Repaso a la evolución reciente de Echiquier Value Europe
Yann Giordmaina, responsable del área de Acciones Value, y Maxime Lefebvre y Romain Ruffenach, gestores de fondos de LFDE
El objetivo de Echiquier Value Europe es invertir en empresas capaces de crear valor siguiendo un enfoque contrario al mercado y sin condicionantes sectoriales, de estilo o temáticos.
El primer semestre de 2026 se desarrolló en un entorno favorable para las acciones europeas, a pesar de un contexto macroeconómico y geopolítico que sigue siendo complejo. Más allá de la actualidad centrada en la guerra en Oriente Medio, el retorno de las operaciones de fusión y adquisición es uno de los hechos más reseñables.
En este sentido, el Reino Unido destaca claramente. Según Reuters y LSEG, las operaciones lanzadas sobre empresas británicas ascendían a 192 000 millones de dólares a mediados de mayo de 2026, es decir, casi tanto como el total del año 2025. Esta dinámica se explica por el persistente descuento de las empresas británicas, una profundidad de mercado que sigue siendo importante, un marco jurídico consolidado para las ofertas públicas y una libra esterlina que sigue estando barata frente a determinadas divisas.
OPERACIONES REALIZADAS
Tácticas y estratégicas
Dos empresas de la cartera, DCC y Tate & Lyle, son actualmente objeto de ofertas de adquisición. La distribuidora de energía DCC es un buen ejemplo de diferencia persistente entre el valor bursátil y el valor intrínseco. Tras rechazar una primera oferta que consideró insuficiente, DCC recibió el 10 de junio de 2026 una oferta revisada de 66,72 libras por acción, lo que supone una prima de aproximadamente el 33 % sobre la cotización media ponderada de los tres meses anteriores a la propuesta inicial. En nuestra opinión, el interés de este activo radica en una densa red de distribución, unas sólidas posiciones locales, una proximidad al cliente difícil de replicar y una generación de flujo de efectivo recurrente. Además, la venta gradual de las actividades no esenciales ha aclarado el perímetro del grupo, haciéndolo más comprensible y, por lo tanto, más fácilmente valorable por un comprador industrial o financiero.
La empresa alimentaria Tate & Lyle sigue la misma lógica. La oferta recomendada de Ingredion, de 615 peniques por acción, supone una prima del 64 % sobre la última cotización registrada antes del anuncio de las negociaciones. Esta oferta materializa un valor que el mercado había tardado en reconocer, a pesar de la profunda transformación del grupo, que ha pasado de un perfil históricamente vinculado al azúcar a una plataforma de ingredientes especializados. En este mercado, el tamaño, la capacidad de formulación, el acceso a los grandes clientes y la amplitud de aplicaciones constituyen activos competitivos tangibles. Por lo tanto, Ingredion no solo paga un múltiplo, sino que adquiere una plataforma poco frecuente, complementaria y lista para operar desde el punto de vista industrial.
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Nuestro enfoque consiste en identificar empresas cuya valoración bursátil no refleja plenamente, en nuestra opinión, la calidad de sus activos, la solidez de sus posiciones competitivas, la generación de tesorería o las opciones estratégicas disponibles. Las operaciones de fusión y adquisición no constituyen el núcleo del proceso de inversión, pero pueden actuar como un potente indicador de valor.
Una oferta pública debe evaluarse teniendo en cuenta el valor intrínseco de la empresa, la calidad del comprador, la probabilidad de ejecución, las condiciones normativas y el reparto de la creación de valor entre los accionistas vendedores y los compradores.
