BlackRock: la subida de los bonos abre oportunidades, pero exige ser selectivo

La subida de los rendimientos de la deuda pública está abriendo nuevas oportunidades de inversión. Ahora bien, no todos los bonos que se abaratan ofrecen la misma compensación por el riesgo, según BlackRock Investment Institute. La gestora mejoró la semana pasada su visión sobre los bonos del Tesoro estadounidense y advierte de que la mayor competencia por el capital somete a los emisores a un escrutinio más estricto.

El ejemplo es Francia. Su bono a 10 años renta este martes en torno al 4,92% (a las puertas del 5%) y su diferencial con el Bund alemán ronda los 149 puntos básicos, según nuestros cálculos con datos de mercado de primera hora. Para BlackRock, lo importante es entender qué empuja los rendimientos al alza.

Con la decisión de Moody’s sobre la calificación francesa prevista para este viernes 23 de octubre, la gestora defiende que la selectividad es esencial, tanto en deuda pública como en crédito corporativo.

Francia: la prima de riesgo importa más que la subida

El contexto es de rentabilidades más altas en toda la renta fija: más del 80% de los bonos globales rinde ya por encima del 4%, frente al 6,3% de hace cinco años, según BlackRock. La gestora lo atribuye al aumento del endeudamiento público y a la inversión en inteligencia artificial, que compiten por el mismo capital.

En ese reajuste, Francia se distingue. Su rentabilidad a 10 años ha subido unos 100 puntos básicos desde principios de agosto, hasta rozar el 5%, según la gestora estadounidense. Su máximo de las últimas 52 semanas es el 4,994%, según datos de mercado de este martes. Lo relevante para la firma es que el diferencial con el Bund también se amplía, señal de que los inversores exigen una compensación adicional por el riesgo fiscal y político del país.

El pasado 8 de octubre, Francia ya pagaba más que Italia (4,72%), Grecia (4,55%) y España (4,19%) por su deuda a 10 años. BlackRock, por su parte, pide vigilar el riesgo de contagio, aunque ve un punto de partida muy distinto al de la crisis de deuda de 2011-12. La deuda pública francesa ha pasado de cerca del 89% del PIB a alrededor del 119%, mientras que la del conjunto de la eurozona ha vuelto al 89%, según la gestora.

La gestora mantiene una visión neutral sobre la deuda pública de la eurozona y prefiere asumir riesgo en otros mercados. BlackRock también considera que las ventas indiscriminadas podrían crear oportunidades en países como España, donde los fundamentales no justificarían rentabilidades más altas.

Dónde ve valor BlackRock en deuda pública y crédito

BlackRock busca oportunidades donde la rentabilidad compensa mejor el riesgo sin que eso implique unos fundamentales más débiles. Por ello, la firma sobrepondera los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, que ofrecen un mayor colchón frente a nuevas subidas de tipos, según la gestora.

En Japón, con rentabilidades a largo plazo por encima del 3%, ha reducido su infraponderación, aunque espera más presión alcista. También favorece la deuda emergente en moneda local, sobre todo en Latinoamérica. La misma selectividad se aplica al crédito. BlackRock defiende una estrategia "reverse barbell": busca ingresos en bonos de alto rendimiento de mayor calidad y evita los extremos del espectro crediticio.

Según la gestora, la fuerte emisión ligada a la IA presiona al grado de inversión y los emisores más débiles afrontan mayores dificultades de refinanciación con tipos elevados. Con rentabilidades más altas, ya no hace falta bajar tanto en calidad para obtener rentas.

Qué vigilar esta semana

Moody’s publicará este viernes 23 de octubre su decisión sobre la calificación de Francia, que los mercados siguen de cerca, según afirma BlackRock. La lección que deja Francia es que más rentabilidad ya no equivale, por sí sola, a una mejor oportunidad: hay que mirar qué hay detrás de cada subida, según BlackRock.

Antes, conoceremos el índice de precios de consumo (IPC) británico de este miércoles, que dará pistas sobre si las presiones en los precios se extienden más allá de Estados Unidos, según la gestora.

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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.