 90-95 dólares desde niveles cercanos a los 120, Puerto cree que la prima de una escalada inminente se ha ido, pero no espera un acuerdo rápido: "Saben precisamente la debilidad a la que se enfrenta Trump" en Teherán. Por eso no ve el barril bajando drásticamente a 75. Carretero lo trata en cartera "más como una cobertura" que como una apuesta a que vuelva a 120.
El bono americano a 10 años ha bajado del 5%, un movimiento que Puerto ve lógico porque un Trump debilitado tiene menos poder para presionar a la Reserva Federal. Pero con la inflación en el 3,7%, el paro en el 4,1% y un empleo fuerte, cree que la Fed tiene incentivos para subir tipos, y no espera ver la TIR en el 4,5%. Carretero recuerda que el último dato de empleo (165.000 frente a los 70.000 esperados) ha devuelto al 80% la probabilidad de una subida en diciembre. En Renta 4 han ido "picando duración muy poco a poco", pero se mantienen en duraciones intermedias: no es momento de alargarlas.
El dólar es el activo que más frustra a Puerto. Esperaban que cediera terreno (los forwards a 12 meses apuntaban a 1,17 dólares por euro y el cruce está en torno a 1,12), y en Caser tienen cubierta la mitad de la bolsa estadounidense. Ahora aboga por deshacer coberturas: "Te cuesta un 2% un poco más cubrir la divisa", y con la Fed sin bajar tipos y la volatilidad actual, "el dólar no podemos olvidar que es un activo refugio". Carretero mantiene una pequeña parte cubierta y prefiere no entrar en ese juego: "No nos queremos meter en ese juego de intentar adivinar qué va a pasar con el dólar".
Rotaciones, Europa y oro: lo que no cambia en las carteras
Tras las elecciones subieron las solares y la salud, y cayeron defensa y los valores ligados a Elon Musk. Carretero cree que es una rotación puntual y sigue sobreponderado en tecnología. Lo que sí le llama la atención es la salud, que se ha colocado entre los mejores sectores del año sin grandes titulares, después de haber perdido mucho peso en el S&P 500 por lo mal que lo había hecho. Puerto es más tajante con los movimientos de defensa y renovables: "El mercado es irracional, no voy a decir ineficiente, pero por lo menos irracional". Y ahí, dice, es donde un buen gestor tiene que aprovechar las oportunidades.
¿Sale ganando Europa? A corto plazo, sí, si baja la energía o se suavizan los aranceles. Pero ninguno de los dos cambia su preferencia. Carretero ve complicado que Europa pueda competir a largo plazo con EEUU y China, y Puerto lo resume así: "Estructuralmente es mejor tener más Estados Unidos en la cartera", porque "compramos beneficios y compramos crecimiento de beneficios".
En el oro, sus posturas se separan. Carretero tiene una pequeña posición a través de un fondo diversificado de recursos naturales y mineras, que le ha protegido en algunos momentos aunque sufre con la subida de los tipos reales. Puerto no lo quiere: "Soy un firme defensor de no tener oro en las carteras", porque le resulta muy difícil valorar un activo que no da rendimientos. Lo que les tranquiliza es la reacción de los clientes, que lejos de ponerse nerviosos piden aumentar la bolsa y la tecnología. Para Puerto, los momentos difíciles son otros: cuando cae la renta fija. En bolsa, "el inversor al final está bastante educado en la volatilidad que tiene este tipo de activos".
Recomendaciones de este episodio:
✅ Javier Carretero trae un gráfico que compara desde 1929 la evolución del PIB de EEUU y su producción industrial: crecieron a la par hasta 2001, cuando China entró en la Organización Mundial del Comercio, y desde entonces la producción industrial lleva 25 años estancada. Suma un dato sobre Nvidia: su PER estimado a 12 meses ya es más barato que el del índice value.
✅ Javier Puerto recomienda el libro Human Compatible, de Stuart Russell, que analiza cómo puede ser nociva la inteligencia artificial según cómo se aplique. Lo interesante, dice, es que se escribió en 2019 y muestra la visión que se tenía antes de que la IA llegara a todo.
Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.
