Raphaël Thuin (Tikehau Capital): Análisis de la Fed y las bajadas de tipos bajo el mandato de Kevin Warsh
Raphaël Thuin (Tikehau Capital): Análisis de la Fed y las bajadas de tipos bajo el mandato de Kevin Warsh
Tras varios meses de especulación, Donald Trump ha anunciado la nominación de Kevin Warsh para presidir la Reserva Federal. Warsh, antiguo miembro de la Junta de Gobernadores entre 2006 y 2011, cuenta con experiencia directa en la institución. Las primeras reacciones en el entorno republicano han sido mayoritariamente favorables, aunque el proceso de confirmación podría resultar prolongado, especialmente en el contexto de la investigación en curso del Departamento de Justicia relativa al actual presidente de la Fed, Jerome Powell.
Identificado durante su primer mandato como un perfil de orientación restrictiva, Warsh ha adoptado recientemente una postura más acomodaticia. Considera que la combinación de avances en productividad vinculados a la inteligencia artificial y las políticas de desregulación impulsadas por la Administración Trump podrían favorecer una desinflación estructural. En este entorno, sostiene que la Reserva Federal dispondría de margen para recortar los tipos sin provocar un repunte inflacionista.
Al mismo tiempo, ha reiterado su escepticismo hacia los programas de expansión cuantitativa y ha defendido la necesidad de reducir el tamaño del balance del banco central, que asciende actualmente a 6,6 billones de dólares. A su juicio, un balance de esta magnitud incrementa la influencia de la Fed sobre los mercados financieros, fomenta una asignación subóptima del capital, alimenta presiones inflacionistas y facilita la financiación de los déficits públicos.
Esta combinación de recorte de tipos y reducción del balance suelen tener efectos opuestos sobre los mercados financieros y siguen siendo difíciles de conciliar. En la última votación del FOMC celebrada en diciembre de 2025, nueve miembros se mostraron partidarios de mantener los tipos sin cambios, frente a solo dos que apoyaron una bajada, lo que refleja la dificultad de construir consenso en torno a una estrategia de bajada de tipos.
Implicaciones para los mercados
En un entorno de relajación monetaria, los tipos oficiales (Fed funds) tenderían a descender, reflejando la intención de apoyar el crecimiento. Este movimiento beneficiaría principalmente al tramo corto de la curva, que reacciona con mayor rapidez a las decisiones de política monetaria.
Por su parte, la reducción del balance ejercerá presión al alza sobre los tipos a largo plazo. Al disminuir las compras de bonos por parte de la Fed, la dinámica de oferta y demanda empujaría los rendimientos hacia arriba. Si bien esta estrategia no limitaría técnicamente la capacidad de la Reserva Federal para intervenir nuevamente en periodos de tensión, bajo la presidencia de Kevin Warsh sería más difícil poner en marcha una nueva ronda de expansión cuantitativa. En la práctica, el umbral de intervención sería más elevado y sería necesario un deterioro económico o financiero significativo antes de considerar una medida de este tipo.
Una configuración de este tipo conduciría previsiblemente a un aumento de la pendiente de la curva de rendimiento estadounidense.
