El conflicto en Irán y sus implicaciones macroeconómicas y bursátiles para China
La economía china debería seguir emitiendo señales de resistencia ante el conflicto en Oriente Medio, siempre y cuando la situación no se descontrole
El conflicto en Irán ha suscitado temores en torno a un posible contagio a la economía y los mercados financieros de China. Aunque el riesgo por noticias negativas es elevado, la transmisión macroeconómica directa sigue siendo manejable a muy corto plazo en un escenario de referencia caracterizado por una contención del conflicto.
Vemos que los sucesos recientes podrían afectar a China por tres canales primarios:
1. Tolerancia al riesgo y flujos de capitales
La reacción inmediatamente posterior del mercado ha sido más comedida de lo que muchos esperaban. La volatilidad bursátil se ha mantenido en niveles contenidos y los flujos transfronterizos de capitales no han mostrado síntomas de tensiones sistémicas.
La cuenta de capitales de China está relativamente cerrada y ese factor, junto con la flexibilidad de las medidas de las autoridades, aporta cierta protección. No obstante, un conflicto prolongado podría lastrar la tolerancia al riesgo en la región y endurecer temporalmente las condiciones financieras.
Nuestro escenario de referencia: La tolerancia al riego se mantiene estable salvo si la escalada se amplía geográficamente.
2. Inflación y repercusión en la energía
Las alzas sostenidas del petróleo podrían elevar primero los precios a la producción (IPP), sobre todo para las materias primas. La presión sobre los márgenes probablemente se manifieste en las industrias situadas en los eslabones centrales y finales de la cadena.
Sin embargo, China ha puesto en marcha políticas “antiinvolución” para consolidar algunos sectores y mejorar los beneficios a escala macro. Esperamos que estas políticas se lleven a la práctica de forma más diligente como medio para amortiguar una posible convulsión en los precios de los insumos.
Entretanto, la transmisión a los precios al consumo (IPC) probablemente sea más suave, ya que el peso de la energía se ha reducido en el último ajuste de la cesta del IPC y sus precios probablemente se regulen de forma estricta en los mercados minoristas internos. Es improbable que la reacción del Banco Popular de China experimente cambios importantes si la inflación sigue estando controlada.
Nuestro escenario de referencia: El IPP registra una presión al alza temporal - el impacto en el IPC sigue siendo contenido.
3. Exposición del comercio y la cuenta corriente
China importa alrededor del 20% de su consumo total de energía y el petróleo sigue siendo un insumo clave en la producción industrial. Las reservas estratégicas constituyen un colchón a corto plazo, pero este será cada vez más vulnerable si el conflicto se alarga y provoca perturbaciones más amplias tanto en la oferta de crudo como en las rutas de transporte marítimo a través del estrecho de Ormuz. El impacto directo derivado del cierre del estrecho de Ormuz probablemente perturbe alrededor del 45% de las importaciones de crudo de China. Las importaciones directas procedentes de Irán suponen entre el 13 y el 14% de las importaciones totales de China.
Nuestro escenario de referencia: Perturbación limitada - el riesgo de cola reside en una escalada que afecte al corredor marítimo.
Medidas del gobierno y consideraciones políticas
La postura diplomática de China ha sido comedida hasta ahora y ha puesto el foco en la contención y la desescalada. Si bien el presidente Trump ha pospuesto la visita a Pekín que tenía programada del 21 de marzo al 2 de abril, tanto EE.UU. como China parecen dispuestos a mantener un tono conciliador y evitar un agravamiento de las tensiones geopolíticas y en las relaciones comerciales bilaterales. Tras al fallo judicial contra los aranceles de la IEEPA, el Representante de Comercio de EE.UU. ha sido cauto a la hora de instaurar medidas arancelarias alternativas, como nuevas acciones contra China al amparo del Artículo 301, mientras espera el desenlace de la próxima reunión de los dirigentes. De modo similar, esperamos que prevalezca la estabilidad en relación con las implicaciones generales del conflicto en Oriente Medio, aunque la situación sigue siendo inestable y justifica mantener la cautela.
En cuanto a las perspectivas de crecimiento para este año, creemos que hay margen para la flexibilidad en el objetivo de PIB real, mientras que otros indicadores básicos (empleo, inflación y déficit presupuestario) probablemente se mantengan sin cambios como señal de estabilidad y continuidad en las políticas de China.
Conclusión
Aunque el riesgo geopolítico ha aumentado, los fundamentales macroeconómicos de China y su arsenal de medidas brindan resistencia frente a una transmisión inmediata de las turbulencias. Nuestra hipótesis de referencia sigue siendo un impacto macroeconómico contenido, pero sin perder de vista los mercados de la energía y las rutas comerciales internacionales.
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