¿Qué deberías hacer cuando el valor de una acción se duplica?

Jonathan Boyar, director de Boyar Value Group y asesor del Forgotten Value Fund de Mapfre AM

Poseer una acción cuyo valor se ha duplicado es un problema “de lujo”, pero los inversores deben abordarlo con cautela. La idea más extendida entre los inversores es que “nadie se ha arruinado nunca por vender para obtener beneficios”. Es una frase que se suele atribuir al emblemático operador bursátil Jesse Livermore y que ha perdurado hasta nuestros días. Sin duda, hay ocasiones en las que vender para obtener beneficios es la decisión correcta: si la hipótesis inicial ha dejado de ser válida, si la valoración es excesiva, si el negocio se ha deteriorado o si la posición es demasiado grande en relación con el riesgo, vender o reducir la posición puede ser la acción más prudente.

Pero lo que parece prudente en ese momento puede salir caro a largo plazo. En Mapfre US Forgotten Value Fund nos enfrentamos actualmente a este dilema con Madison Square Garden Sports Corp., propietaria de los New York Knicks y los New York Rangers. MSG Sports es la mayor posición del fondo. Con el precio actual de cotización en torno a los 403 dólares y teniendo en cuenta nuestra adquisición inicial por unos 180 dólares por acción, en estos momentos tenemos una ganancia de más del 120 %.

Las preguntas que nos planteamos

Creemos que los inversores que se encuentren en esta situación deberían actuar como lo hacen todos los días: preguntarse si la tesis de inversión ha cambiado, cuánto vale la empresa, cuáles son los inconvenientes o si, en caso de que aún no poseyeran esta posición, seguirían comprando hoy las acciones a su precio actual y con el peso que tienen ahora en su cartera.

La última pregunta es importante porque el coste de adquisición puede tener una gran repercusión emocional, pero carecer de relevancia económica. Si la venta no conlleva consecuencias fiscales negativas, mantener una acción equivale, en la práctica, a decidir comprarla de nuevo. El mercado ofrece a los inversores esa opción a diario. En el caso de MSG Sports, nuestra respuesta es que seguimos estando convencidos de que es una buena inversión.

Por qué adquirimos Madison Square Garden Sports

Nuestra tesis de inversión inicial era muy sencilla. MSG Sports posee dos de los activos más exclusivos del deporte profesional: los Knicks y los Rangers. Los Knicks son una de las franquicias más emblemáticas de la NBA y los Rangers forman parte de los Original Six de la NHL. Ambos equipos juegan en Nueva York, el mayor mercado mediático de Estados Unidos, y ambos cuentan con una afición fiel y apasionada de varias generaciones. Son el tipo de activos emblemáticos que casi nunca salen a la venta.

Y la escasez importa. Solo hay 30 equipos de la NBA y 32 de la NHL. A la vez, el número de personas e instituciones de todo el mundo capaces de invertir en estos activos sigue aumentando. Ese desequilibrio entre una oferta limitada y una demanda en expansión es una de las razones por las que las franquicias deportivas han multiplicado su valor a un ritmo atractivo durante largos periodos de tiempo. Veamos un ejemplo. Forbes valoró a los Knicks en 9.750 millones de dólares en octubre de 2025 (+30 % interanual) y esta valoración de terceros ha aumentado con una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 21 % en los últimos 15 años.

La desconexión

Sin embargo, los inversores no siempre han estado dispuestos a pagar por MSG Sports tanto como por equipos similares. Esa desconexión ha sido un elemento fundamental de nuestra tesis. En nuestro informe de junio de 2025, por ejemplo, señalamos que Forbes valoraba a los Knicks en 7.500 millones de dólares y a los Rangers en 3.500 millones de dólares, lo que suma un total de 11.000 millones de dólares. Sin embargo, el valor total de la empresa MSG Sports en aquel momento era de unos 4.800 millones de dólares. En otras palabras, los accionistas tuvieron la oportunidad de adquirir una participación en dos de las franquicias más valiosas del deporte profesional a un precio inferior a la mitad de lo que, según nuestras estimaciones conservadoras, creíamos que valían. Desde entonces, ese margen se ha reducido, pero no creemos que haya desaparecido.

Ganar es lo que cuenta

De hecho, podría decirse que las perspectivas de inversión han mejorado. En junio, los Knicks ganaron su primer título de la NBA en 53 años. Y en el deporte, eso es lo que cuenta. Aumenta la implicación de los aficionados, mejora la imagen de marca y refuerza el poder de fijación de precios en entradas, palcos, patrocinios, merchandising y experiencias premium. No todos estos beneficios se reflejarán de inmediato en los resultados o la valoración de la empresa, ya que muchas de sus fuentes de ingresos están reguladas por contratos plurianuales. Pero a medida que se vayan renovando esos contratos, un equipo campeón neoyorquino con una afición más entregada debería tener una posición comercial más sólida que antes.

Infravaloración con factores que favorecen la revalorización del capital

Esta es una de las razones por las que consideramos que MSG Sports presenta muchas de las características propias de lo que consideraríamos una empresa de alta calidad y no una simple empresa mediocre que cotiza a un precio bajo. Los ingresos de la empresa proceden de los derechos de retransmisión, los patrocinios, los palcos, la venta de entradas, la restauración, el merchandising y las distribuciones de la liga. Casi todas estas fuentes de ingresos son de carácter recurrente o contractual. Y, a diferencia de una empresa operativa típica, los activos principales —los Knicks y los Rangers— son prácticamente imposibles de replicar.

No solo se trata de una buena oportunidad de inversión que cotiza con un descuento significativo, sino que además existen importantes factores que podrían contribuir a reducir la diferencia entre el precio de mercado y el valor intrínseco, como la próxima escisión de los Knicks y los Rangers en dos sociedades anónimas distintas.

Todavía quedan oportunidades

A pesar del rápido aumento de la cotización de MSG Sports, nuestra estimación del valor intrínseco sigue siendo considerablemente superior al precio actual de la acción. También creemos que nuestra estimación del valor intrínseco de MSGS es conservadora, ya que solo supone una prima modesta con respecto a las valoraciones realizadas por terceros.

Que el precio de una acción se duplique no es una señal de venta. Es un motivo para replantearse las cosas. Si la tesis se ha debilitado o el precio ha superado el valor de la empresa, hay que vender. Pero si el negocio sigue siendo atractivo, la valoración sigue siendo convincente y la tesis se mantiene intacta o mejora, la decisión correcta puede ser la más difícil: quedarse quieto.