Crecen las oportunidades al calor de los cambios geopolíticos

Las grandes bolsas registraron ganancias de dos dígitos y se anotaron nuevos máximos en abril, invirtiendo completamente las pérdidas de marzo. El motor principal de la fortaleza reciente en las bolsas son las revisiones al alza de las expectativas de beneficios. Las valoraciones se han relajado después de que los actores del mercado descontaran una aceleración de los beneficios  empresariales durante el próximo año, a pesar de las consecuencias reales y potenciales del  conflicto en Irán.  

La tecnología sigue siendo el sector que encabeza del crecimiento de los beneficios, impulsada por la IA. Desde el popular lanzamiento de la IA generativa a finales de 2022, el crecimiento a golpe de  inversión empresarial sigue dominando y se está consolidando como un factor clave para las  previsiones de crecimiento de los beneficios. Mientras redactamos este informe, el 65% de las  empresas tecnológicas del S&P 500 han presentado los resultados del primer trimestre y el 98% ha  batido las estimaciones. 

Los valores de semiconductores, vitales para el despliegue de la IA, han incrementado los beneficios  trimestrales un 125% interanual. Los resultados muy encima de las previsiones presentados por  empresas como Alphabet, Amazon e Intel han traído consigo importantes revisiones al alza de las  previsiones de beneficios a lo largo de la temporada de resultados. La creciente adopción de la IA agéntica, sobre todo en las aplicaciones empresariales, es la principal novedad para unas empresas  que buscan mejoras de la eficiencia y la productividad. 

La demanda de IA sigue siendo superior a la oferta. Sin embargo, los resultados son cada vez más  variopintos. Los subsectores tecnológicos con mejor comportamiento han superado a los peores en aproximadamente un 40% en lo que va de año, lo que pone de manifiesto una brecha cada vez  mayor entre los que se perciben como ganadores y perdedores estructurales. Sigue habiendo un  intenso debate en torno a la sostenibilidad de los beneficios del sector tecnológico, especialmente cuando estos se originan en inversiones impulsadas por la IA: las expectativas son elevadas y es probable que cualquier paso en falso sea castigado rápidamente por el mercado. 

Nuestras previsiones de análisis ascendente apuntan a un crecimiento de los beneficios globales del  19% este año, frente al 12% del año pasado. Es importante destacar que esta expansión es  generalizada: se espera que los sectores de consumo discrecional, industria, materiales y servicios públicos, así como servicios de comunicación, TI y energía, registren un crecimiento de los  beneficios de dos dígitos. 

Sin embargo, la duración del conflicto entre EE.UU. e Irán pone en riesgo la trayectoria de los  beneficios. Por ahora, los mercados lo han sacado del foco, asumiendo implícitamente una duración relativamente corta, respaldada por los contactos continuos hacia la desescalada. También existe el reconocimiento de que la economía mundial hace un uno menos intensivo de la energía que en  décadas anteriores. Esta visión es razonable, pero está condicionada: cuanto más persista el  conflicto, mayor será el riesgo y la magnitud de los efectos de segundo y tercer orden, pero también  de la destrucción de demanda. 

No nos encontramos en ese punto, y puede que nunca llegue a materializarse. Sin embargo, se están produciendo o acelerando cambios estructurales. Los responsables políticos podrían aumentar el apoyo a las energías renovables y la eficiencia energética, repitiendo respuestas anteriores a crisis energéticas como la expansión eólica de Dinamarca, la construcción de centrales nucleares en Francia y el impulso a la automatización en Japón tras la década de 1970. 

El gasto en defensa —que ya es una prioridad— podría aumentar aún más, con inversiones más  locales para reforzar la seguridad nacional. Las cadenas de suministro seguirán reconfigurándose y ampliando los ajustes realizados tras la COVID, las disputas arancelarias y la guerra entre Rusia y Ucrania. Es posible que los gobiernos también tengan que respaldar el poder adquisitivo de los  hogares en un entorno más inflacionista. Estas respuestas redirigirán el capital y crearán beneficiarios en todos los sectores y regiones, con un probable aumento de la demanda de materias primas, energía e insumos industriales, lo que dará impulso a los mercados emergentes ricos en recursos. 

Para los inversores en renta variable, el entorno es más complejo, pero sigue estando repleto de  oportunidades. 

Niamh Brodie-Machura 
CIO del área de Renta Variable

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