La flexibilidad, una solución todoterreno para los mercados de renta fija
La persistencia de los factores de riesgo aboga por estrategias de inversión de retorno absoluto, cuya flexibilidad y diversificación en materia de fuentes de rentabilidad constituyen ventajas reales.
El verano no ha disipado ni mucho menos las incertidumbres. Las negociaciones para alcanzar un acuerdo de paz entre Irán y EE. UU. siguen siendo frágiles desde la ruptura del alto el fuego en julio, mientras que las tensiones geopolíticas siguen lastrando la economía mundial y los mercados financieros.
Ante la reactivación de los riesgos de crisis energética, presiones inflacionistas y volatilidad de los tipos de interés, una estrategia de retorno absoluto puede aportar rentabilidad y protección a las carteras de renta fija. Este estilo de gestión, que no está limitado por un índice de referencia, explora un ingente universo de inversión formado por deuda pública, bonos corporativos, tipos variables, convertibles y derivados, entre otros. El acceso a semejante abanico de instrumentos permite sumar motores de rentabilidad y diversificación complementarios, con independencia de los ciclos de mercado.
De acuerdo con este enfoque, actualmente puede ser conveniente combinar el carry (mantener los bonos hasta su vencimiento) y la agilidad en la asignación a deuda corporativa: participación en el mercado primario, selección de emisores de calidad y movilidad en el orden de prelación de los títulos y en los segmentos de calificación.
La renta fija pública sigue encontrando apoyo en unos rendimientos que, en nuestra opinión, son atractivos. El acusado aumento de los tipos de los bonos desde el estallido del conflicto en Oriente Medio ha elevado la inclinación en la parte corta de la curva, que ha descontado plenamente las tensiones inflacionistas. En estas condiciones, el carry en vencimientos cortos (de 2 a 4 años) puede permitir captar rendimientos a corto plazo, sin elevar la exposición al riesgo.
Swaps de inflación y selectividad
Si bien un posicionamiento de duración corta puede brindar protección, también resulta sensato adoptar un planteamiento activo en los instrumentos indexados a la inflación, ya que la utilización de swaps de inflación puede contribuir a reducir la volatilidad general dentro de las carteras de renta fija. Estos instrumentos aportaron una elevada protección durante el primer semestre, cuando los tipos de la deuda pública corrigieron sensiblemente y perdieron su carácter de activos refugio.
El segmento de la deuda corporativa ha experimentado una trayectoria diferente, sin perturbaciones en los niveles de valoración. En conjunto, esta clase de activos ha demostrado una relativa estabilidad y únicamente sufrieron los títulos de inferior calidad, con calificaciones CCC y B. Además, los diferenciales se encuentran actualmente al mismo nivel que en enero, antes del conflicto, mientras que el entorno macroeconómico se ha degradado. Preferimos una asignación flexible y ser selectivos en los títulos poniendo el foco en los perfiles de rentabilidad ajustada al riesgo más sólidos.
Los emisores del sector financiero muestran unos fundamentales sólidos y niveles de valoración que, a nuestro juicio, siguen siendo atractivos. Es lo que ocurre especialmente en el sector bancario italiano o en Europa del Este, donde los movimientos de consolidación pueden ofrecer oportunidades en materia de selección de bonos. Por el contrario, nos mantenemos alejados de los sectores más cíclicos (fabricantes automovilísticos europeos, comercio minorista), que actualmente están expuestos al deterioro de la coyuntura económica.
A las puertas del último trimestre del año, mantenemos nuestra proyección basada en un crecimiento económico moderado, pero resistente, aunque con una mayor probabilidad de escenarios adversos. En este contexto, un enfoque de retorno absoluto brinda un arsenal eficaz para diversificar las carteras de renta fija.
