Los activos más y menos rentables en enero de 2020 y en la última década

Tras un 2019 excelente, los mercados de riesgo comenzaron la nueva década con buen pie antes de que la volatilidad repuntase hacia finales del mes. Las preocupaciones en relación con el brote de coronavirus pusieron a prueba el optimismo imperante en las bolsas tras la firma de la fase 1 del tratado comercial entre EE. UU. y China.

Por otra parte, los mercados apenas se vieron perturbados por la breve escalada de tensiones entre EE. UU. e Irán, que se suavizaron rápidamente. Los datos económicos de todas las regiones continuaron mostrando signos de mejoría, y el hecho de que los principales bancos centrales se hayan decidido a mantener sus posturas flexibles en el próximo año parece estar disipando los temores a una recesión a corto plazo.

Por otra parte, el giro en la confianza hizo que los activos refugio presentasen un buen comportamiento en enero. Tanto el dólar estadounidense como el yen se apreciaron y los bonos gubernamentales superaron a las bolsas. En este contexto, los títulos del Tesoro estadounidense y la deuda pública de la zona euro obtuvieron rentabilidades del 2,4% y el 2,5%, respectivamente. En un mes en el que las bolsas registraron pérdidas, el S&P 500 siguió  liderando los principales mercados al no registrar variaciones durante el periodo. Por su parte, la renta variable de mercados emergentes, que retrocedió un 4,7%, fue la clase de activos más perjudicada por el brote de coronavirus.

La noticia destacada de enero fue el reciente brote de coronavirus, que se originó en la ciudad de Wuhan, China. En el momento de redactar este artículo, más de 17.000 personas han contraído la enfermedad y se ha confirmado un total de 362 fallecidos a causa de ella. A efectos comparativos, conviene recordar que el brote de la gripe aviar de 2003 infectó a más de 8.000 personas y causó 774 muertes. Es probable que el mayor número de desplazamientos con motivo de las vacaciones del Año Nuevo Lunar haya contribuido a la propagación de la enfermedad, y a estas alturas son 26 los países ajenos a China que han comunicado casos de infección por el virus.

En cambio, puesto que aún nos encontramos en fases tempranas del brote, y dado que su periodo de incubación puede durar hasta 14 días (hasta que se presentan los síntomas), resulta difícil predecir con exactitud de qué forma se desarrollarán los acontecimientos y cuál será su impacto económico. Este será probablemente un lastre a corto plazo para el crecimiento de China y sus países vecinos, ya que las redes de infraestructuras se encuentran cerradas y un mayor número de ciudadanos permanecen en sus hogares. Asimismo, es de esperar que las autoridades chinas respondan a la crisis con políticas coordinadas, lo cual podría contribuir a la recuperación de la economía del país en los próximos trimestres. En cualquier caso, la perspectiva de mayor debilidad de la economía global a corto plazo y la consiguiente caída en la demanda de petróleo produjo un descenso del 11,9% en el precio del crudo Brent a lo largo del mes.

El brote llega justo en un momento en el que los datos económicos sugieren que la economía china está estabilizándose en respuesta a las políticas monetarias y fiscales flexibles. En el cuarto trimestre de 2019, China creció a un 6,0% interanual (a/a). En el mes de diciembre, la venta minorista continuó expandiéndose a una tasa del 8,0% a/a, y la producción industrial repuntó 0,7 puntos porcentuales hasta situarse en el 6,9% a/a.

La firma de la fase 1 del tratado comercial entre EE. UU. y China el 15 enero –que supuso una reducción de las tensiones entre ambos países– fue bien recibida por los mercados, pero es preciso recordar que aún permanecerán en vigor aranceles importantes y que probablemente los problemas estructurales que deberán abordarse en la siguiente fase no se resolverán con facilidad. El acuerdo implica que EE.UU. suspenderá la próxima ronda de incrementos arancelarios que había planificado y rebajará los que actualmente aplica a un volumen de aproximadamente 110.000 millones de USD de importaciones chinas del 15% al 7,5%. A cambio, China se ha comprometido a incrementar sus importaciones desde EE. UU. en aproximadamente 200.000 millones de USD en los próximos dos años, a ampliar el acceso a sus mercados a las empresas de servicios financieros, a aplicar medidas de protección de la propiedad intelectual, y a mejorar la transparencia de sus prácticas de gestión de divisas.

La clave ahora estará en seguir de cerca las próximas publicaciones de datos económicos para ver si el acuerdo anima a las empresas globales a restaurar los planes de inversión que pospusieron en 2019. No prevemos que vaya a producirse un repunte importante en la actividad, ya que las permanentes preocupaciones en relación con el comercio –sumadas a la incertidumbre derivada de las elecciones presidenciales de noviembre probablemente seguirán alimentando las dudas de las empresas con respecto al futuro.

Pese a situarse en un débil 0,1%, la zona euro registró un crecimiento positivo en el último trimestre de 2019. El consumo en la región sigue contando con el respaldo de un sólido mercado laboral en el que la tasa de desempleo se redujo en un 0,1% en diciembre para situarse en el 7,4%.

En una nota más positiva, el sector manufacturero fue objeto de un importante repunte, y en caso de que el comercio internacional mejore gracias a la firma de la fase 1 del tratado comercial entre EE. UU. y China, los núcleos industriales de Alemania e Italia –en los que aproximadamente una quinta parte del empleo se concentra en el sector– deberían salir beneficiados.

Conclusión

El brote del coronavirus y la breve escalada de tensiones entre EE. UU. e Irán en enero han sido un puntual recordatorio de que, además de posicionarse para los riesgos que acechan en el horizonte – las incógnitas conocidas–, los inversores también deben preparar sus carteras para que sean capaces de afrontarlos. La mejor forma de conseguirlo es adoptar un enfoque de diversificación amplio de renta fija, la renta variable y las clases de activos alternativas.

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