Introduccion a la valoracion de companias de seguros
Hola a todos!
Este es el primer post que escribo, y he pensado empezar por lo que mejor conozco que son las companias de seguros enfocandome en el negocio de no vida
Empezemos por lo basico, cual es el negocio de una compania de seguros? Una compania de seguros es un Capital Provider, se dedica a sacar riesgos fuera del balance de empresas o "personas" y lo pone en su balance a cambio de una prima. Si no tuvieran seguro la empresa deberia dotar capital para cubrir la posible contingencia o las personas incrementar su ahorro.
Por supuesto solo hay negocio si el coste del capital para la empresa o persona es mayor que la prima.
Como es posible que el coste del capital para la aseguradora sea menor que para la empresa o personas que asegura? Se llama efecto diversificacion, la probabilidad de que la fabrica de una empresa (A) y un empresa (B) se quemen en un mismo ano es menor a la probabilidad individual de los eventos ya que a menos una este al lado de otra la correlacion es minima.
Por ello lo principal para valorar una compania de seguros es entender el capital que necesita para cubrir los riesgos que tiene en cartera vs el retorno que obtiene
El retorno que obtiene una empresa de seguros en base al riesgo que tiene la cartera que asegura le llamamos Risk Based Return Measure (RBRM)
El numerador es el economic profit que no es exactamente lo mismo que el Business Operating Profit (BOP)
El BOP es la suma del resultado de suscripcion (primas menos siniestros y gastos de gestion) mas el retorno de inversion (excluyendo capital gains/losses)
El Economic Profit excluye perdidas/beneficios de reservas de siniestros de anos anteriores (solo nos interesa la rentabilidad de la cartera actual) y solo incluye un notional investment income (rentabilidad que se obtienen invirtiendo la prima al activo libre de riesgo). Ademas el Economic Profit funciona a discounted values y se pondera por la duracion de las liabilities
El concepto de Economic Profit es importante porque las companias de seguros funcionan con Chinese Walls entre el Negocio y la Funcion de inversiones, siendo la politica de inversiones totalmente idenpendiente al Negocio
El alpha que obtiene la funcion de inversiones respecto al activo libre de riesgo tambien se mide en base al riesgo asumido, pero explicar esto me llevaria otro post.
El denominador del RBRM es el Risk Based Capital, que es el capital que necesito para afrontar los riesgos que tengo en cartera.
Que riesgos tiene la cartera de una compania de seguros? Por ejemplo que los siniestros sean mas que la prima, riesgos de catastrofes naturales (que es un subgrupo del anterior), el riesgo del que reaseguro no responda (las companias de seguros reaseguran parte de sus riesgos), riesgos operacionales...
Por supuesto el capital que necesito depende mucho del negocio que suscribo, no es lo mismo el negocio de auto donde trabajas con frequencia alta pero impacto bajo (donde para una cartera de miles de vehiculos es facil predecir una prima que cubra los siniestros), que asegurar como he leido hoy en expansion la responsabilidad del folleto de emision de Aena por un limite de 250 millones a cambio de una prima de 800 mil (la probabilidad de que la prima no sea suficiente para cubrir siniestros es mucho mayor)
Bueno me parece me estoy alargando, entiendo que para los expertos en el tema el post les puede parecer un poco basico y simplista en alguna de las afirmaciones.
Mi intencion es solo dar una introduccion en la valoracion de estas empresas, ayudar a entender que comparar unadjusted P/E ratios entre companias que operan en lineas de negocio diferentes (como Mapfre o Catalana) o con cartera de inversion totalmente diferentes (Mapfre vs Europeas) no ayuda en nada a entender la valoracion relativa de las empresas de seguro
Espero que os haya valido la pena la lectura y estare encantado de continuar este post dando mas detalles si el tema os resulta interesante
Un abrazo!!
