Reunión del BCE de octubre 2026: el mercado espera una pausa y los expertos miran a diciembre

El Banco Central Europeo (BCE) se reúne este jueves 29 de octubre para decidir si mantiene el tipo de la facilidad de depósito en el 2,50%, tras la subida de 25 puntos básicos de septiembre, la segunda del año. El mercado descuenta una pausa y pone la mirada en diciembre, cuando el BCE publicará nuevas proyecciones. Christine Lagarde, presidenta del BCE ya advirtió en septiembre de que la inflación se mantendrá muy por encima del objetivo durante un período prolongado y evitó comprometerse con una senda concreta de tipos.

La reunión llega en un contexto aún más complicado que el de septiembre. La inflación de la eurozona subió en septiembre hasta el 3,8%, su nivel más alto en tres años (3,2% en agosto). Una subida impulsada por la energía: el Brent ronda los 115 dólares por barril. La inflación subyacente, que deja fuera la energía y los alimentos frescos, se mantiene en el 2,5%, apenas una décima más, lo que parece indicar que por ahora no hay efectos de segunda ronda.

A la presión de los precios se suma la de la deuda soberana. La rentabilidad del bono francés a diez años ha llegado a superar el 5%, su nivel más alto desde 2002 y su diferencial con el Bund se mueve en torno a los 150-160 puntos básicos, en un clima de incertidumbre política y protestas en varios países europeos. Con este telón de fondo, el foco estará en lo que diga Lagarde en la rueda de prensa sobre el endurecimiento de las condiciones financieras, Francia y la posibilidad de una nueva subida en diciembre.

29/10/26 - Hoy decide el BCE: tres cosas que mirar en la rueda de prensa de Lagarde

El Consejo de Gobierno del BCE decide este jueves en Fráncfort, con el comunicado a las 14:15h y la rueda de prensa de Christine Lagarde a las 14:45h. Con la pausa casi descontada, la reunión se jugará en el mensaje: si Lagarde abre o cierra la puerta a una subida en diciembre, cuando el BCE actualizará sus proyecciones; cómo valora el endurecimiento de las condiciones financieras por el alza de las rentabilidades de la deuda; y si menciona de forma explícita la situación de Francia. Actualizaremos esta página con la decisión y las reacciones.

Francia y los diferenciales, el segundo frente de la reunión

La deuda francesa es el asunto que más se cuela en la reunión. El bono a diez años ha llegado a superar el 5%, su nivel más alto desde 2002 y su diferencial con el Bund se mueve en torno a los 150-160 puntos básicos. Natixis IM suma el encarecimiento de los seguros de impago (CDS) a cinco años de la deuda francesa y, en menor medida, de la italiana, y cree que el BCE podría aludir explícitamente a estos riesgos en la rueda de prensa.

Las gestoras descartan, en cualquier caso, medidas inmediatas. Allianz GlobaI Investors recuerda que Francia e Italia están sometidas al procedimiento de déficit excesivo de la UE y que, por ahora, no cumplen las condiciones para recibir apoyo del Instrumento para la Protección de la Transmisión (TPI). Wellington espera que Lagarde recuerde que el BCE tiene herramientas contra una ampliación injustificada de los diferenciales y Vanguard prevé que insista en que el ajuste fiscal corresponde a los gobiernos. El otro efecto es sobre la economía: Carmignac destaca los diferenciales como un problema añadido a la inflación.

Lo que esperan las gestoras

⚫ Ibercaja Gestión: "El tono se va a mantener restrictivo"

Cristina Gavín Moreno, jefa de renta fija de Ibercaja Gestión

La gestora da por hecho que el BCE mantendrá la facilidad de depósito en el 2,50% y centra el interés en lo que diga Lagarde en la rueda de prensa. Gavín recuerda que distintos miembros del Consejo de Gobierno han apuntado en las últimas semanas a un mensaje restrictivo, apoyado sobre todo en la incertidumbre en torno a la energía, aunque empiezan a oírse voces sobre el efecto contractivo de la subida de tipos. Ibercaja descuenta una nueva subida en la reunión de diciembre; de cara a 2027, la evolución de los datos de crecimiento y precios será la clave para hablar de más subidas.

⚫ Allianz GI: "Es una pausa, no un cambio de rumbo"

Michael Krautzberger, CIO de Mercados Públicos

La gestora espera que el BCE mantenga los tipos en el 2,5%, pero advierte de que no es el final del ciclo. Con el petróleo por encima de los 100 dólares, una inflación que previsiblemente superará el 4% este invierno y una economía que sigue mostrando solidez, mantiene dos subidas adicionales de 25 puntos básicos: una en diciembre y otra, según la evolución de Francia, posiblemente en marzo, hasta el 3%.Apenas se observan efectos de segunda ronda y el repunte de las rentabilidades ya endurece las condiciones financieras, lo que da margen al BCE para pausar. Krautzberger considera poco probable que el BCE acuda al rescate de los mercados de deuda soberana a corto plazo y recuerda que no tiene intención, por ahora, de reinvertir los vencimientos de su cartera de 3,3 billones de euros en los programas APP y PEPP. En sus carteras globales apuesta por una posición larga en duración y corta en euros frente a otras divisas del G10.

⚫ Carmignac: "La inflación apunta a una subida de tipos; el crecimiento pide cautela"

Kevin Thozet, miembro del comité de inversión

Carmignac espera que el BCE mantenga el 2,50%: el crecimiento, aunque resiliente según los PMI, se ha moderado, la producción industrial es débil y Francia añade riesgos a la baja, mientras que la inflación general sigue siendo demasiado alta. Thozet recuerda que Lagarde ha reconocido que unas condiciones financieras más restrictivas deberían lastrar el crecimiento, lo que invita a la paciencia y a dejar abiertas las opciones para diciembre, cuando habrá nuevas proyecciones. El mercado sigue descontando en torno a tres subidas hasta finales del año que viene, seguidas de un largo periodo sin cambios; ahí ve la oportunidad, porque el BCE podría necesitar hacer menos de lo que se descuenta. Favorece las rentabilidades nominales y reales del tramo medio de la curva del euro y es cauta con los diferenciales soberanos.

⚫ JPMorgan AM: "Vemos más subidas de tipos, pero no tantas como el mercado"

Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de estrategia para España y Portugal

Lo dijo el 9 de octubre en un encuentro con medios: la gestora espera más subidas del BCE y de la Fed, aunque menos de las que descuenta el mercado, que a su juicio ha sido muy agresivo desde que empezó la guerra. Es un cambio respecto a julio, cuando descartaba nuevas subidas a corto plazo. Si termina el conflicto y baja el crudo, los bancos centrales podrían "permitirse no tener que hacer tantas subidas o no hacer más subidas". Las rentabilidades de los bonos subieron unos 50 puntos básicos en septiembre y más de 100 en lo que va de año.

⚫ Schroders: "Es poco probable que el BCE aplique tantas subidas"

James Bilson, estratega global de renta fija de Schroders

El BCE sigue inmerso en su ciclo de subidas porque los elevados precios de la energía se trasladan a la inflación, pero hay indicios de tensión en los mercados de deuda soberana y señales más claras de que el endurecimiento está surtiendo efecto. Schroders espera al menos una subida más en diciembre. Rebaja a neutral su opinión sobre los bonos del Estado de la zona euro (excluida Alemania) por la inestabilidad política en Francia, mantiene la cautela con Bélgica y es más positiva con Grecia y Hungría.

⚫ A&G: "Las subidas de tipos de la Fed y el BCE serán para volver a bajar"

Germán García, managing partner de A&G

En un desayuno con periodistas el 14 de octubre, García situó en diciembre la siguiente subida del BCE. Cree que las subidas han sido preventivas ante el repunte de la energía, que no hay efectos de segunda ronda (subyacente en torno al 2,5%, servicios en el 3,2% y sin presión salarial) y que el freno al crecimiento obligará al BCE a revertirlas. El mercado sitúa el tipo de depósito en el 3,15% en septiembre de 2027, tras llegar a descontar un tipo terminal del 3,60%. Prefiere la parte corta y media de la curva en la eurozona y evitar los bonos a largo plazo y los de países con más déficit.

⚫ Wellington Management: "Lo más probable es que el BCE mantenga los tipos sin cambios"

Fabio Balboni, estratega macroeconómico

Balboni sitúa en torno al 95% la probabilidad de mantenimiento y en torno al 80% la de una subida en diciembre, que sigue siendo su escenario central. Espera que Lagarde reitere que las decisiones dependerán de los datos, que la respuesta "moderada" sigue siendo adecuada y que no hay señales de efectos de segunda ronda. Las condiciones financieras se han endurecido unos 75 puntos básicos desde septiembre, lo que debería restar unos 0,3 puntos a la inflación, mientras que la depreciación del euro (en torno al 2%) podría sumar 0,2. Entre los riesgos, ve una pequeña probabilidad (en torno al 20%) de que Lagarde anuncie su dimisión antes de que acabe su mandato, tras haberlo hecho Schnabel.

⚫ PIMCO: "El BCE se mantiene en la vía intermedia"

Konstantin Veit, gestor de carteras

PIMCO espera que el BCE mantenga el tipo de depósito en el 2,5% y que la decisión sea unánime. El mercado descuenta subidas de unos 70 puntos básicos y la gestora cree que los riesgos se inclinan hacia menos subidas, aunque reconoce que la incertidumbre es excepcionalmente alta. Su previsión de referencia es una subida en diciembre, que llevaría al BCE a un territorio ligeramente restrictivo. A su juicio, el BCE no reacciona a los precios de la energía sino al riesgo de que se incorporen a la inflación, y por ahora los efectos indirectos siguen contenidos.

⚫ Generali Investments: "Prevemos subidas de 25 puntos básicos en diciembre y en el primer trimestre de 2027"

Martin Wolburg, economista sénior

La inflación se mantiene, en líneas generales, en consonancia con las previsiones del BCE y no hay indicios de efectos de segunda ronda, por lo que Generali no ve motivos para una intervención este mes. Las últimas declaraciones del Consejo de Gobierno han mantenido un tono restrictivo, pero sin precipitación. Wolburg espera que Lagarde rechace con firmeza las especulaciones sobre una intervención del BCE o la activación del TPI, al tiempo que deja la puerta abierta a una subida en diciembre.

⚫ Vanguard: "Octubre supone una pausa más que el final del ciclo"

Josefina Rodríguez, economista

Vanguard prevé dos subidas adicionales de 25 puntos básicos, una en diciembre y otra en 2027, hasta el 3,0% a finales del próximo año. La desaceleración de la actividad (los PMI de octubre apuntan a una pérdida de impulso, sobre todo en Francia) y el endurecimiento de las condiciones financieras refuerzan la pausa, pero el encarecimiento de la energía mantiene los riesgos de inflación al alza. Rodríguez estima que un endurecimiento financiero de una desviación estándar resta un 0,4-0,5% al PIB real de la eurozona, por lo que los riesgos sobre su previsión de crecimiento del 1,3% en 2027 se inclinan a la baja.

⚫ Franklin Templeton: "Con casi total certeza los subirá en diciembre"

David Zahn, responsable de renta fija europea

Zahn prevé una subida de 25 puntos básicos hasta el 2,75% en diciembre. En la reunión de octubre, el foco estará en el debate sobre el repunte de las curvas europeas y en cuánto afectará a la necesidad de subir tipos: la ampliación del diferencial francés casi con toda seguridad ha afectado a la economía, lo que significa que el BCE no tendrá que subir tanto. Su previsión es que suba en diciembre y después congele los tipos durante un tiempo. La otra variable a vigilar es el euro frente al dólar: un nuevo descenso presionaría al alza la inflación.

⚫ Santalucía AM: "Es muy probable que en diciembre se reanuden las subidas"

Luis Merino, director de estrategia y análisis macro

La gestora espera que el BCE y la Fed pausen su senda de subidas para ganar visibilidad sobre el impacto de la inflación (3,8% en la eurozona y 3,7% en Estados Unidos), pero advierte de que, si siguen subiendo los precios de la energía, las subidas se retomarán en diciembre. El mercado cotiza casi una subida de tipos para cada uno de los tres próximos trimestres y la variable clave será cuánto se prolongue el conflicto en Oriente Medio.

⚫ Amundi: "Es probable que el BCE reconozca las tensiones en sus declaraciones"

Alessia Berardi, Head of Global Macroeconomics & Emerging Markets Strategy de Amundi Investment Institute

Berardi espera que el BCE mantenga los tipos el jueves, aunque conservará un tono restrictivo. A su juicio, estamos ante otro momento en el que el mercado pone a prueba al banco central, y estará pendiente de comprobar hasta qué punto es real su mecanismo de respaldo y qué condiciones determinarían su activación.

⚫ Natixis IM: "El verdadero desafío tiene que ver con la estabilidad financiera y la preservación de la integridad de la eurozona"

Mabrouk Chetouane y Romain Aumond, estrategas de Natixis Investment Managers Solutions

Natixis espera que el BCE mantenga los tipos tras las dos subidas de 25 puntos básicos de este año. El repunte de septiembre responde al encarecimiento de la energía (+18,9% en su componente del IAPC), con la inflación general en el 3,8% y la subyacente en el 2,5%. Ante las tensiones en la deuda francesa e italiana, cree que reconocer estos riesgos y suspender el endurecimiento cuantitativo enviarían señales contundentes para contener las presiones sobre los mercados de deuda soberana.

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