La gestora española Panza Capital ha celebrado este jueves una convocatoria con medios para presentar la carta del primer trimestre de 2026, un periodo marcado por la guerra de Irán. Beltrán de la Lastra, director de inversiones y presidente de la gestora, ha vuelto a situar la deuda como el principal riesgo del entorno actual. Ante las primeras señales de alarma en el crédito privado, el gestor ha alertado sobre la situación: "Esto lleva hacia un impago como una catedral".
El director de inversiones de Panza Capital ha criticado el nivel de endeudamiento global al considerarlo muy elevado. "La cantidad de deuda que hay en el mundo es enorme, en particular, en los Gobiernos. Y la afición que hay a resolver todos los problemas a través de la deuda no auspicia nada bueno", ha señalado.
De la Lastra ha distinguido dos vías posibles para ese impago. La primera, la nominal, en la que el prestatario no devuelve el dinero del préstamo: "Yo a usted no le pago de vuelta el bono y se acabó". La segunda, más probable en su opinión, es la inflacionaria: "A usted le han devuelto los 10.000 euros que le devolvía el Estado. Se lo han devuelto dentro de 30 años. Está muy bien, pero el único problemita es que esos 10.000 euros dentro de 30 años me van a comprar muy poco".
A estas dos vías ha añadido una tercera, "la confiscación a segmentos de la población", en referencia a la regulación de activos, como la limitación de subidas de alquiler ya vigente en ciudades como Londres y Nueva York.
Debido a esas dudas sobre la deuda, De la Lastra se ha mostrado categórico respecto al sector bancario, del que Panza salió en agosto del año pasado. "La deuda privada está dando un aviso. Estamos viendo algunas indicaciones de que esto ya empieza a no pintar bien", ha advertido.
En su opinión, la morosidad acabará repuntando, aunque no especificó cuándo. "No es una predicción de que se vaya a acabar este trimestre o el que viene. Pero si pienso los próximos años, en trimestres, parece razonable estar preparado para que la morosidad suba en algún momento", ha señalado.
Apuesta por las empresas cíclicas: "Es una oportunidad enorme"
¿Dónde están encontrando oportunidades? Con un tono contundente, el gestor ha resumido la estrategia de la firma en el escenario actual: "No a la deuda, sí a los descuentos de las cíclicas prudentes".
Panza Capital ha mantenido su apuesta por compañías cíclicas europeas de mediano tamaño con balances saneados. "Más de tres de cada cuatro compañías no tiene ninguna deuda, tiene caja en balance", ha detallado De la Lastra. "La media de la cartera está a un PER normalizado de 8 veces, es muy atractivo", ha añadido.
Para el gestor, las divergencias entre cotización y valor son características del entorno actual: "Estos entornos geopolíticamente complejos con guerras te llevan a unas volatilidades que separan mucho el precio al que cotizan las compañías del valor intrínseco de las mismas. Eso para nosotros es una oportunidad enorme".
El gestor ha ilustrado su tesis con dos ejemplos concretos. El primer ejemplo ha sido el fabricante de caravanas Trigano: "Va a acabar el año con 600 millones de caja. Esta compañía gana cada año 300 millones de beneficios, 300 millones de caja. Cada año vale un 14% más que valía el año pasado".
El segundo ha sido la constructora británica Morgan Sindall, especializada en renovación: "Con el miedo a la guerra cayó desde el pico hasta el punto más bajo durante este mismo año un 25%. La compañía está en máximas ventas, máximos beneficios". De la Lastra ha señalado que la firma aprovechó esa caída para reforzar posición.
Venta de Babcock y reducción en EOG para financiar compras
Panza Capital ha utilizado realizado algunos cambios en sus carteras en el primer trimestre de 2026. La gestora ha vendido su última posición en el sector defensa, Babcock, que había adquirido en diciembre de 2022 por debajo de 3 libras. "Hoy cotiza en el entorno de 13 libras. Hoy es mejor negocio y es peor inversión", ha explicado.
Asimismo, la firma ha reducido a la mitad su posición en la compañía estadounidense EOG Resources, dedicada a la exploración y producción de petróleo y gas natural, que subió entre un 35% y un 40% tras la escalada de tensión con Irán. "No creemos que el petróleo vaya a estar a 100 o 115 dólares durante los próximos 7 años", ha justificado el gestor.
Esos recursos se han destinado a incrementar posiciones existentes y a una incorporación nueva: Vidrala, la compañía española fabricante de envases de vidrio. "Es una compañía familiar que hace básicamente los botellines y las botellas de vino. Una posición de mercado extraordinaria, sin deuda en el balance prácticamente y que ha sufrido por la subida de costes de energía y el impacto que puede tener", ha señalado.
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