Crédito de grado de inversión: la importancia de los rendimientos

Ideas principales

• La volatilidad de los tipos podría continuar en un contexto de mayor dependencia de los datos por parte de la Reserva Federal 
• El crédito de grado de inversión ofrece exposición a la duración con un importante componente de generación de rentas
• La solidez de los fundamentales corporativos continúa respaldando una exposición selectiva al crédito de grado de inversión

Para sorpresa de muchos, el nuevo presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Kevin Warsh, adoptó un tono más restrictivo de lo esperado en su primera rueda de prensa a mediados de junio. En lugar de anunciar recortes inminentes de tipos de interés, Warsh insistió en que los riesgos de inflación aún no se habían resuelto del todo y que la política monetaria podría tener que mantenerse en terreno restrictivo durante más tiempo. Además, evitó comprometerse con una trayectoria concreta de tipos, lo que parece indicar que la actuación de la entidad podría depender en mayor medida de la evolución de los datos económicos. Aún no está muy claro si la solidez del crecimiento y la persistencia de la inflación derivarán en un aumento de los tipos, o si la ralentización del crecimiento y la moderación de la inflación crearán un entorno más favorable para la duración. Al margen de este debate, se trata de una nueva Reserva Federal, con un nuevo enfoque en su mandato. Si los datos económicos comienzan a tener más peso en las expectativas del mercado, la volatilidad de los tipos podría seguir siendo elevada.

Para los inversores en renta fija, este entorno sitúa la duración en primer plano. La duración desempeña un papel muy importante en las carteras de inversión, ya que ofrece diversificación frente a los activos de riesgo y potencial de revalorización del capital si los rendimientos disminuyen. Además, para las carteras de crédito de grado de inversión, la duración representa solo una fuente de rentabilidad. Los resultados vienen determinados por la generación de rentas, los diferenciales de crédito, la selección de títulos y la exposición a los tipos de interés.

En la actualidad, la deuda corporativa de grado de inversión combina una atractiva generación de rentas con unos sólidos fundamentales corporativos subyacentes. Los niveles de rendimiento inicial que ofrece el sector sigue siendo elevados en relación con el periodo posterior a la crisis financiera mundial, lo que ofrece protección frente al aumento de los diferenciales y a los nuevos movimientos de los tipos de interés. Además, en un contexto de ralentización del crecimiento o reducción de la inflación que pudiera llevar a los bancos centrales a recortar los tipos de interés, la duración podría contribuir de forma positiva a los resultados.

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