Mediolanum Renta Variable PP vs CABK RV Internacional PP: ¿cuál elegir?

Mediolanum Renta Variable PP vs CABK RV Internacional PP: ¿cuál elegir?

En esta ocasión, realizaremos una comparativa entre dos de los planes de pensiones de renta variable global más buscados en Finect: el Mediolanum Renta Variable PP y el CABK RV Internacional PP. Como adelanto, uno de estos productos (CABK) es actualmente uno de los planes de pensiones más rentables a 10 años en España. 

Sin embargo, esto no significa mucho, ya que ambos fondos no sólo no han logrado superar a sus respectivos mercados a largo plazo, sino que ni siquiera se acercan.  

Para que te hagas una idea del mal rendimiento de ambos productos, ambos han obtenido rentabilidades negativas: entre el -4% y -7% a 5 años y entre el -6% y -9% a 10 años.  

Gestora y Filosofía de inversión  

Lo primero a destacar es la escasa o nula información proporcionada por las gestoras sobre la filosofía, estilo o proceso de inversión detrás de sus estrategias. Más allá de detalles técnicos sobre dónde invierten, no explican cómo lo hacen.  

El Mediolanum Renta Variable PP, gestionado por el conocido banco Mediolanum, se presenta como un plan de pensiones que invierte en renta variable global con un sesgo hacia empresas de gran capitalización. La gestora describe el fondo de la siguiente manera:  

"El objetivo de gestión del Fondo es obtener una rentabilidad a largo plazo, seleccionando activos que se encuentren infravalorados por el mercado y presenten un alto potencial de revalorización. Al menos el 75% de la exposición total se invertirá en renta variable, el fondo tendrá una exposición en acciones cotizadas radicadas en cualquier plaza a nivel mundial de media y alta capitalización. La elección de los valores de renta variable se realiza tras un detallado análisis de la evolución de los resultados y otros parámetros de las compañías, así como de la situación macroeconómica del país".  

Más allá de alguna información que la gestora ofrece sobre la posibilidad de que el plan de pensiones invierta una parte de su cartera en renta fija pública o privada, esto es todo lo que he podido encontrar acerca de cómo invierten. Quizás, por lo descrito en el párrafo anterior, podemos deducir que tiene un sesgo value, por eso de que se centra en compañías infravaloradas. Sin embargo, no sabemos qué tipo de empresas eligen ni qué criterios emplean para la construcción de la cartera.  

En cuanto a la cartera, si uno revisa la ficha, se promociona como un producto que no sigue a ningún índice o mercado. Por lo tanto, no encontramos ninguna comparativa de los datos del plan de pensiones con un índice de referencia… algo que no suele ser buena señal. Sin embargo, la distribución sectorial y por países es muy similar a la del MSCI World. No es casualidad que dentro del top 10 de sus inversiones encontremos cuatro compañías que coinciden con dicho índice, algunas de las sospechosas habituales: Microsoft, Apple, Amazon y Alphabet.  

El segundo plan de pensiones es el CABK RV Internacional PP. Este se presenta como un producto de renta variable global, enfocado en empresas de calidad y crecimiento, con un claro sesgo hacia el sector tecnológico en Estados Unidos. Según la gestora: 

"La estrategia del plan se centra en la selección de compañías globales de gran capitalización, con ventajas competitivas y un sesgo de calidad y crecimiento. Fruto de este proceso la cartera se encuentra invertida de forma relevante en EEUU donde el sector tecnológico tiene un peso significativo". 

En esta ocasión encontramos varias palabras clave que nos dan pistas sobre su enfoque Quality, aunque una vez más con una reducida definición que dejan bastante margen a la interpretación. Además, al revisar la ficha del plan de pensiones, lo primero que se observa es la gráfica de la evolución del fondo, sin comparación con ningún mercado o índice de referencia, y ni siquiera se menciona a lo largo de toda la ficha. Eso sí, dedican una página entera a hablar de los factores ESG. 

Llegados a este punto, si nos fiamos de lo que dice la gestora, habría que comparar el fondo con un índice de renta variable global como el MSCI World. Sin embargo, al observar la distribución por países y sectores, vemos un 85% en Estados Unidos y un 45% en tecnología. Para vuestra sorpresa, el top 10 es prácticamente igual que el Nasdaq 100

Por lo tanto, parece que estamos ante un producto que básicamente sigue al mercado americano con sesgo tech, lo que nos hace plantearnos si es en realidad un fondo tecnológico más que un RV Global general. Por tanto, su comparativa lógica debe ser contra el mercado tecnológico estadounidense

Resultados a Largo Plazo 

Ambos fondos tienen un histórico de más de 10 años, lo que nos permite analizar su rendimiento a largo plazo. Primero, veamos la rentabilidad en diferentes plazos temporales.

Fuente: Comparador de Finect

La diferencia entre ambos fondos es enorme, siendo el CABK RV Internacional el que ha obtenido mejores resultados, con rendimientos superiores al 10% a 5 y 10 años. Es evidente que el mayor peso en Estados Unidos ha sido el origen de esta rentabilidad, mientras que el Mediolanum Renta Variable PP, al tener un menor peso en Estados Unidos y mayor peso en Europa, se ha visto más afectado. 

Ahora, veamos ambos fondos comparados con un ETF que replica al MSCI World, el cual puede servir como índice de referencia para ambos fondos (aunque más para el Mediolanum que para el CABK).

Fuente: Comparador de Finect

Como puedes observar, el Mediolanum se queda muy por detrás de su mercado, con rentabilidades inferiores de -4% y -6% a 5 y 10 años, respectivamente, mientras que el CABK consigue superar al mercado global en todos los periodos. 

En la siguiente imagen, puedes apreciar la diferencia en la evolución desde 2008 entre ambos fondos (línea azul para CABK, línea roja para Mediolanum y línea gris para el mercado). De menos a más, el plan de pensiones de Mediolanum ha obtenido un 90% de rentabilidad, el mercado un 120%, y el CABK un 270%. 

Fuente: Comparador de Finect

Por tanto, si hubiéramos invertido en el CABK, habríamos batido al mercado por mucho, ¿pero como lo hubiera hecho contra lo que considero que es su mercado objetivo? 

En la siguiente imagen, podemos ver la gráfica de rentabilidad desde 2010 del CABK (línea azul) y del ETF que replica al Nasdaq 100 (línea roja).

Fuente: Comparador de Finect

Esto cambia completamente la perspectiva. Mientras que el CABK ha obtenido un rendimiento del 391%, el ETF que replica al NASDAQ ha logrado la impresionante cifra del 1.000%. Por cierto, quiero aclarar que la línea roja puede parecer más arriesgada (por el movimiento más brusco en el gráfico) por la escala, pero realmente no es así. 

De hecho, esta es la imagen a 5 años donde verás un movimiento similar pero una vez más mejor en el ETF: 

Fuente: Comparador de Finect

No hace falta mostrar la imagen de las rentabilidades en diferentes periodos; podrás imaginar que no son muy buenas, con un -7% y -9% a 5 y 10 años respectivamente. Esta diferencia abismal a largo plazo muestra que este plan de pensiones ha provocado una pérdida de dinero para sus clientes, al igual que lo ha hecho el Mediolanum. 

Además, con unas comisiones totales de ambos productos del 1,70%, podríamos haber invertido en un ETF sobre ambos mercados sin necesidad de pagar por productos tan deficientes. 

Ratios y Métricas 

A continuación vamos a ver los ratios a 5 años de ambos planes de pensiones junto con el ETF del MSCI World. 

Fuente: Comparador de Finect

En cuanto al riesgo, destaca una volatilidad muy similar entre ambos fondos, aunque el CABK muestra unos datos mayores por su alta concentración en un solo país y un sector. Sin embargo, es en la máxima caída donde ambos fondos muestran un desempeño peor que el mercado, destacando el Mediolanum por ser el menos rentable y registrar la máxima caída más pronunciada de los tres. 

Al ver las métricas para evaluar el desempeño frente al mercado, como el alpha y el ratio de información, observamos que uno ha generado valor frente al mercado (CABK), mientras que el otro lo ha destruido, con un alpha negativo de -3.60 a 5 años (Mediolanum). Esto es normal en el Mediolanum dadas las pésimas rentabilidades relativas en todos los periodo contra el mercado.  
Por último, es interesante destacar la correlación del Mediolanum, que siendo un fondo global, muestra una sorprendente similitud con el MSCI World, a pesar de la cantidad de compañías que cotizan en este índice. Lo mismo ocurre con la correlación del 95% del CABK, que a pesar de su alto peso en Estados Unidos y en el sector tecnológico. 

Lo más lógico sería comparar las métricas del CABK con el mercado tecnológico de Estados Unidos y no con el MSCI World, donde ya te digo que la foto de los ratios quedaría muchísimo peor, y posiblemente muy en línea con la imagen de Alfa y Ratio de Información que da el Mediolanum. 

Conclusiones 

En resumen, nos encontramos con dos fondos que han tenido unos rendimientos peores que sus respectivos mercados. El CABK ha tenido la fortuna de invertir en uno de los mercados más rentables en los últimos años, lo que ha resultado en buenas rentabilidades absolutas. Sin embargo, estas palidecen al compararlas con su mercado objetivo, demostrando que los rendimientos han sido muy deficientes. 

Por otro lado, el Mediolanum, siendo un producto de renta variable global, ha obtenido menos del 6% anual en 10 años, cifra menor que la de algunos fondos mixtos que invierten en renta variable y renta fija. en dicho periodo, y muy lejos de la RV Global. 

¿Cuál es mejor? Sin duda el CABK se ha comportando mucho mejor que el Mediolanum… pero creo que sería injusto dejarlo ahí. Si comparamos el CABK con el mercado tecnológico estadounidense, ambos son malas opciones de inversión habiendo tenido comportamientos mucho peores que sus mercados de referencia. Recuerda que nuestra responsabilidad es encontrar las mejores inversiones en cada mercado, y es bastante sencillo encontrar mejores productos que estos dos tanto en la RV Global como en la RV Tecnológica.

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