BBVA podría ofrecer una parte en efectivo para mejorar su propuesta de fusión con Sabadell
Manuel Pinto, analista de XTB
El consejo de Sabadell ha rechazado por segunda vez en su historia una oferta de compra realizada por BBVA, en esta ocasión, al considerar que generará más valor en solitario, confiando en su estrategia de crecimiento.
¿Qué puede ocurrir durante la sesión de hoy? Todo dependerá de la decisión que tome la entidad presidida por Carlos Torres, que podría mejorar su oferta o buscar otras alternativas de inversión. Remontándonos a la primera vez que ambas entidades estuvieron negociando en 2020, podemos ver una respuesta del mercado que podría ser similar a la que deberíamos de ver en la sesión de hoy.
El 27 de noviembre del 2020, tras confirmarse el fin de las negociaciones entre ambas entidades, las acciones de Sabadell llegaron a caer durante la jornada un 18% de su valor, cerrando la sesión con una caída del 13,58%, tardando tres meses en volver a cotizar en positivo, mientras que BBVA recibió la noticia con avances del 4,99%, que duplicaría al mes siguiente.
En caso de no mejorar la oferta, podrían abrirse otras vías de inversión. Parece clara la estrategia que quiere seguir BBVA, al intentar potenciar su negocio en España. Los bancos de España, y en general del sur de Europa, han superado a sus homólogos del norte en los últimos dos trimestres, algo que está ocurriendo en términos generales también en la economía, gracias entre otras razones al aumento del turismo, el auge de las exportaciones y los precios más bajos de la energía gracias a las energías renovables y la limitada dependencia del gas ruso.
En el caso de BBVA no descartamos nuevos intentos de conseguir su objetivo a través de algún movimiento con otras entidades, en caso de confirmarse el fin de las negociaciones con Sabadell. Sería por ejemplo el caso de Bankinter, que podría ser uno de sus objetivos, dado que podrían aprovechar la pérdida de crecimiento de sus ingresos en España, concretamente en el margen de intereses, algo que por el contrario si hace en Portugal. Sin embargo, en nuestro país crece considerablemente en los recursos de clientes o en su unidad de banca de empresas, además el coste de este movimiento sería inferior. Actualmente Bankinter cuenta con una capitalización de mercado de 6,6 mil millones de euros (mientras que Sabadell cuenta con una capitalización de 10 mil millones de euros) y cuenta con menos de un tercio de oficinas y empleados que Sabadell.
Por otro lado, Unicaja podría ser objetivo de ambas entidades. Mientras que, para Sabadell, le permitiría recortar terreno con los tres grandes de nuestro país, para BBVA cumpliría algunos puntos interesantes, dado su exposición en España y el crecimiento de los márgenes de la cuenta de resultados a doble dígitos.
Desde XTB no descartamos que BBVA mejore su oferta inicial. En estos momentos parece que las partes se encuentran lejos de un posible entendimiento, pero la entidad presidida por Carlos Torres todavía tiene cierto margen de maniobra, mejorando su oferta inicial con una parte en efectivo, sin afectar a sus ratios financieros a futuro. Además, este movimiento ofrecería credibilidad a la entidad y a la posición de Carlos Torres, además de ofrecer seguridad a los accionistas de Sabadell, que dados los movimientos del mercado de los últimos días han desconfiado de la oferta inicial. Es un movimiento que nos parece que tendría grandes beneficios para ambas entidades, aprovechando la coyuntura económica actual. Sabadell ya rechazó la primera oferta de compra en 2020 y no se puede negar que ha generado gran valor en solitario, multiplicando su valoración, aprovechando las subidas de tipos del BCE iniciadas en 2022, que le ha permitido mejorar su margen de intereses en mayor medida que la media del sector. Sin embargo, en junio podríamos empezar a ver un cambio de política monetaria por parte del organismo presidido por Christine Lagarde, que ponga en duda el crecimiento a futuro de las compañías con mayor ponderación de sus resultados en la región, como es el caso de Sabadell. En cualquier caso, BBVA tiene más opciones encima de la mesa para poder crecer en España y podría mirar a Bankinter o Unicaja como futuros objetivos en el caso de retirarse de este movimiento, dejando a Sabadell muy lejos de las grandes entidades del país.
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