Vídeo - ¿Ha tocado techo la inflación en España? ¿Por qué suben los precios más que en Europa? Economista responde
La inflación en España cerró septiembre en el 4,9%, con la subyacente (la que excluye energía y alimentos frescos) en el 3,1%. El petróleo sigue caro por el conflicto en Oriente Próximo, el euríbor ronda el 3% y el BCE, que ya ha subido tipos dos veces este año, mantuvo el precio del dinero en el 2,50% en su reunión de octubre con la puerta abierta a otra subida en diciembre. ¿Ha tocado techo la inflación? ¿Y qué significa todo esto para tu hipoteca y tus ahorros?
Lo analiza María Jesús Fernández, economista sénior en Previsiones y Estadísticas Económicas de Funcas, en una entrevista con Vicente Varó. Su diagnóstico: el pico de precios ya habría quedado atrás, pero la inflación se quedará lejos del 2% mientras el petróleo no baje, y el mayor riesgo para 2027 está en la deuda francesa.
La inflación habría tocado techo, con una condición
"Nosotros pensamos que ha tocado techo", responde Fernández, aunque con un matiz importante: "siempre y cuando el precio del petróleo no suba por encima de los niveles actuales", es decir, siempre que el conflicto no se agrave hasta provocar escasez en los mercados de petróleo y derivados. En ese escenario, la inflación general bajaría algo en los próximos meses, pero se mantendría por encima del 4%, en torno al 4,5%. La subyacente, en cambio, seguiría donde está: "esperamos que se mantenga también en ese nivel en los próximos meses", en torno al 3%.
La rebaja de impuestos a los carburantes apenas se ha notado en el IPC, y la economista explica por qué: "como sube el precio del producto, pues se come la subida de los impuestos". Los combustibles se han encarecido incluso más de lo que justificaría el petróleo, por la falta de capacidad de refino en Europa y la destrucción de refinerías en las guerras de Oriente Próximo y Ucrania. Ahí España juega con ventaja: "en refino sí que tenemos una capacidad productiva importante y que se ha ido creando en estos últimos años".
Por qué España tiene más inflación que Europa
España supera la media europea "en prácticamente todos los componentes": energía, alimentos, bienes y servicios. En la parte energética, Fernández cita un estudio del Banco de España según el cual aquí la subida de las materias primas llega antes a los precios al consumo, sobre todo en la electricidad por cómo funciona la tarifa regulada (PVPC).
En los servicios, la explicación es otra. "En el caso de España hay un componente de presión de la demanda debido a que la economía crece más", señala, y a eso se suman el crecimiento de la población y la llegada masiva de turistas. Son servicios que, en su mayoría, "no están sujetos a competencia exterior", así que esa presión acaba en los precios en mayor medida que en el resto de países del euro.
Salarios, segunda ronda y el BCE
Los salarios subieron en la primera mitad del año en torno al 4%, algo por encima de lo pactado en convenio, lo que permitió una ligera ganancia de poder adquisitivo. Habrá que ver si se mantiene en la segunda mitad. Es justo lo que más vigila el BCE: que la inflación se traslade a los sueldos y genere los llamados efectos de segunda ronda, es decir, que más inflación lleve a subidas salariales que vuelven a encarecer los precios "generando una espiral".
Por eso Fernández defiende las subidas de tipos aunque el problema venga del petróleo. Subir tipos no abarata el crudo, pero el objetivo es otro: "controlar las expectativas" y "dar una señal de que la política monetaria va a ser lo suficientemente dura" para que la inflación no se quede demasiado tiempo por encima del objetivo. En Funcas esperan que el BCE lleve los tipos hasta el 3% a finales de año y los mantenga ahí durante todo 2027. Las expectativas del mercado de llegar al 3,5% le parecen "un poco demasiado" para una economía europea que ha aguantado, pero sin fuerza.
¿Qué haría falta para volver al 2%? La vía más rápida sería el fin del conflicto y la reapertura del estrecho de Ormuz. "Si no fuese por esta circunstancia de la guerra, lo que habría es un exceso de oferta de petróleo", recuerda. La otra vía, una crisis económica, sería peor de lo que parece: si el conflicto se estanca y llega un desabastecimiento global de combustibles, "entraríamos en una situación de estanflación". Es decir, recesión con inflación, "el escenario más dañino posible para una economía".
Francia, el riesgo que más preocupa para 2027
Además de la guerra, Fernández señala las cuentas públicas francesas, con elecciones el año que viene, como "uno de los principales factores de riesgo". Un descontrol fiscal podría disparar la prima de riesgo de Francia y contagiar a otros países y al euro.
Sería además un dilema para el BCE, que ha dejado claro que solo intervendrá cuando la subida de las primas de riesgo no se deba a la política fiscal del propio país. Si el contagio alcanza a otros que no tienen la culpa, la situación se complica. "Me parece que ahora mismo es uno de los principales riesgos de cara al próximo año, que se pueda desatar una crisis de deuda que pueda acabar desembocando en una crisis financiera".
Hipoteca fija si se va a pagar a 20 años
Para el ahorrador, el mensaje es que la rentabilidad de depósitos y cuentas remuneradas, muy ligada a los tipos a corto plazo, ya no debería subir mucho más: "yo creo que no subirían más de los niveles actuales". Con el euríbor en torno al 3,1% y sin previsión de que suba en su escenario central, las hipotecas variables que se revisen irán convergiendo hacia ese nivel.
¿Fija o variable? Si la idea es pagar la hipoteca durante sus 20 o 30 años, "lo más prudente es un tipo fijo". Si se piensa amortizar en un plazo corto, hay que mirar más las expectativas de tipos, aunque con tanta incertidumbre "es un poco difícil predecir incluso a dos o tres años por dónde se pueden mover los tipos de interés". En el inmobiliario, la subida de tipos enfría a la vez la demanda y la oferta (la promoción depende mucho de la financiación). Las compraventas siguen en niveles altos, los más elevados desde 2008, pero se han estancado, y "de ahí a que los precios dejen de subir, yo creo que todavía haría falta más tiempo".
Desaceleración, pero sin recesión a la vista
Funcas prevé que el crecimiento de España baje al 1,8% en 2027, algo por debajo del consenso, que lo sitúa en torno al 2%. Los motivos: un consumo que se moderará después de que los hogares tiraran de ahorro para mantenerlo, el efecto de la energía cara sobre la industria, la subida de tipos sobre la inversión y el final de los fondos europeos. Aun así, el riesgo de recesión "está descartado" salvo que el escenario internacional se tensione mucho más.
La razón está en el balance de familias y empresas, con poca deuda y la mayor parte a tipo fijo. "La subida de tipos de interés no va a dañar decisivamente las cuentas de las familias", explica. ¿Y la inteligencia artificial? De cara a las previsiones, ni este año ni el próximo: "no es un factor a tener en cuenta", y a largo plazo España podría ser "una de las que menos se puedan beneficiar", porque las tareas donde más impacto tendrá pesan menos en su economía que en la de otros países.
Te puede interesar
Este contenido puede ser catalogado como material de marketing. No constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos y rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.
Descubre los mejores brókers y exchanges de 2026
Te contamos los mejores exchanges de criptomonedas y los mejor brókers para empezar a invertir online.