5 gráficos para ilustrar cómo la pequeña capitalización es una forma barata de exponerse a EE. UU. en 2025
El consumidor estadounidense ha demostrado, una vez más, su propensión a impulsar la economía. Con un mercado laboral fuerte y probables políticas de la próxima Administración Trump que apoyen el crecimiento interno, todo parece indicar que invertir en la economía estadounidense podría seguir siendo beneficioso. Sin embargo, la renta variable estadounidense está cara y los inversores podrían suponer que el mercado ya ha descontado este crecimiento.
Seguimos confiando en que el excepcionalismo estadounidense seguirá reinando en 2025 y, para los inversores, creemos que los valores estadounidenses de pequeña y mediana capitalización podrían ofrecer una forma relativamente barata de participar en la robusta economía estadounidense.
Una forma barata de exponerse a la fortaleza económica de EE. UU.
Mientras que muchas empresas estadounidenses de gran capitalización compiten a escala mundial, por lo que sus ingresos dependen más de la economía global, es más probable que las empresas de pequeña y mediana capitalización tengan sus bases de clientes en Estados Unidos. Por ello, los valores de pequeña y mediana capitalización pueden ofrecer a los inversores una exposición más directa a la economía estadounidense.
Figura 1: La pequeña y mediana capitalización sigue siendo barata en comparación con la gran capitalización
Fuente: Datos de FactSet a 31 de agosto de 2024. Fuente: Schroders. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras y pueden no repetirse.
Gráfico 2: La pequeña capitalización ha demostrado su capacidad para obtener buenos resultados en diversas condiciones de crecimiento y tipos
Fuente: Schroders. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras y pueden no repetirse.
Las principales tendencias podrían beneficiar a los valores de pequeña y mediana capitalización
Es cierto que las valoraciones de la pequeña y mediana capitalización han sido inferiores a las de la gran capitalización durante varios años. ¿Qué cambia para 2025? Más allá de la fortaleza de la economía estadounidense y de los precios, podrían confluir una serie de tendencias clave para crear un entorno muy favorable para los valores de pequeña y mediana capitalización.
1. Es probable que la recuperación de la actividad de fusiones y adquisiciones y las OPI continúen en 2025.
En 2022 y 2023, la preocupación por una recesión, las elevadas valoraciones de las empresas y el repunte de la inflación ralentizaron considerablemente la actividad de fusiones y adquisiciones y las ofertas públicas iniciales (OPI). A nivel global, 2023 fue el segundo peor año para las fusiones y adquisiciones en una década. En 2024 comenzó una fuerte remontada, impulsada por unas valoraciones menos caras. La estabilización de los tipos de interés y la mejora de las condiciones económicas podrían impulsar un repunte aún mayor de las fusiones y adquisiciones y las OPI en 2025.
El repunte de las fusiones y adquisiciones y de las OPI beneficia a los valores de pequeña capitalización de múltiples maneras. Estos valores se convierten a menudo en objetivos de adquisición, y las empresas de alta calidad que acaparan titulares cuando salen a bolsa elevan el interés por el espacio de la pequeña capitalización.
La historia demuestra que los periodos en lo que ha habido un aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones han proporcionado unos resultados excepcionalmente buenos a los valores de todo el espectro de capitalización. Y las ganancias de la pequeña capitalización durante estos periodos han estado a la altura de la rentabilidad generada por la gran capitalización, y la mediana capitalización ha superado a ambas.
Gráfico 3: Los periodos de mayor actividad de fusiones y adquisiciones han generado históricamente fuertes rentabilidades para la renta variable
Fuente: Schroders. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras y pueden no repetirse.
2. La inflación se encuentra ahora en un rango especialmente favorable para la pequeña capitalización.
Con el entorno de bajada de tipos que empezó en otoño de 2024, es probable que las condiciones se vuelvan mucho más favorables para la pequeña capitalización. La deuda de este tipo de empresas se abaratará. Además, las condiciones macroeconómicas que permitieron a la Reserva Federal reducir los tipos (ralentización de la inflación y crecimiento por debajo de la tendencia) han constituido históricamente un contexto en el que la pequeña capitalización puede obtener mejores resultados que otras clases de activos, incluidos los valores de gran capitalización, los bonos y las materias primas. Con un siglo de historia como prueba, el rango en el que la inflación parece haberse asentado ahora (del 1% al 3%) es el que históricamente ha permitido a la pequeña capitalización ofrecer rentabilidades excepcionales.
Gráfico 4: La rentabilidad media de la pequeña capitalización ha sido especialmente alta cuando la inflación se ha situado entre el 1%-3%
Fuente: Schroders, Datos hasta finales de 2023. Basado en periodos de 12 meses consecutivos. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras y pueden no repetirse.
3. Wall Street prevé un mayor repunte de los beneficios de la pequeña capitalización a partir del cuarto trimestre de 2024 y durante gran parte de 2025.
Hemos dejado atrás los acontecimientos que hicieron de 2023 un año tan difícil para la pequeña capitalización (las subidas de tipos y el efecto dominó de la quiebra de Silicon Valley Bank). Las condiciones favorables señaladas pueden explicar por qué un consenso de analistas de Wall Street cree que en el cuarto trimestre de 2024 y en 2025, salvo el primer trimestre, el repunte de los beneficios de la pequeña capitalización superará al de la gran capitalización.
Gráfico 5: Wall Street prevé un mayor aumento de los beneficios de la pequeña capitalización
Estimaciones de crecimiento interanual de los beneficios por acción (BPA) del S&P SmallCap 600 Index frente al S&P 500 Index (Growth FactSet Research hasta el cuarto trimestre de 2023, BPA personalizado del primer trimestre de 2024 en adelante).
Fuente: FactSet, Schroders. No hay garantía de que las previsiones se cumplan.
4. Muchas empresas de pequeña capitalización ayudarán a impulsar la revolución de la IA.
La inteligencia artificial (IA) necesita mucho más que los sofisticados chips que proporcionan empresas como NVIDIA. Por ejemplo, las soluciones de gestión térmica son fundamentales para gestionar el calor extremo generado por esos chips de IA. Las comunicaciones ópticas proporcionarán el elevado ancho de banda, la baja latencia y la capacidad de procesamiento de grandes volúmenes de datos necesarios para satisfacer la enorme demanda de procesamiento de datos de las aplicaciones de IA. El almacenamiento y la gestión de datos, el desarrollo de software y la ciberseguridad son igualmente críticos. Las empresas de pequeña capitalización son a menudo clave, e incluso líderes, en estas industrias que darán forma y se beneficiarán del crecimiento que genere la revolución de la IA.
5. El continuo crecimiento del sector servicios ayuda a la pequeña y mediana capitalización, que opera predominantemente en este espacio.
Estados Unidos es sobre todo una economía orientada a los servicios. En el segundo trimestre de 2024, las industrias privadas productoras de servicios representaban el 72% del producto interior bruto (PIB) de EE. UU.3 El cambio que se produjo hace décadas y que empezó a dar un giro espectacular en 1977 (cuando los servicios aún representaban solo el 54,7% del PIB estadounidense) sigue remodelando la economía de EE. UU. Mientras que las empresas de gran capitalización dominan los sectores manufacturero y de bienes de consumo, las empresas de pequeña capitalización suelen ser actores clave en los sectores de servicios, por lo que se encuentran entre los beneficiarios de este cambio.
6. La relocalización permite que más empresas de pequeña y mediana capitalización se conviertan en proveedores fiables.
La COVID-19 y los cierres de fabricantes chinos y otros proveedores llevaron a muchas empresas a reconsiderar sus cadenas de suministro. El paso a la relocalización beneficia a muchas pequeñas empresas estadounidenses que están sustituyendo a competidores globales como proveedores de grandes empresas estadounidenses.
7. Las empresas de pequeña y mediana capitalización serán las principales beneficiarias del aumento del gasto de capital.
Los gastos de capital han aumentado por varias razones, entre ellas el cambio hacia la automatización, ya que las empresas buscan reducir costes y seguir siendo competitivas, y el apoyo financiero que el gobierno está proporcionando a sectores clave como la industria de semiconductores y el sector de las energías renovables a través de la Ley CHIPS y la Ley de Reducción de la Inflación. Históricamente, el CAPEX siempre ha estado muy correlacionado con los ingresos de la pequeña capitalización, y los aumentos auguran crecimiento.
Conclusión
El debate entre pequeña y gran capitalización que ha tenido lugar recientemente se ha complicado por el hecho de que, en realidad, solo fueron los “Siete Magníficos” los que impulsaron el mercado tras la pandemia. En 2024 aparecieron señales de que el mercado se estaba ampliando más allá de los “Mag 7”. Esta ampliación beneficia no solo a los demás componentes del S&P 500 Index, sino también a los valores de pequeña y mediana capitalización. Sin tener una bola de cristal que pueda revelar cuándo podría comenzar la inevitable rotación del mercado de los valores de gran capitalización a los de pequeña capitalización, todavía hay muchas señales que sugieren que ambos valores justifican una posición razonable en las carteras de los inversores este nuevo año y posteriormente.
Información importante: Los puntos de vista y opiniones aquí contenidos son las de Bob Kaynor, director de Renta Variable de empresas de pequeña y mediana capitalización de EE. UU. de Schroders, y no necesariamente representan puntos de vista expresados o reflejados en otras comunicaciones, estrategias o fondos de Schroders. Este material tiene la intención de ser sólo para fines informativos y no tiene la intención de ser material promocional en ningún sentido. El material no pretende ser una oferta o solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero. El material no tiene la intención de proporcionar y no se debe confiar en él para la contabilidad, asesoramiento jurídico o fiscal, o recomendaciones de inversión. No se debe confiar en las opiniones y la información de este documento cuando se toman decisiones individuales de inversión y/o estratégicas. Las rentabilidades pasadas no son una guía para las rentabilidades futuras y es posible que no se repitan. El valor de las inversiones y los ingresos de las mismas pueden disminuir o aumentar, y los inversores pueden no recuperar las cantidades invertidas originalmente. Todas las inversiones implican riesgos, incluido el riesgo de una posible pérdida de capital. Se cree que la información aquí contenida es fiable, pero Schroders no garantiza su integridad o exactitud. No se debe confiar en las opiniones y la información de este documento cuando se toman decisiones individuales de inversión y/o estratégicas. Los dictámenes de este documento incluyen algunos pronósticos. Creemos que estamos basando nuestras expectativas y creencias en suposiciones razonables dentro de los límites de lo que sabemos actualmente. Sin embargo, no hay garantía de que se vayan a realizar previsiones u opiniones. Estos puntos de vista y opiniones pueden cambiar.
