Guía de los Mercados 4T21
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Nos complace comunicarle que ya está disponible la Guía de los Mercados del 4T21 (Guide to the Markets) en formato electrónico. En esta ocasión y debido a la situación en la que nos encontramos, tampoco recibirá este trimestre la copia física habitual en su dirección postal.
Le recordamos que la Guía de los Mercados es el elemento central de nuestro programa Market Insights que también incluye diversos informes, tanto periódicos (semanal, mensual, trimestral) como ad-hoc, acerca de lo que sucede en los mercados y las implicaciones desde el punto de vista de la inversión. Para recibir toda esta información es necesario estar inscrito en el programa, y puede solicitar el alta pinchando aquí.
La Guía, totalmente actualizada, comienza con una visión global de la economía y luego presenta los indicadores económicos claves de cada región principal, junto con un gráfico “Primer plano” en el cual se destaca un tema regional de actualidad en el trimestre.
EL REPUNTE DE LA TIR DE LOS BONOS JUSTIFICA UN REEQUILIBRIO HACIA EL VALOR
La variante Delta de la COVID-19 ha dificultado el regreso a la completa normalidad. Nuestra hipótesis central es que el impacto en la actividad será moderado en comparación con los repuntes anteriores de las tasas de infección. Básicamente, más que perderse, la demanda se pospondrá, favorecida por unos sólidos balances de los consumidores y unos mercados de empleo sólidos (Guía de los Mercados – Europa, pág. 10 ). No obstante, la fuerte demanda, unida a los persistentes cuellos de botella en las cadenas de suministro, pone en cuestión la idea de que las presiones inflacionistas serán completamente transitorias, por lo que los bancos centrales están preparando planes para levantar lentamente el pie del acelerador monetario (pág. 9). De cara al próximo año, la combinación de una recuperación más amplia y unos tipos de interés ligeramente más elevados debería favorecer a los segmentos de valor de los mercados bursátiles mundiales (págs. 46 y 63) .
LAS AMBICIONES ESTRATÉGICAS DE CHINA NO DEBERÍAN DISUADIR A LOS INVERSORES A MEDIO PLAZO
En los últimos meses, China ha realizado diversas intervenciones reguladoras. También hay preocupación por el mercado inmobiliario, dados los problemas a los que se enfrenta un importante promotor chino. Todo esto forma parte de la agenda estratégica de Pekín para promover la "prosperidad común", dado el incremento de las desigualdades registrado en los últimos diez años y que, en parte, explica el repunte de los precios inmobiliarios (pág. 44). Nuestra lectura de todo esto es que Pekín tiene la voluntad y la capacidad de gestionar cualquier desaceleración sin generar riesgos sistémicos (pág. 40 ). El hecho de que se preste atención a un crecimiento moderadamente más bajo, pero sostenible, no debería impedir a los inversores a medio plazo que aprovechen las oportunidades que ofrece ese crecimiento, no solo en China, sino en el conjunto de Asia (págs. 43 y 45).
OPCIONES PARA SORTEAR LOS OBSTÁCULOS QUE SE AVECINAN
Aunque nuestro escenario central es positivo, reconocemos que existen riesgos de cola con la capacidad de generar volatilidad (pág. 23). Los bancos centrales se enfrentan a un difícil equilibro en los próximos meses: reaccionar a la preocupación que genera la inflación sin cuestionar la percepción del mercado de que las condiciones monetarias seguirán siendo acomodaticias. La desaceleración a corto plazo de China también debería ser mayor de lo esperado si las restricciones necesarias para contener el virus coinciden con una ralentización más acusada de la actividad (págs. 38 y 39 ). La dificultad para los inversores radica en que la deuda pública –a la que suelen recurrir en épocas complicadas– podría no brindar la misma protección eficaz a las carteras que antes, especialmente si los problemas se deben a un repunte de la inflación (pág. 70). Los fondos macro y alternativos, como los de infraestructuras "core" podrían brindar una protección más eficaz para los retos potenciales que se avecinan (págs. 75 y 76).
CONSIDERERAR LAS IMPLICACIONES DE COP26 PARA LA CARTERA
Los líderes mundiales se reunirán a principios de noviembre para celebrar la 26.º Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático. Los responsables políticos se verán presionados para redoblar sus propósitos de rebajar las emisiones de carbono y demostrar que disponen de las herramientas necesarias para cumplir sus objetivos (pág. 79). Los inversores deberían estar atentos a los debates en torno a los impuestos al carbono (pág. 80), el desarrollo de infraestructuras (pág. 83) y los nuevos reglamentos para favorecer que el capital privado sea parte de la solución (págs. 85 y 86). Todas estas cuestiones podrían afectar a las perspectivas de beneficios empresariales y generar tanto ganadores como perdedores en función de la agenda.
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