Mercados tensos entre geopolítica, petróleo y tipos: el oro pierde su papel refugio
La desescalada en Oriente Medio sigue frágil. Trump endurece el tono por la lentitud en las negociaciones. Mercados al son del petróleo, la IA y el pricing de alzas de tipos de la FED. El oro ha entrado en bear market (-20% desde marzo) por primera vez desde 2022 perdiendo su carácter de “refugio”. En este entorno, tanto el oro como las criptodivisas, bitcoin (-50% desde octubre) están cediendo terreno frente a una renta fija con carry.
IPC de mayo EEUU 0,5% (4,3%); core 0,2% (2,8%). El shock energético sigue siendo el principal driver del repunte, del que podríamos estar viendo el pico (caída -19% gasolina, salarios reales cayendo). Una subyacente más contenida reduce ligeramente la presión sobre la FED.
Las expectativas de inflación de largo plazo se han mantenido relativamente ancladas. El mercado descuenta que estamos dibujando el pico inflacionario, aunque el riesgo de efectos de segunda ronda sigue presente si el petróleo no se estabiliza.
Los datos de precios y el empleo avivan el endurecimiento monetario ya descontado. Kevin Warsh tendrá su primera reunión el próximo miércoles día 17 de junio, el mercado de bonos empuja al alza, y los tipos actuales (3,50%-3,75%) podrían no ser suficientemente restrictivos.
Las curvas han puesto en precio gran parte del escenario de tipos más altos. Esta semana el Tesoro emite $119.000 M en bonos (3Y+10Y+30Y). El 3Y ya cotiza ~25 pb por encima de la subasta de mayo. El 10Y y el 30Y concentran el mayor riesgo en duración.
El BCE se descuenta subida de 25 pbs. El shock energético revisa al alza las previsiones de inflación. En contrapeso, el repunte tiene un componente importante en la oferta (que no se arregla subiendo tipos) y con un crecimiento demasiado débil (+0,3% en el 1T tras revisión).
