“No es una buena noticia para la Fed”: reacciones de las gestoras al IPC de EEUU de septiembre

"Todo el mundo tiene un plan hasta que recibe un puñetazo en la cara". La frase es de Mike Tyson. Y la rescata John Kerschner, director global de Productos Titulizados y gestor de carteras de Janus Henderson, para describir cómo se habrá quedado la Fed tras ver el IPC de septiembre en EEUU.

No es para menos. La inflación general subió un 0,65% en el mes y se fue al 3,72% interanual, desde el 3,35% de agosto. La subyacente, la que excluye energía y alimentos, avanzó un 0,33% mensual, cuando el consenso esperaba alrededor de un 0,20%. Su tasa interanual pasa del 2,45% al 2,57%.

¿El problema? Que la Fed tiene reunión el 28 de octubre. Y que, hasta el miércoles, casi nadie contaba con una subida de tipos.De hecho,  en la última encuesta de Bank of America, hecha a principios de octubre, el 76% de los gestores no esperaba una subida de tipos el 28 de octubre.

La gasolina tiene buena parte de la culpa... pero no toda

El primer sospechoso es el de siempre. La gasolina se encareció un 9,1% en septiembre y acumula una subida interanual de más del 34%, según los datos que recoge Jose Francisco Ibáñez Sagristà, analista de renta variable de Tressis. De hecho, explicó más de la mitad del aumento mensual del IPC.

Pero ojo. "Sería un error atribuir toda la presión inflacionista al petróleo", avisa Ibáñez. Los costes de alojamiento subieron un 0,4% mensual y otras categorías de bienes y servicios también se encarecieron. "El problema no termina en las gasolineras", resume.

En PIMCO van en la misma línea. "Lo más preocupante es que el repunte de los precios al consumo fue generalizado durante el mes pasado y afectó a distintas categorías de gasto discrecional", señala Tiffany Wilding, economista de PIMCO. Incluso los móviles y la electrónica, "a los que se están trasladando los mayores costes de los chips".

Kerschner pone el foco en dos partidas que la Fed mira con lupa. La inflación de servicios sin vivienda (el famoso supercore) corre ya a un ritmo anualizado del 3,28% en los últimos seis meses, cuando en julio había bajado al 2,47%. Y el alquiler imputado a los propietarios (OER) se ha ido al 3,74%, el nivel más alto desde agosto de 2025.

¿Por qué ahora? Según el gestor de Janus Henderson, las empresas ya han asumido que el petróleo caro ha venido para un buen rato y "trasladan cada vez más estos mayores costes a los consumidores, en lugar de absorberlos a regañadientes en sus márgenes".

¿Subirá la Fed el 28 de octubre?

Esa es la pregunta del millón. Antes del dato, el mercado daba prácticamente por descartada una subida este mes. Tras el IPC, el giro fue brusco: "La probabilidad de una subida de tipos supera ahora el 50%", apuntaba Kerschner el mismo miércoles. Y para la reunión del 9 de diciembre, el mercado la descuenta "prácticamente al 100%". El experto, de momento, no ve fácil la papeleta: una única subida de tipos "no será suficiente para calmar a un mercado de bonos cada vez más inquieto".

Eso sí, el susto se fue moderando a lo largo de la sesión. La probabilidad de una subida en octubre ahora ya está por debajo del 30%, según un último vistazo al CME FedWatch Tool.

En PIMCO tienen claro el diagnóstico. "Este dato no es una buena noticia para la Reserva Federal, cuyos miembros habían venido señalando que era poco probable que subieran los tipos de interés a finales de este mes", explica Wilding. La gestora sigue esperando "nuevas subidas de tipos que, en la práctica, reviertan los recortes del año pasado". Y avisa: si llegan más datos como este, la Fed podría "adoptar medidas más contundentes".

¿Volvemos a hablar de estanflación?

El dato llega en un momento delicado para la renta fija. "El acontecimiento más significativo del tercer trimestre fue el regreso de los 'vigilantes de los bonos'", sostiene Giordano Lombardo, fundador, CEO y CIO de Plenisfer Investments (Generali Investments). El bono a 10 años de EEUU volvió a situarse por encima del 5% y el de 30 años perdió casi un 10% en el trimestre.

Lombardo va más allá y cree que la Fed acabará tolerando más inflación para no ahogar a los deudores: "La inflación se mantendrá por encima del objetivo del 2% de la Fed durante el resto de la década y quizá más allá". Y añade un aviso: con el petróleo, la gasolina y el diésel al alza, "los riesgos de estanflación se encuentran en su nivel más alto en décadas".

Aunque también hay una lectura menos negra. Tras el dato, el bono a 10 años "encontró compradores después de superar el 5,3%", señala Manuel Pinto, Head of Research de XTB, "una señal de que el propio mercado de bonos podría estar ejerciendo parte del endurecimiento que necesita la economía". Es decir, que los tipos altos a largo plazo ya hacen parte del trabajo de la Fed.

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