Bond Bulletin: la resiliencia de la deuda de mercados emergentes
Los mercados emergentes han resistido bien otro shock externo: la última variación en los precios de la energía se tradujo en un impulso inflacionario más moderado de lo que se temía inicialmente. En el Bond Bulletin de esta semana, analizamos la resiliencia de la región y las oportunidades en el segmento de deuda de mercados emergentes (ME).
Fundamentales
A pesar de recientes shocks en los precios de la energía, la inflación en las economías emergentes se ha mantenido bajo control. La inflación en los ME ha aumentado al 3,8% desde aproximadamente el 2,8% de antes del conflicto entre Estados Unidos e Irán, lo que representa solo alrededor del 30% del aumento de la inflación observado durante la guerra entre Rusia y Ucrania que comenzó en 2022 (a 31 de mayo de 2026). La mayor parte del repunte de la inflación se ha concentrado en Asia; la inflación en los ME de Europa y América Latina se ha mantenido mucho más contenida. La moderada reacción de las divisas también ha contribuido a contener las expectativas inflacionarias, limitando el riesgo de efectos secundarios. Los precios de la energía se han reducido significativamente desde sus máximos recientes, lo que limita su transmisión a la inflación de los ME. El precio del crudo Brent ha caído alrededor de un 34% y el del gas europeo aproximadamente un 32% (a 22 de junio de 2026), lo que reduce el riesgo de un repunte inflacionario sostenido. Además, la dinámica de la demanda que hizo que 2022 fuera un año complicado parece estar más restringida en esta ocasión: los mercados de empleo se están ralentizando gradualmente, las expectativas de inflación se mantienen estables y varios países aún cuentan con medidas de apoyo fiscal, lo cual reduce las probabilidades de una nueva aceleración de la inflación impulsada por la demanda. Los datos recientes de inflación confirmaron esta tendencia, observándose sorpresas a la baja en casi todos los ámbitos y y, de media, los datos se ubicaron cerca de un -0,2% por debajo de lo esperado. (a 31 de mayo de 2026).
Valoraciones Cuantitativas
Las valoraciones en los ME parten de una posición más sólida que en 2022. Los tipos de interés reales actuales ofrecen, en general, un margen de seguridad de más de 100 puntos básicos con respecto a aquel periodo. La mayoría de los bancos centrales de los ME están manteniendo los tipos de interés sin cambios, mientras que algunos apuestan por una postura más restrictiva mediante "subidas de mantenimiento". Sin embargo, las expectativas siguen siendo dispares entre países, y es precisamente en esa dispersión donde reside el valor. En mercados donde las previsiones aún apuntan a subidas agresivas, como India y México, existen oportunidades a corto plazo. Por su parte, la duración puede resultar más atractiva donde los bancos centrales tienen la intención y la capacidad de flexibilizar los tipos de interés, dado que las sorpresas inflacionarias siguen siendo leves y surgen factores favorables específicos, por ejemplo, en Brasil y Hungría. De cara al futuro, los tipos de interés reales en varios ME siguen siendo atractivos en comparación con los mercados desarrollados y ofrecen un potencial de rentabilidad significativo.
Factores técnicos
Al cumplirse el primer semestre, muchos países de ME ya han avanzado considerablemente en sus programas de financiación para 2026. Si bien la emisión de bonos suele ralentizarse durante los meses de verano, el contexto técnico sigue siendo favorable.
Implicaciones para los inversores en renta fija
La deuda de los ME sigue ofreciendo diversificación y tires reales atractivas, mientras que la resiliencia alreciente shock del petróleo resulta positiva para esta clase de activos. Con predominio de sorpresas a la baja en lo relativo a la inflación y los diferentes enfoques de los bancos centrales, surge valor en el tramo corto de la curva, donde la previsión de subidas de tipos parece agresiva; la exposión selectiva a duración parece más atractiva cuando el panorama inflacionario permite a los responsables de política monetaria mantener los tipos de interés sin cambios o comenzar a flexibilizarlos.
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