Perspectivas de inversión para 2026: No hay que temer a los mercados privados

Los mercados privados han experimentado un rápido crecimiento durante la última década. De hecho, el volumen de activos gestionados en ellos se ha multiplicado por cinco desde 2010, llegando a alcanzar una cifra superior a 13 billones de dólares a nivel mundial (véase el gráfico 25). Esta expansión del capital riesgo, que es más opaco que el capital de los mercados públicos, ha suscitado la preocupación en torno a la posibilidad de que puedan quedar problemas escondidos en las sombras del sistema financiero.

Gráfico 25: Los mercados privados han crecido rápidamente

Sea como fuere, el rápido crecimiento de una clase de activos financieros debería ser siempre objeto de escrutinio. Sin embargo, interpretar estos acontecimientos únicamente desde la perspectiva del "exceso" pasa por alto una parte fundamental de la historia del mercado privado, que es que, en las últimas dos décadas, la naturaleza de la financiación corporativa ha cambiado profundamente.

Mientras que antes las empresas dependían de los mercados públicos para obtener capital para crecer, ahora pueden acceder a amplias reservas de dinero privado a través del venture capital y el capital riesgo. Como resultado de ello, una mayor parte del camino hacia la madurez que estas empresas recorrían en el ámbito público lo recorren ahora en el privado (véase el gráfico 26). Lo que parece exuberancia es, en muchos aspectos, el reflejo de una nueva normalidad en las finanzas corporativas.

El auge de los mercados privados

Para comprender el auge de los mercados privados, conviene recordar cómo solían crecer antes las empresas. Hace dos décadas, una empresa recaudaba fondos de inversores privados en sus primeras etapas, salía a bolsa con relativa rapidez y, posteriormente, seguía creciendo a través de los mercados públicos. Amazon, Apple y Google —tres de los llamados "siete magníficos"— salieron a bolsa en los cinco años siguientes a su fundación, generando con ello billones de dólares en valor para los inversores en el mercado público durante las décadas siguientes.

Hoy en día, esta secuencia de crecimiento se ha trasladado a los mercados privados. Ahora, las empresas permanecen en el ámbito privado durante más tiempo y alcanzan una escala mucho mayor antes de salir a bolsa, si es que llegan a hacerlo. A finales de la década de 1990, la edad media de una empresa en el momento de su oferta pública inicial (OPI) en EEUU era de unos 5,5 años; en 2024, había aumentado hasta los 14 años. En 1996, cotizaban en las bolsas estadounidenses más de 8.000 empresas; hoy, no llegan a las 6.000. Solo en la última década, el número de "unicornios" privados —es decir, startups financiadas con venture capital y con valoraciones superiores a los mil millones de dólares— se ha multiplicado por ocho.

Gráfico 26: De público a privado: la evolución del modelo de recaudación de capital

Esta tendencia a salir a bolsa mucho más tarde ha sido posible gracias al crecimiento del capital disponible en los mercados privados. Los mercados de venture capital y de growth equity han ido creciendo a medida que las innovaciones tecnológicas, sanitarias y de consumo generaban nuevas oportunidades de inversión. Los fondos buyout también se han expandido, y al hacerlo han permitido que las empresas de las carteras de venture capital o growth equity se vendan varias veces sin salir al ámbito público. En combinación, estas áreas de los mercados privados proporcionan ahora la financiación que antes suministraban los mercados públicos de pequeña y mediana capitalización. En pocas palabras, lo que antes ocurría después de que una empresa saliera a bolsa, ahora ocurre antes.

Por qué deciden las empresas seguir siendo privadas

La principal causa de esta permanencia en los mercados privados no es que las empresas no puedan salir a bolsa, sino más bien que deciden no hacerlo. Aunque cotizar en una bolsa pública puede ofrecer liquidez y visibilidad, conlleva también una mayor carga normativa, un mayor escrutinio a través de los informes trimestrales y la volatilidad del precio de las acciones que llevan aparejada los mercados públicos. En el caso de las empresas de rápido crecimiento, permanecer en el ámbito privado puede proporcionar más flexibilidad y permitir tomar decisiones a más largo plazo sin la presión que supone el ciclo de informes trimestrales.

Entretanto, los inversores institucionales (fondos de pensiones, aseguradoras, endowments y fondos soberanos) han recurrido activamente a activos privados para mejorar su rentabilidad. Tal afluencia de capital ha creado un ecosistema que se realimenta: la mayor cantidad de capital da como resultado operaciones más grandes en el mercado privado; estas operaciones más grandes permiten a las empresas permanecer en el ámbito privado durante más tiempo; y la consiguiente expansión del mercado privado atrae aún más capital. Es esta migración estructural del capital la que explica en gran medida el crecimiento de los mercados privados.

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