Nordea Active Rates Opportunities Fund: rentabilidad sobre el efectivo con riesgo mínimo en todos los escenarios

La segunda edición de Finect Alpha Summit, tal y como hizo el año pasado su predecesora, sirvió como punto de encuentro entre los mejores profesionales de la inversión. El pasado miércoles 15 de abril, seis gestoras internacionales de primer nivel presentaron sus mejores propuestas de inversión a un amplio grupo de selectores y analistas, en un formato dinámico, resolutivo y bajo el paraguas de la familia del podcast Finect Alpha.

Experiencia nórdica y compromiso con la inversión responsable

Entre las gestoras participantes está Nordea Asset Management, uno de los mayores gestores de activos de los países nórdicos con presencia mundial. Con 325.000 millones de euros en activos bajo gestión, da servicio a cerca de 800 clientes institucionales y a unos 300 distribuidores de fondos internacionales. Además, tres cuartas partes de sus activos corresponden a fondos Artículo 8 o Artículo 9, reflejo de un compromiso con la inversión responsable que lleva integrando desde hace más de 35 años.

Quien representó a Nordea Asset Management en Finect Alpha Summit fue Henrik Stille, portfolio manager del Fixed Income Rates Team. Licenciado en Economía y Administración de Empresas por la Universidad de Lund, en Suecia, se incorporó a Nordea en 2005 y comenzó a gestionar carteras en 2007. 

Desde el lanzamiento del Nordea 1 - European Covered Bond Fund en 2012 es su gestor principal, la estrategia insignia de covered bonds de la firma, y ha sido uno de los principales artífices del desarrollo de toda la gama de productos en torno al universo "Rates" de Nordea.

Nordea 1 - Active Rates Opportunities Fund: filosofía y gestión

Stille presentó en Finect Alpha Summit el Nordea 1 – Active Rates Opportunities Fund, un fondo lanzado en enero de 2019 y que invierte en “bonos de gobierno, covered bonds y SSAs con cobertura de duración, por lo que la duración siempre es cercana a cero”, según explicó el propio Stille.

El fondo se lanzó con una premisa aparentemente sencilla: batir al efectivo invirtiendo únicamente en los bonos de mayor calidad del mercado, sin asumir riesgo de tipos de interés y con un riesgo de crédito muy limitado. Como explicó Stille, "el objetivo es superar al efectivo invirtiendo en estos bonos sin riesgo de tipos de interés y con un riesgo de crédito muy limitado, dado que no compramos bonos de crédito ni de mercados emergentes".

En este sentido, a la hora de analizar la seguridad del universo en el que invierte el fondo, Stille explicó que los covered bonds (bonos emitidos por entidades financieras y respaldados por un pool de activos de alta calidad sujeto a estricta regulación) no han registrado ningún impago en más de 200 años. Y cuando algún banco emisor ha quebrado, los inversores en sus covered bonds no perdieron un euro

Con siete años de track record, el fondo ha entregado un 2,5% neto de comisiones por encima del efectivo, cuenta con una Morningstar Rating de cuatro estrellas y ha superado los 1.000 millones de euros en activos bajo gestión.

Stille explicó como el fondo había tenido rentabilidad positiva incluso en los momentos recientes más oscuros de los mercados financieros. En 2022, uno de los años más adversos para la renta fija en décadas, el fondo generó un retorno positivo del 2,33% mientras la mayoría de clases de activo sufrían pérdidas severas. “El fondo incluso obtuvo rentabilidad positiva en 2022, un año en el que la mayoría de las clases de activos lo pasaron muy mal”, contó. Y cuando se lanzó en 2019, los tipos del Banco Central Europeo (BCE) estaban en el -0,5% y el fondo ya era capaz de generar rentabilidad. "En todos estos entornos el fondo ha sido capaz de ofrecer buenas rentabilidades", resumió Stille.

La razón de esta independencia del entorno está en la propia arquitectura del fondo. La duración se mantiene cubierta en todo momento (cercana a cero), eliminando la exposición a movimientos de tipos de interés. Como explicó Stille, "cuando el BCE sube tipos, también suben los tipos repo, pero igualmente sube el rendimiento de los bonos", de modo que el carry de financiación se mantiene estable con independencia del ciclo monetario.

Las tres patas del fondo para generar rentabilidad

La estrategia se articula en tres fuentes de rentabilidad complementarias que Stille explicó:

1º La primera son las posiciones largas. El fondo compra bonos principalmente en el tramo de dos a tres años de la curva, cubre la duración con un swap y financia la posición vía repo. “Con este paquete completo, todo el riesgo queda cubierto excepto el spread entre el bono y el swap”, contó Stille. El resultado es una exposición neta al spread del bono sobre el swap: con bonos cotizando en torno a €STR más 30-40 puntos básicos y repos financiados aproximadamente a €STR, se genera un carry de financiación estable. A eso se añade el roll down, el estrechamiento natural del spread a medida que el bono se acerca al vencimiento. “Con unos 10 puntos básicos de roll down más el carry de financiación de unos 50 puntos básicos, tenemos cerca de un 1% en estas dos componentes sin apalancamiento, que con el apalancamiento se convierte en un 2%”, contó.

2º La segunda pata son las posiciones relativas largas-cortas. Según Stille pueden estar largos en un covered bond frente a otro, o largos en un bono de gobierno frente a un covered bond. Históricamente esta segunda pata ha generado casi tanta rentabilidad como la primera, con una división aproximada del 50-50. “Actualmente la rentabilidad esperada del fondo para los próximos 12 meses es de cerca del 4%”, aseguró Stille.

3º La tercera es la cobertura de protección de spreads. Posiciones con correlación negativa respecto a las largas, cuyo objetivo es amortiguar las caídas y reducir la volatilidad del conjunto. “Usamos nuestros modelos de riesgo para identificar exposiciones con estas características: en la curva de tipos, en swaps de inflación, en bonos de gobierno, en distintas estrategias de tipos. Se ajusta prácticamente a diario para adaptarse al entorno de mercado”, comentó Stille como fin de su explicación.

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EEUU o Europa... ¿Pero qué EEUU y qué Europa? - Especial Alpha Summit

Este contenido puede ser catalogado como material de marketing. No constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos y rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.