¿Qué está pasando con la bolsa de Corea? Se desploma tras el histórico rally (y estos ETFs tienen la culpa)

La bolsa de Corea del Sur se ha convertido en la montaña rusa de los mercados este verano. Desde comienzos de julio, su índice de referencia, el Kospi, registra una variación diaria media del 4,1% al alza o a la baja, casi siete veces más que el 0,6% que mueve de media un índice de renta variable mundial como el MSCI World. Detrás de ese vaivén no hay un giro en los fundamentales de sus grandes compañías, sino el uso masivo de un producto muy concreto: los ETF apalancados sobre una sola acción.

El movimiento tiene consecuencias directas. Los fondos y ETF con exposición a Corea acumulan una caída cercana al 20% en apenas un mes, aunque el susto tiene truco: pese al desplome, siguen revalorizándose alrededor de un 76% en lo que va de 2026. Es la resaca de un año extraordinario para los semiconductores coreanos… y de una fiesta que el regulador acaba de cortar.

Así lo analiza Enguerrand Artaz, estratega de La Financière de l'Échiquier (LFDE), en un comentario titulado "Se acabó el recreo en Corea". Su diagnóstico es directo: bajo estos movimientos erráticos "no subyace un cambio profundo en los fundamentales, sino un uso descontrolado de los ETF apalancados".

Qué está pasando en la bolsa coreana

La inestabilidad del índice coreano procede, sobre todo, de la volatilidad extrema de sus dos pesos pesados de los semiconductores: SK Hynix y Samsung Electronics. Ambos han encadenado fuertes caídas desde finales de junio, después de meses de subidas al calor del apetito global por todo lo que huela a inteligencia artificial y memoria de alto rendimiento.

Artaz reconoce que empiezan a surgir dudas sobre la demanda futura de chips, pero insiste en que el detonante del caos no está en los balances de las compañías, sino en la estructura del propio mercado. La clave, apunta, está en un instrumento que ha adquirido "una dimensión muy particular" en Corea del Sur.

Qué son los ETF apalancados sobre una sola acción

A diferencia de un ETF tradicional, que replica un índice diversificado, estos productos (a menudo ETN) se construyen sobre una única acción y con un apalancamiento de 2, el máximo autorizado en Corea del Sur. Eso significa que se anotan el doble de la variación diaria del valor subyacente, tanto si sube como si baja. Un movimiento del 3% en la acción se convierte en un 6% para quien tiene el producto.

Estos instrumentos están autorizados en el país desde una reforma que entró en vigor el 28 de abril de 2026 y empezaron a cotizar el 27 de mayo. La regulación anterior exigía que el subyacente estuviera formado por al menos 10 valores, con un peso máximo del 30% por título. Al levantar esa restricción, solo dos compañías reunían a la vez los requisitos de capitalización, liquidez y profundidad del mercado de derivados: Samsung Electronics y SK Hynix. Se convirtieron, por tanto, en los únicos subyacentes posibles.

Del frenesí especulativo al récord de volatilidad

La desregulación coincidió con la especulación en pleno apogeo. Los activos de estos ETF apalancados se multiplicaron por 2,7 entre finales de mayo y mediados de julio (y llegaron a cuadruplicarse en el pico de finales de junio), hasta concentrar casi el 40% de todo el volumen negociado en el mercado de ETF coreano. Un frenesí que amplificó los movimientos de la bolsa.

La consecuencia se vio en la volatilidad. El indicador de volatilidad implícita del Kospi 200 superó a finales de junio el nivel de 90, una cota que, según Artaz, no se había alcanzado nunca, "ni siquiera en el momento más crítico de la crisis de 2008 y de la pandemia de 2020". Cuando SK Hynix y Samsung giraron a la baja, el efecto se dio la vuelta: las pérdidas latentes acumuladas en estos ETF podrían ascender a 1.600 millones de euros (2,7 billones de wones).

Ante esa volatilidad extrema, las autoridades coreanas "han decidido poner fin a la fiesta", en palabras de Artaz. El pasado 16 de julio anunciaron un paquete de medidas para reducir el uso de estos instrumentos: triplicar el depósito mínimo exigido (que a partir de ahora se constituirá únicamente en efectivo), elevar la operación mínima a una cuota de 20 participaciones frente a la anterior de solo una, suspender temporalmente la cotización de nuevos instrumentos y prohibir de inmediato la publicidad de estos productos.

El estratega de LFDE cree que estas medidas ayudarán a calmar el frenesí de las últimas semanas, aunque no acabarán con el entusiasmo especulativo alrededor de dos compañías que cotizan en bolsa mucho antes de que existieran estos productos.

Para Artaz, el episodio es, sobre todo, "un caso de manual para los inversores". Su moraleja: aunque los fundamentales sigan siendo sólidos —como ocurre con los líderes coreanos de los semiconductores—, la estructura de un mercado "puede verse seriamente afectada por el uso excesivo del apalancamiento, la especulación frenética y la volatilidad incontrolada".

El contagio a las tecnológicas globales

Desde eToro, Lale Akoner, analista global de Mercados de la firma, comparte el diagnóstico pero es más escéptica con el alcance de la intervención. A su juicio, triplicar los depósitos mínimos y prohibir nuevas cotizaciones es "solo un parche, no una solución definitiva": los productos apalancados que ya están en el mercado siguen reajustándose y "amplificando cada movimiento".

Para Akoner, lo relevante es que la resaca coreana ya no se queda en Seúl. La analista describe el Kospi como el nuevo indicador adelantado de las acciones de inteligencia artificial en todo el mundo: el índice ha caído entre un 25% y un 31% desde su máximo de junio y su correlación con el Nasdaq acaba de marcar máximos de varios años.

El motivo por el que esto trasciende a Corea es la correlación. Valores como Micron o SanDisk y el índice de semiconductores SOX se han visto arrastrados por la sesión nocturna de Seúl. Para un inversor con exposición a chips o a la IA global, señala Akoner, el cierre coreano funciona casi como un anticipo de la siguiente sesión en Wall Street.

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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.