Bank of America anticipa un 10% de caída en la bolsa europea: los tres riesgos que ve en el horizonte
La entidad sitúa el Stoxx 600 en 580 puntos para el segundo trimestre de 2027 y recomienda reducir exposición a la banca
El mercado europeo sube un 11% en lo que va de año, apoyado en un aumento del 13% de los beneficios esperados a doce meses. La entidad proyecta el Stoxx 600 en 580 puntos a 12 meses, alrededor de un 10% por debajo de los niveles actuales. "Seguimos manteniendo una visión negativa sobre la renta variable europea e infraponderamos los valores cíclicos frente a los defensivos", plantean.
El argumento del banco es que los mercados están descontando un "escenario macroeconómico extraordinariamente optimista", con expectativas de márgenes récord tanto en Europa como a nivel global, una contribución récord del sector tecnológico a los beneficios mundiales y crecimiento de doble dígito del beneficio por acción durante los próximos tres a cinco años. Y a esas proyecciones, señala, les aplica unas primas de riesgo excepcionalmente bajas. En concreto, La prima de riesgo de la renta variable europea -el extra de rentabilidad que un inversor exige por comprar acciones en lugar de deuda pública- ha caído hasta el 4,5%, mínimo de 23 años.
En crédito ocurre algo parecido: sus estrategas calculan que los diferenciales del high yield estadounidense están solo unos 40 puntos básicos por encima de los mínimos de 2007, incluso ajustando por la mejor calidad de los balances.
Tres riesgos para la bolsa europea
El informe lo plantea así: el mercado europeo ha subido este año porque los beneficios esperados han crecido un 13%, no porque se haya encarecido, ya que el PER a doce meses sigue plano en 14,7 veces. Esos beneficios dependen del ciclo global, y el ciclo global lo está sosteniendo el gasto en inteligencia artificial. Si ese motor se para, lo que sostiene a Europa se para con él.
El primer riesgo es, precisamente, una decepción en el boom de inversión en IA, que la entidad considera el principal motor del rally de este año. El capex previsto a doce meses de los grandes proveedores de nube estadounidenses ha pasado de menos de 300.000 millones de dólares a comienzos de 2025 a 940.000 millones ahora, y el banco advierte de que la competencia en la capa de modelos amenaza la idea de la IA como negocio de altos márgenes, mientras el coste de financiación de esas compañías sube y crece la oposición política a la construcción de centros de datos.
El segundo son las tensiones todavía no resueltas sobre el suministro energético derivadas de la guerra entre EEUU e Irán. Aunque el petróleo cedió con las expectativas de reapertura del estrecho de Ormuz, el tráfico de buques sigue deprimido y las dos válvulas de escape que han permitido al mercado absorber el déficit, el vaciado de la reserva estratégica estadounidense y la caída de las importaciones chinas de crudo, son frágiles y, según el banco, temporales. En el propio informe, unos precios del gas más altos figuran entre las razones que le llevan a esperar una desaceleración del crecimiento en la eurozona.
El tercero, y el que más peso tiene en su tesis, es el renovado deterioro del mercado laboral estadounidense, con el crecimiento del empleo de los últimos tres meses de nuevo cerca del 0%, una señal que históricamente ha anticipado debilidad macroeconómica. Para la bolsa europea es el riesgo con doble filo: si el empleo se debilita, caen las rentabilidades de los bonos pero también las expectativas de beneficios.
Frente a un consenso que espera nuevas subidas de las rentabilidades de los bonos, los estrategas de tipos de BofA han pasado a posicionarse a favor de la duración estadounidense. Lo justifican por tres datos: el impulso del IPC estadounidense a tres meses ha caído al 1,6% anualizado, mínimo de cinco años; el empleo ha revertido la mejora de principios de año; y el consumidor, hasta hace poco el gran sostén de la economía estadounidense, empieza a mostrar grietas en las ventas minoristas y en la confianza.
Para la bolsa europea, el banco cree que un escenario de menores rentabilidades de los bonos pero mayores primas de riesgo favorecería a los sectores defensivos, las compañías de crecimiento y los valores de calidad. Es el reverso de lo ocurrido hasta ahora: los cíclicos superan a los defensivos en un 8% en el año, el value bate al growth en un 4%, la calidad se queda un 3% por debajo del mercado y los bancos sacan unos 10 puntos al índice, mientras la alimentación y bebidas cae en torno a un 10% y eleva al 40% su peor comportamiento desde el máximo de 2022.
Cómo se posiciona
En este contexto, BofA está sobreponderado en alimentación y bebidas, telecomunicaciones y farmacéuticas.
Del otro lado, apuesta por infraponderar bancos y servicios financieros -su infraponderación cíclica de mayor convicción junto a bienes de capital-, porque se van a ver lastrados por la desaceleración del crecimiento en la eurozona, las condiciones de crédito ajustadas y unos precios del gas más altos.
También espera un 7% de caída adicional de los cíclicos frente a los defensivos, un 8% de peor comportamiento del value frente al growth y una sobrerrentabilidad del 5% de los valores de calidad frente al mercado en los próximos meses.
En tecnología, el banco prefiere jugar la caída de rentabilidades vía software -sobreponderado, tras un 25% de mejor comportamiento desde finales de julio- y mantiene infraponderados los semiconductores pese a que acumulan un 20% de peor comportamiento desde finales de junio, precisamente por las dudas sobre el capex en IA.
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Este contenido se ha elaborado parcialmente con inteligencia artificial, bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.
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