Snowball SICAV Newletter Julio 2019
La rentabilidad neta de gastos de Snowball acumulada en 2019 es del +22,9%. Asimismo, les recordamos que rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.
En esta Newsletter vamos a tratar sobre Mastercard y la situación macroeconómica actual. Aprovecharemos que Mastercard es una de nuestras principales posiciones de la cartera (representa entorno al 5%) y, en línea con nuestra convicción de comprar y mantener, es una de las que hemos mantenido casi desde la creación de Snowball hace ya más de 4 años y que ha sido de las más rentables.
En una Newsletter anterior utilizamos las empresas Mastercard y Visa (de la que también somos accionistas) como ejemplos para explicar las ventajas competitivas, en concreto, la ventaja del efecto red (ver link adjunto). Es conveniente recordar que el efecto red surge cuando el valor de un producto o servicio aumenta a medida que más personas utilizan dicho producto o servicio. Por tanto, el valor dependerá de cuántos usuarios lo usan. En este sentido, los antiguos usuarios se ven beneficiados por la entrada de nuevos usuarios que, a su vez también se verán beneficiados por los actuales usuarios del producto o servicio. Con Visa y Mastercard, a medida que más consumidores usan tarjetas de crédito y débito, más comercios las aceptan, creando así un círculo virtuoso o efecto bola de nieve.
Nuestra tesis de inversión en Mastercard, la cual iniciamos hace 4 años, era y sigue siendo bastante simple y seguimos manteniéndola: Aproximadamente el 85% de las transacciones de compra del mundo que se realizan hoy son a través de efectivo y cheques. Esto presenta una enorme oportunidad de mercado y crecimiento para Mastercard (y, por extensión a Visa). Uno de los principales impulsores de crecimiento es que el mercado en el que opera la empresa en cuestión crezca, y este es el caso. Con Mastercard, poseemos uno de los negocios con mayores probabilidades de beneficiarse del crecimiento y del cambio secular que supone el movimiento inexorable a transacciones de compra mediante medios electrónicos de pago, ganando una pequeña parte de los billones de dólares negociados a través de su extensa y casi irrepetible red. De este cambio se beneficia, además, por el crecimiento del comercio electrónico, las nuevas ubicaciones/categorías de aceptación (taxis, autopistas, países en desarrollo, etc.), el comercio a través del móvil (dada la falta de infraestructura de cable en muchos países como África), entre otros.
Por otro lado, a grandes rasgos, Mastercard no tiene deuda, goza de un margen de flujo de efectivo libre del 40%, tiene poder de fijación de precios y es capaz de recomprar miles de millones de dólares anualmente de sus acciones para amortizarlas al mismo tiempo que reinvierte en lo que llama "la guerra contra el efectivo" (no contra Visa) y todo ello con una clara vocación y cuasi obsesión para la generación de valor al accionista.
Desde Snowball asumimos que somos mediocres (en el mejor de los casos) prediciendo las variables macroeconómicas, las cuales son, por definición, impredecibles. No sólo eso, sino que creemos que, exceptuando un par de casos, (como son los de George Soros y Stan Druckermiller) no conocemos a nadie que haya sido capaz de predecirlas con cierta consistencia en periodos largos de tiempo. No obstante, es evidente y sería una temeridad no considerar cuando invertimos la situación en la que se encuentra el mundo, pero nunca más allá de como una medida para tomar la temperatura del mismo. Es por ello que nosotros tenemos especial debilidad por escuchar al que creemos que tiene la mejor información del mundo a nivel empresa y mercado a tiempo real: Ajay Banga (CEO de Mastercard).
Con todo el ruido del mercado (noticias sobre aranceles, tipos de interés, protestas en Hong Kong, Brexit, etc.), que os recomendamos firmemente que os abstraigáis de él ya que tan sólo os despista y os aleja de lo que realmente es importante, resulta sumamente interesante escuchar al que es capaz de ver el cuadro completo. A continuación, adjuntamos un resumen de la última conferencia de Ajay Banga cuando le preguntaron por la situación macroeconómica mundial:
"El entorno macroeconómico, el sentimiento de los consumidores y el gasto sigue siendo relativamente fuerte, aunque con cierta moderación frente al año 2018, como ya esperábamos. Continuamos monitoreando las negociaciones sobre el comercio (aranceles entre China y Estados Unidos) y otros factores geopolíticos, que están mostrando signos de afectar al sentimiento empresarial.
En los Estados Unidos, observamos un crecimiento continuo, un bajo desempleo, una confianza saludable del consumidor, las ventas minoristas crecieron 3,2% en comparación con el año anterior reflejando cierta moderación sobre el primer trimestre de este año y del año pasado.
En Europa, la perspectiva no ha cambiado, ya que seguimos viendo un crecimiento modesto. El gasto minorista en el Reino Unido sigue siendo saludable, aunque se ha ralentizado un poco y, por supuesto, la incertidumbre en torno a Brexit se mantiene. En Asia Pacífico, las tensiones comerciales continúan afectando el sentimiento empresarial, particularmente en China. Sin embargo, estamos viendo una mayor confianza del consumidor y políticas monetarias más acomodaticias en varios mercados allí. Y las perspectivas en América Latina siguen siendo mixtas, ya que el crecimiento en mercados como Brasil, Colombia y Chile se ve parcialmente compensado por la debilidad en Argentina y México".
Agradeciéndoles el tiempo dedicado a la lectura de la Newsletter de este mes, esperamos que hayamos contribuido a que logréis un mejor entendimiento del tema planteado y, como siempre, estamos a vuestra disposición para resolver cuantas dudas os surjan o inquietudes que tengáis por la vía que mejor os convenga.
Atentamente,
Josep Mussons Caldés
Presidente de Snowball Value, SICAV
jmussons@snowballsicav.com
www.snowballsicav.com
Número ISIN: ES0126219007
