Ya puedes ver el Webinar Nordea: Morning Espresso con Karsten Bierre
Karsten Bierre, Gestor de Cartera de las Estragtegia Flexible Fixed Income y Balanced Income de Nordea, explica en este webinar los desafíos actuales que enfrentan los inversores de renta fija y las soluciones que ha desarrollado con su equipo para enfrentar el enigma del bajo rendimiento.
Además os dejamos la entrevista que se realizó:
Como macroeconomista, ¿cuál es su opinión acerca del entorno económico actual?
Estamos presenciando el mayor rescate en la historia, con medidas de apoyo a nivel fiscal y monetario nunca vistas antes. Es digno de resaltar el alto nivel de intervención que se ha llevado a cabo desde se desató la pandemia del Covid-19, así como su impacto en los niveles de deuda pública y de déficit (no vistos desde la Segunda Guerra Mundial). Esto es un fenómeno a nivel mundial, en el que se prevé que los bancos centrales continúen con sus políticas de expansión fiscal.
Este apoyo de los bancos centrales está llegando hasta los hogares, ya que los ingresos disponibles han aumentado durante la recesión actual. Esta es probablemente la primera recesión en la que ha aumentado la renta disponible.
¿Cuáles son las consecuencias de esta intervención?
Los gobiernos, tanto en Estados Unidos como en Europa, han absorbido de forma eficaz las caídas de la renta nacional. Normalmente, el sector privado asume la mayor parte de la carga en una recesión, pero esta vez es el sector gubernamental. Esto ha atenuado los efectos habituales de una recesión, como problemas crediticios, caídas en los precios de los activos e insolvencia de los hogares. Normalmente deberíamos presenciar una contracción del crédito durante una recesión, pero en realidad esta vez está aumentando.
¿Cómo está superando las evidentes dificultades en el mercado de la renta fija?
La capacidad habitual de los bonos gubernamentales para proteger en un escenario recesivo ya no existe. Esto resultó evidente en los últimos aumentos de la volatilidad, ya que no observamos una correlación negativa entre los bonos gubernamentales de alta calidad y los activos de riesgo como la renta variable o el crédito. Nuestro equipo ha desarrollado diferentes herramientas para hacer frente al desafío de encontrar fuentes de protección en mercados bajistas.
En primer lugar, tenemos un enfoque flexible en lo que se refiere a nuestra asignación estratégica de activos. En la práctica, esto se traduce en que tenemos la capacidad de buscar segmentos dentro del espacio de los bonos de alta calidad que ofrezcan características de rentabilidad-riesgo superiores a, por ejemplo, los bonos alemanes tradicionales. También obtenemos gran flexibilidad y protección gracias a un mayor nivel de ajustes tácticos. Obviamente, los bajos tipos en los bonos y los reducidos spreads de crédito no permiten que los gestores de renta fija obtengan los mismos niveles de diversificación estratégica que en el pasado. Por ello, el papel de los ajustes tácticos cobra gran importancia para nosotros, pues permite aumentar la solidez de la cartera.
Asimismo, buscamos estrategias defensivas que sirve de alternativa a la duración. Por ejemplo, durante la caída de mercado en marzo, nuestra estrategias defensivas en divisas ofrecieron una protección superior que una gran parte de la renta fija tradicional. De hecho, cada vez que aumenta la incertidumbre en los mercados financieros y la aversión al riesgo, el efectivo y los activos líquidos se convierten “en el rey”. Nuestras estrategias alternativas, como las divisas defensivas, están basadas en instrumentos altamente líquidos que pueden comprarse o venderse en grandes cantidades y a un bajo coste.
Dentro de la gama de productos orientados a la renta fija que gestiona, ¿tienen todos las misma filosofía de inversión?
Sí, seguimos el mismo enfoque y filosofía de inversión, que están basados en el equilibrio de riesgos y buscan combinar fuentes de retorno agresivas y defensivas con correlaciones negativas. Nuestra gama de productos ofrece soluciones capaces de satisfacer diferentes perfiles de riesgo-rentabilidad de los inversores.
En el entorno actual de tipos negativos, algunos de nuestros clientes buscan soluciones altamente líquidas que sirvan de alternativa al efectivo. Por ello, les ofrecemos la estrategia Conservative Fixed Income, que tiene como objetivo de rentabilidad el efectivo más 100 puntos básicos1. También tenemos otra versión con un perfil de riesgo superior, la estrategia Flexible Fixed Income. Esta sigue centrándose en limitar el riesgo de caída y en ofrecer un alto grado de liquidez, aunque tiene como objetivo de rentabilidad el efectivo más 200 puntos básicos1.
Finalmente, contamos con la estrategia Balanced Income Fund, que usa una exposición limitada a renta variable, además de los diferentes instrumentos de renta fija tradicionales que encontramos en la estrategia Flexible Fixed Income. Esto permite aumentar el perfil de riesgo, así como el objetivo de rentabilidad al efectivo más 300 puntos básicos1
Dado el entorno de tipos bajos en los mercados de bonos gubernamentales ¿serán capaces los inversores de generar rentabilidades sólidas en los próximos años?
Esta es una buena pregunta. Esperamos que los bancos centrales continúen con sus políticas acomodaticias en los próximos dos o tres años, lo que implica que los tipos de interés se mantendrán cercanos a cero, o incluso por debajo, durante bastante tiempo. Esto significa que los retornos esperados en los elementos más seguros del universo de renta fija son muy limitados. Al mismo tiempo, no creemos que haya margen para estimular mucho más la economía, ya que las herramientas utilizadas hasta el momento en la política monetaria se están agotando. De cara al futuro, existen riesgos en el universo de la renta fija en relación al aumento de los rendimientos, que está llevando a que actualmente se tengan unas expectativas de retorno futuras muy débiles para los bonos gubernamentales de alta calidad.
A pesar de todo ello, como he mencionado anteriormente, nuestro enfoque único de equilibrio de riesgos (en el que utilizamos estrategias alternativas para protegernos contra caídas) nos permitirá acceder a fuentes adicionales de retorno sin necesidad de aumentar el riesgo de la cartera.