Análisis de los mercados durante el primer trimestre de 2026
Los inversores han vivido un comienzo de año bastante volátil en el que los mercados se han visto sacudidos por diversos vientos cruzados. Las megacaps tecnológicas pasaron a estar bajo un mayor escrutinio durante la temporada de resultados del cuarto trimestre. La atención volvió a centrarse en los aranceles después de que el Tribunal Supremo estadounidense se pronunciase en contra del uso de la Ley de poderes económicos de emergencia internacional (International Economic Emergency Powers Act, o IEEPA) para justificar los aranceles «recíprocos» anunciados en 2025, a lo que el Gobierno respondió aplicando un gravamen fijo del 10% a todas las importaciones. Y, lo que es aún más importante, la escalada de las tensiones geopolíticas con el estallido de la guerra en Oriente Medio afectó notablemente a la oferta de petróleo y gas. En este contexto, se produjeron oleadas de ventas tanto de acciones como de bonos en todo el mundo, ya que los mercados se centraron en mayor medida en los riesgos de un eventual repunte inflacionario que en los bajistas de una posible desaceleración del crecimiento. Mientras que las posiciones más populares hasta el conflicto se revirtieron —sobre todo con la caída del oro y la renta variable de mercados emergentes—, el dólar estadounidense se fortaleció.
El Bloomberg Commodity Index registró el mejor comportamiento en el primer trimestre con un avance del 24,4%. El petróleo y el gas se encarecieron bruscamente tras el estallido del conflicto en Oriente Medio, que acarreó daños en las infraestructuras energéticas de la región y el cierre de facto del estratégico estrecho de Ormuz. Como consecuencia de ello, los precios del Brent se dispararon un 63% en marzo, dato que supone el mayor incremento mensual en cuatro décadas.
Pero, más allá de los mercados energéticos, la guerra tuvo también un impacto en los precios de los cereales debido a la crucial importancia de Ormuz en el tránsito de materias primas fundamentales para la producción alimentaria.
Los mercados de deuda pública se mostraron volátiles a lo largo del trimestre y registraron fuertes caídas debido a que las subidas de precios en la energía reavivaron el temor a la inflación. El golpe fue especialmente duro para los bonos a corto plazo, ya que los mercados pasaron repentinamente de descontar recortes de tipos de muchos de los principales bancos centrales este año a reflejar subidas.
En el mercado de renta variable, la huida de las megacaps tecnológicas que se produjo a principios de trimestre contribuyó a que las acciones value (+1,3%) obtuvieran mejores resultados que las de estilo growth (-8,4%). En términos geográficos, los mercados emergentes (-0,1%) superaron a los desarrollados (-3,5%) pese a haberse visto especialmente afectados por los acontecimientos en Oriente Medio.
Renta variable
Pese a haber experimentado presión hacia el final del trimestre debido a su orientación a la exportación, el TOPIX registró el mejor comportamiento de entre los grandes índices de renta variable durante el trimestre al marcar un avance del 3,6%. La debilidad del yen —a la que se sumaron la contundente victoria del Partido Liberal Democrático (PLD) en las elecciones anticipadas de febrero y la percepción de que esta traería consigo nuevas medidas de estímulo al crecimiento— impulsó a las bolsas japonesas.
El MSCI Europe ex-UK Index sufrió una caída del 2,3% debido al fuerte impacto de las crecientes tensiones geopolíticas en el mercado europeo. La importante subida de los precios del gas en Europa no llegó a los niveles de 2022, pero sí suscitó preocupación por las perspectivas de crecimiento del viejo continente. Aunque la economía británica también se vio afectada, el FTSE All-Share registró una rentabilidad positiva del 2,4% gracias a su exposición a las materias primas. Además, la depreciación de la libra supuso un impulso adicional para las acciones del Reino Unido.
El MSCI Emerging Markets Index retrocedió un 0,1% en el primer trimestre. Mientras que el optimismo en torno a la IA había favorecido el avance de las acciones taiwanesas y coreanas (con ponderaciones del 23% y el 15%, respectivamente, en el índice general de ME) antes del conflicto en Oriente Medio, la renta variable de mercados emergentes se vio sometida a presiones hacia el final del periodo conforme la aversión al riesgo fue consolidándose y los mercados empezaron a descontar la dependencia de Asia de las exportaciones de energía (más del 80% del petróleo y el gas que atraviesan el estrecho de Ormuz tienen Asia como destino). En este contexto, el MSCI Asia ex-Japan Index retrocedió un 1,1% en el primer trimestre.
El S&P 500 Index experimentó una caída del 4,3% en el primer trimestre. Las acciones tecnológicas empezaron 2026 con mal pie debido a la preocupación de los inversores por la posibilidad de que las nuevas capacidades de la IA pudieran suponer una amenaza para el modelo de software como servicio (SaaS). A raíz de ello, las valoraciones de las empresas de software estadounidenses acumularon una caída del 23% entre el inicio del año y el 27 de febrero. Además, aunque el sector tecnológico obtuvo buenos resultados en el cuarto trimestre, los inversores empezaron a dudar cada vez más de la capacidad de los hiperescaladores para generar rentabilidad conforme se anuncian niveles de inversión en activos fijos de IA cada vez mayores.
Durante los primeros compases del conflicto en Oriente Medio, el sector tecnológico se mostró relativamente más resiliente que el conjunto del mercado estadounidense, ya que los inversores apostaron por las empresas de mayor calidad en un momento de gran incertidumbre económica. Sin embargo, incluso este se vio afectado en marzo por una caída del 3,8% (frente a la del -5,0% que sufrió el mercado estadounidense en general).
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