Así lo anticipa el consenso de expertos. Si bien esta reunión de marzo llega pronto para un cambio que mueva los tipos de interés del actual nivel del 2%, sí se prevé un cambio en el mensaje. En concreto, el pronóstico es que la narrativa de que la política monetaria se encuentra en un "buen lugar" de paso a un tono más restrictivo (hawkish) y vigilante ante el riesgo de que la inflación vuelva a descalabrar las previsiones económicas, ya endebles, de la región comunitaria.
La guerra desatada por EEUU e Israel e Irán está encareciendo la energía, presionando al alza los precios y poniendo en riesgo el crecimiento económico europeo. El nuevo escenario que plantea el conflicto en Oriente Medio no se ha reflejado en el dato de inflación de la zona euro publicado ayer, correspondiente al mes de febrero, pero sí se espera que esté presente en las previsiones del supervisor europeo.
Por eso, para los inversores el foco no estará tanto en la decisión en sí, sino más bien en las proyecciones económicas, que sin embargo corren el riesgo de nacer desactualizadas, puesto que habrán sido elaboradas con datos que no recogen la crisis vigente. En este sentido, será importante vigilar si el propio BCE reconoce esta desactualización a tiempo real con escenarios que eleven la previsión de inflación y reduzcan la de crecimiento.
Será importante también el mensaje que entregue Christine Lagarde, presidenta de la institución, en su rueda de prensa. Los mercados han empezado a descontar la posibilidad de una subida de tipos antes de que acabe el verano, en lugar de las bajadas en las que se confiaba hace no tanto. Así, será relevante cualquier señal sobre la capacidad (o intención) de reacción por parte del BCE, además del grado de consenso interno y su valoración de los riesgos actuales.
Así lo cuentan los analistas:
Columbia TI: "El momento es altamente incierto"
Gary Smith, Head of EMEA Client Portfolio Manager Fixed Income en Columbia Threadneedle Investments:
El conflicto en Oriente Medio ha añadido complejidad a las perspectivas de política del BCE. En la última reunión de política, las perspectivas de inflación estaban en términos generales en el objetivo, con una economía lo suficientemente resiliente y con expectativas de beneficiarse aún más del despliegue del gasto fiscal en la región, especialmente en Alemania. Ahora el BCE se enfrenta a un shock energético que ejercerá presión al alza sobre la inflación y a la baja sobre el crecimiento.
Como resultado, esta semana esperamos que el BCE mantenga los tipos en el 2% y reitere su enfoque dependiente de los datos, reunión a reunión. Con las nuevas proyecciones macroeconómicas que se publicarán, el BCE tendrá que reconocer la mayor incertidumbre y mantener abiertas sus opciones.
Dado que el BCE ya había avanzado con rapidez situando la tasa de depósito en su nivel neutral percibido del 2%, el equilibrio de riesgos apunta ahora a que su próximo movimiento sea una subida, en lugar de nuevas bajadas, pero el momento es altamente incierto.
Allianz GI: "Las nuevas proyecciones del BCE quedarán desactualizadas"
Michael Krautzberger, CIO Global Public Markets de Allianz Global Investors:
El aumento de los precios del petróleo y el gas, impulsado por el conflicto en Oriente Medio -del 30% o más desde el inicio de las hostilidades-, plantea el clásico desafío de un shock de oferta: precios más altos y menor crecimiento. La inflación general aún se situaba en el 1,9% en febrero, pero nuevos repuntes parecen inevitables. l 3% en mayo y se mantendrá por encima del objetivo hasta bien entrado 2027.
Las nuevas proyecciones del BCE quedarán previsiblemente desactualizadas, ya que la fecha límite de los datos es anterior al conflicto. Se espera que el crecimiento se mantenga resiliente en las previsiones, pero estas no reflejarán el nuevo impulso inflacionario. Por ello, anticipamos que el BCE publique escenarios adicionales que ilustren riesgos al alza para la inflación y un crecimiento más débil.
Tras haber llevado la inflación de vuelta al objetivo durante el último año, el BCE está bien posicionado para tomarse tiempo y evaluar las implicaciones de la guerra con Irán, o incluso para mirar más allá de sus efectos. Sin embargo, ese éxito pasado también podría inclinar al Consejo de Gobierno a recuperar un enfoque más hawkish, similar al de 2022, y subir tipos de forma temprana para acortar cualquier desviación y anclar las expectativas de inflación.
Ibercaja Gestión: "Hace tiempo que no nos enfrentamos a una reunión del BCE con tantas incertidumbres"
Cristina Gavín Moreno, jefa de Renta Fija en Ibercaja Gestión
Hacía mucho tiempo que no nos enfrentábamos a una reunión del BCE con tantas incertidumbres sobre la mesa.
En el último mes hemos asistido a un cambio radical en el contexto internacional, que va a tener un efecto relevante sobre la evolución de los precios de las materias primas y, por tanto, sobre la economía europea, tanto en materia de crecimiento como de inflación.
De esta manera, si hace apenas un mes el mercado daba por hecho que este año el tipo de intervención permanecería inalterado, a día de hoy la situación ha cambiado de forma radical. Las expectativas de inflación se ven hoy condicionadas por el impacto del conflicto bélico sobre los precios y llevan a los inversores a descontar que el BCE va a realizar una subida en el tipo de intervención de 25 puntos básicos antes de finales de verano. E incluso podríamos ver una segunda subida antes de fin de año. A nosotros este escenario de dos subidas nos parece excesivo y nos quedaríamos tan solo en una a día de hoy.
Aunque en esta reunión no vamos a ver cambios en el tipo de intervención, serán especialmente interesantes las declaraciones de la presidenta Lagarde.
PIMCO: "Esperamos que el BCE adopte un tono más restrictivo"
Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO:
Esperamos que el BCE mantenga el tipo de depósito en el 2% por sexta reunión consecutiva.
Es probable que las nuevas previsiones del personal técnico muestren un repunte de la inflación a corto plazo impulsado por el aumento de los precios de la energía.
Esperamos que el BCE haga hincapié en la mayor incertidumbre geopolítica y adopte un tono más restrictivo, en lugar de modificar la política monetaria de forma inmediata. Creemos que se seguirán de cerca las expectativas de inflación. Si bien los indicadores basados en el mercado se mantienen contenidos, las expectativas de los consumidores parecen más vulnerables.
Creemos que es probable que las previsiones de crecimiento se revisen ligeramente a la baja, reflejando el aumento de los riesgos a la baja.
A&G: "El posible fin del relato del buen lugar"
Germán García Mellado, gestor de Paradigma Flexible Bonds y High Income Bonds de A&G Global Investors:
La institución presidida por Christine Lagarde, previsiblemente, mantendrá los tipos de interés sin cambios en este encuentro.
Hasta hace poco, el BCE defendía que la política monetaria se encontraba en un "buen lugar", una fórmula utilizada para transmitir que el actual nivel de los tipos permitía gestionar los riesgos inflacionistas sin necesidad de ajustes adicionales. Ese mensaje ha quedado en entredicho tras la escalada geopolítica en Oriente Próximo. El conflicto ha impulsado con fuerza los precios de la energía y ha introducido un choque potencialmente inflacionista para la economía europea, al tiempo que amenaza con frenar la actividad.
E BCE podría optar por abandonar esa narrativa en favor de un tono más prudente y centrado en los riesgos. Más que una decisión inmediata, el mercado busca señales sobre la función de reacción del BCE en este nuevo entorno. Y todo apunta a que el banco central tratará de transmitir un mensaje claro: la política monetaria está preparada para actuar si es necesario, pero en un momento en el que la incertidumbre se ha disparado, la cautela sigue siendo la principal herramienta.
Vanguard: "El BCE no se encuentra en una situación muy favorable"
Josefina Rodríguez, economista de Vanguard:
Esperamos que el BCE mantenga los tipos sin cambios en el 2%. El Consejo de Gobierno estará en alerta tras la fuerte subida de los precios de la energía provocada por el conflicto en Oriente Medio. Consideramos que es demasiado pronto para que el BCE dé señales de un cambio en su orientación de política monetaria; mucho dependerá de la magnitud y la persistencia final de la conmoción.
El aumento de los precios de la energía plantea riesgos a la baja para el crecimiento: el incremento de los precios del petróleo y del gas natural, vinculado al conflicto en Oriente Medio, amenaza las perspectivas de crecimiento de la zona del euro.
El tono de la política monetaria se torna más conservador: tras seis reuniones consecutivas en las que la presidenta Lagarde ha destacado que la política monetaria se encontraba en «una buena posición», esperamos un tono más consciente de los riesgos en esta reunión, como reflejo de la mayor incertidumbre geopolítica.
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