Este fondo indexado estuvo de moda hace unos años, pero hoy es de los que más dinero pierden a 5 y 10 años

Hubo un momento, no hace tanto, en el que este fondo era una de las apuestas de moda entre los inversores particulares españoles: si el BCE bajaba tipos, la deuda a muy largo plazo iba a volar. Dos años después, el Vanguard 20+ Year Euro Treasury Index Fund aparece en una lista mucho menos halagüeña: es el quinto fondo menos rentable a diez años de todo el universo de fondos que recoge Finect y el segundo que más dinero pierde a cinco años.

Hablamos, además, de un fondo con 506,8 millones de euros bajo gestión y de uno de los indexados de renta fija europea más conocidos del mercado español y europeo. Los números, según los datos de Morningstar disponibles en Finect: -13,14% anualizado en los últimos cinco años y -5,35% anualizado a diez años.

Traducido a dinero real, quien metió 10.000 euros hace cinco años tiene hoy alrededor de 4.945 euros. Necesitaría que el fondo se doblara (+102%) solo para volver al punto de partida. A diez años, esos mismos 10.000 euros se habrían quedado en unos 5.770.

En la lista de fondos con peor rentabilidad anualizada a diez años, el Vanguard comparte espacio con un fondo inverso sobre la bolsa europea, un monetario en yenes y dos productos de gestión alternativa. Es decir, con vehículos diseñados para apostar en corto o para nichos muy concretos.

En el plazo de cinco años la foto es todavía peor: solo un fondo de deuda asiática high yield de 0,9 millones de euros de patrimonio pierde más que él. Con la diferencia de que ese vehículo es un producto de nicho y minúsculo, mientras que el Vanguard es un indexado de más de 500 millones que muchos inversores compraron pensando en su revalorización futura solo por "haber caído mucho".

El rastro del entusiasmo y su desaparición está en los propios datos de Finect. Las visitas mensuales a la ficha del fondo pasaron a comienzos de 2024 a dispararse, coincidiendo con el momento en el que el mercado descontaba el mayor recorte de tipos del BCE. Fue el pico absoluto de interés. Desde entonces, el tráfico a la ficha del fondo en Finect ha caído un 90% respecto de su mejor momento. Ha habido cierto repunte en junio, pero con más pinta de curiosidad morbosa que de apetito comprador.

Qué compra exactamente este fondo (y por qué eso lo explica casi todo)

El fondo replica el índice Bloomberg Euro Agg Treasury 20+Y: bonos soberanos de la eurozona con vencimiento superior a 20 años. Nada más (y nada menos). Según su ficha mensual a 30 de junio de 2026 la cartera tenía 53 bonos, una duración media de 18,8 años, una vida media de 27,4 años y un rendimiento a vencimiento del 3,87%. Por países, Francia (35,6%) y Alemania (33,7%) se reparten dos tercios de la cartera, seguidos de Bélgica (9,8%), Países Bajos (9%) y Austria (7,9%).

La duración de 18,8 años es la cifra que explica el desastre. Es la medida de sensibilidad a los tipos: por cada punto porcentual que sube el rendimiento de los bonos que tiene en cartera, el fondo pierde aproximadamente ese 18,8% de su valor. Y la curva europea a largo plazo lleva subiendo desde 2021.

José Manuel Marín Cebrián, asesor financiero de Fortuna SFP, lo resumía en un análisis publicado en Finect sobre este mismo fondo: "A más duración, más sensibilidad a los tipos. Por lo que una subida de 1% en la curva larga puede provocar caídas de dos dígitos". Y añadía una frase que define bien lo ocurrido: "El inversor 'conservador' descubre tarde que esto no es un colchón, es una palanca".

El punto de partida: comprar bonos que no pagaban nada

Para entender la magnitud de la caída hay que recordar dónde estaban los tipos. En 2020 y 2021 el bono alemán a 30 años llegó a cotizar en negativo y el BCE mantenía la facilidad de depósito en el -0,50%. Un fondo que solo compra bonos a más de 20 años estaba, en la práctica, comprando activos con el precio más caro de su historia.

Después llegó la inflación y el ciclo de subidas más agresivo de la historia del BCE: del -0,50% al 4% en poco más de un año. Ese mismo bono alemán a 30 años cotiza hoy en el entorno del 3,55%, con un máximo de 52 semanas en el 3,72%. Son más de 350 puntos básicos de subida sobre una cartera con casi 19 años de duración.

La tesis de quienes compraron el fondo en 2023 y 2024 era sencilla: el BCE iba a bajar tipos y los bonos largos se iban a revalorizar con fuerza. La primera parte se cumplió a medias. La segunda no ha llegado.

A día de hoy el BCE está haciendo justo lo contrario de lo que descontaba aquel consenso. El organismo mantuvo los tipos en el 2,25% en su reunión de julio y Christine Lagarde abrió la puerta a un endurecimiento, avisando de que el banco central estará "particularmente atento a los efectos de segunda ronda" de la inflación y de que "aún no hemos visto todos los efectos sobre la economía que tendrá el conflicto" de Oriente Medio, con el Brent rondando los 100 dólares y la inflación de la eurozona en el 2,8%.

El mercado ya ha tomado nota: según la encuesta de Reuters de agosto, 57 de 69 economistas esperan una subida de 25 puntos básicos en septiembre, hasta el 2,50%. Para un fondo que necesita bajadas de tipos para recuperar, el escenario se ha dado la vuelta por completo.

Los datos del fondo

El Vanguard 20+ Year Euro Treasury Index Fund se lanzó el 29 de agosto de 2007 y está gestionado por Vanguard Group (Ireland) Limited. Encaja en la categoría RF Largo Plazo EUR y su nivel de riesgo declarado es un 4 sobre 7, el mismo que muchos mixtos moderados, algo que choca con una volatilidad que en la práctica ha sido de renta variable. En costes: 0,16% de gastos corrientes, sin comisión de suscripción, reembolso ni custodia. Es de los indexados más baratos de su categoría. 

Su valor liquidativo cerraba el 17 de agosto de 2026 en 128,90 euros. El patrimonio total del fondo asciende a 506,8 millones de euros, de los que 343 millones corresponden a esta clase. En cuanto a calidad crediticia, la cartera es sólida sobre el papel: 42,7% AAA, 11,4% AA y 45,8% A. El riesgo que ha destrozado la rentabilidad no ha tenido nada que ver con el impago; ha sido puro riesgo de plazo.

En horizontes cortos el castigo continúa: -2,57% en el último mes, -6,10% a seis meses y -5,29% en los últimos doce meses, según los datos disponibles en Finect.

Qué queda ahora

El fondo hace exactamente lo que promete: replicar un índice de bonos soberanos europeos a más de 20 años, con un coste mínimo y sin margen para el gestor. Ese es su diseño y también su límite: no puede acortar duración, ni reducir el peso de Francia, ni cubrirse. Cuando la curva larga sube, cae; y lleva cinco años subiendo.

El lado positivo, si se quiere buscar, es que el punto de partida ya no es el de 2021: la cartera renta hoy un 3,87% a vencimiento frente a los tipos negativos de entonces. Pero con el BCE apuntando a subir tipos en septiembre y con la presión fiscal instalada en el tramo largo de las curvas soberanas, el consenso de las gestoras sigue apuntando a duraciones intermedias. Recuperar los 10.000 euros iniciales de hace cinco años exige que el fondo se duplique, algo que pasa por que los tipos largos deshagan buena parte del camino recorrido desde 2021.

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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.