Los mercados viven últimamente sumidos en una paradoja constante entre la constante amenaza de diversos riesgos (de concentración, geopolíticos…) y una optimismo que, pese a la volatilidad, se resiste a claudicar. Podría parecer exceso de complacencia, aunque a Michel Saugné, director de inversiones de La Financière de l’Échiquier (LFDE), no le preocupa: no hay signos de peligro sistémico que puedan desencadenar un periodo bajista prolongado.
"A menos que se produzca otra crisis hipotecaria u otro problema de deuda soberana, no hay mucho de qué preocuparse a largo plazo. Pero en ese camino, podría haber muchos baches, ajustes y rotaciones", señaló en un encuentro reciente con los medios. El experto descartó que se vaya a producir una corrección en el corto plazo y apuntó a que estas rotaciones ya han comenzado, haciendo alusión al cambio de foco de Wall Street a otras partes del mundo, tal y como venimos comentando en Finect.
Saugné puso como ejemplo el despertar del Russell 2000, que refleja un apetito renovado por compañías de pequeña capitalización que han permanecido infravaloradas mientras los gigantes tecnológicos acaparaban el protagonismo. Este tipo de valores podrían verse beneficiados, además, por la ley fiscal ‘Big Beautiful Bill’ de Donald Trump: "Si la economía se fortalece, sería un buen momento para centrarse más en las mid caps".
Más allá del debate sobre si habrá o no corrección, el director de inversiones de LFDE insiste en que el mercado actual se mueve "muy rápido" y obliga a una gestión especialmente selectiva. En esta etapa, asistimos al fin del "excepcionalismo estadounidense" a tiempo real, mientras que la concentración extrema en Wall Street se ha vuelto un riesgo estructural que exige diversificar la mirada hacia geografías con valoraciones más razonables, consideró el director de inversiones de LFDE.
En su opinión, la inteligencia artificial ya no actúa como un viento de cola uniforme, sino como un factor que separa ganadores y perdedores. "La IA es una revolución… ya no levanta a toda la tecnología: ahora divide el mercado", señaló. Y puso un ejemplo que ilustra esa velocidad de los cambios: el giro en torno a las memorias, un segmento al que durante años el mercado dio la espalda. "El gran descubrimiento de los últimos seis meses es que las memorias son el oxígeno de los grandes LLM", dijo, recordando que "sin memoria no hay IA" y que ya se perciben tensiones de oferta "en todo el mundo, en diferentes industrias".
Saugné resumió sus seis recomendaciones para construir cartera en un año donde toca afinar el tiro más que nunca, diversificando más allá de los sectores que han sido dominantes en los últimos años. Para empezar, el director de inversiones de LFDE consideró que, si bien EEUU sigue siendo un motor clave de innovación, es necesario "mirar en otros sitios para encontrar ideas frescas".
La oportunidad de Europa
En este sentido, frente a Wall Street, Saugné ve en Europa una oportunidad de revalorización apoyada en un catalizador histórico: el fin del dogma del déficit fiscal en Alemania. "El plan alemán va a ser más grande que el plan de reunificación y más grande que el Plan Marshall de 1945. El mercado ha sido muy rápido en olvidarlo y demasiado impaciente para ver los primeros efectos", subrayó.
La gestora también tiene entre sus convicciones a Japón, que ofrece una combinación de reformas estructurales, valoraciones atractivas y un yen débil, lo que lo convierte en una opción interesante para diversificar. "Nos gusta Japón… hay muchas reformas en marcha y, con el yen cerca de mínimos históricos, es una buena oportunidad", detalló Saugné, quien añade el carry trade como riesgo a vigilar.
En cuanto a las expectativas de los mercados, Saugné hizo referencia al ratio de "esperanzas y sueños", con el que la firma mide la desconexión entre narrativa y beneficios reales. Actualmente, el 70% del valor del S&P 500 depende de beneficios proyectados a más de tres años: "Estamos pagando hoy por un futuro lejano que debe cumplirse con precisión milimétrica", advierte Saugné, lo que implica un margen de error estrecho y una mayor vulnerabilidad ante cualquier decepción.
En quinto lugar estaría mirar "por encima" de los grandes temas de inversión, como pueden ser la inteligencia artificial o las materias primas críticas. Considera que siguen siendo relevantes, pero Saugné recomienda una mayor selectividad. "Son historias de largo plazo pero con valoraciones ahora más exigentes… hay que ser más selectivo. Es pasar de beta a alfa", aseguró.
En el caso de la IA, reconoce el potencial disruptivo de este sector, pero también avisa de que la concentración y las altas valoraciones pueden llevar a algunos jugadores a enfrentarse a un ajuste. "El mercado no tiene ninguna duda sobre la revolución de la IA; el mercado se preocupa por quién va a sobrevivir a esa revolución", afirmó, indicando que es necesario evaluar quiénes serán los verdaderos beneficiarios de esta tecnología, como los semiconductores e infraestructura, mientras que el software podría enfrentar presiones por la caída de márgenes.
Espacio, robots... y oro
Como estrategias sobre las que están apostando, Saugné mantiene el foco en "historias específicas" vinculadas al espacio, la defensa y a los robots humanoides, además de empezar a mirar "apuestas poscuánticas" por su potencial transformador "durante la próxima década".
De forma específica, el espacio es una de las ideas de inversión sobre la que la gestora está poniendo especial atención. Michel Saugné incidió en que el espacio ha dejado de ser un sueño romántico para convertirse en una prioridad estratégica de soberanía e independencia nacional. Bajo el concepto de 'New Space', se ha trasladado el protagonismo del sector público al sector provado, ampliando el acceso a la tecnología satelital y de telecomunicaciones, que ahora es vital para la seguridad e independencia de las potencias.
Bajo esta visión, la defensa ya no se limita a tanques y armamento tradicional, sino que se ha desplazado hacia la defensa espacial, con proyectos estratégicos como la constelación europea Iris o la Space Force estadounidense, donde la geolocalización, la observación terrestre y la conectividad soberana son activos críticos.
Finalmente, el experto plantea en el papel de las materias primas estratégicas y el crédito de calidad. Con China controlando gran parte de los materiales críticos, y el oro ganando protagonismo como refugio ante la incertidumbre fiscal, considera que las materias primas críticas se han convertido en activos geoestratégicos. "Si quieres un sustituto a gran escala de los Treasuries como activo refugio, no hay muchas alternativas… la única alternativa es el oro", aseveró.
En el crédito, la recomendación también es clara: con los diferenciales ajustados, el riesgo adicional del high yield no compensa, y la calidad en los activos debe ser prioritaria.
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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.
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