¿Qué implicaciones tienen para los inversores las salidas a bolsa de las mega- caps estadounidenses?
Tras el lanzamiento de SpaceX a principios de junio, y con Anthropic y OpenAI preparadas para seguir su ejemplo en los próximos meses, se prevé que en 2026 se batan todos los récords en términos de salidas a bolsa. Aunque no creemos que estas operaciones vayan a suponer una amenaza a corto plazo para los mercados de renta variable estadounidenses, sí consideramos que ponen de manifiesto la importancia que actualmente tiene invertir en mercados privados, ya que es en ellos donde hoy se concentra gran parte del valor.
Salir a bolsa
La posibilidad de que empresas muy grandes salgan a bolsa en el mercado estadounidense, ha generado entre los inversores la preocupación de si existe suficiente demanda para absorber esta nueva oferta, o si estas salidas a bolsa acabarán llevándose casi toda la atención y dejando a otras acciones en segundo plano. Sin embargo, hay tres razones por las que no creemos que el comportamiento de la renta variable de EE. UU. vaya a verse afectado negativamente durante el resto de 2026.
En primer lugar, a pesar de que la valoración conjunta de SpaceX, OpenAI y Anthropic supera los 4 billones de USD, su inclusión en los grandes índices bursátiles será un proceso gradual. Además, la mayoría de ellos se ponderan en base al valor de las acciones de una empresa que están disponibles para su negociación por parte del público, es decir, que lo que importa son las acciones de libre circulación (free float), y no la capitalización bursátil total. SpaceX, por ejemplo, solo puso en circulación alrededor del 4% de sus acciones durante su debut en junio. Consulte el
gráfico 1 para ver un gráfico de la posible ponderación que tendrían las megacaps debutantes en el S&P 500.
Aunque la proporción de acciones de libre circulación de las grandes salidas a bolsa de este año irá aumentando con el tiempo, hay una serie de normas que limitan la velocidad a la que puede hacerlo.
Antes de que una empresa comienza a negociarse públicamente, la propiedad de la misma suele dividirse entre los fundadores, los empleados y los inversores iniciales. Para evitar un exceso de oferta justo después de que una empresa empiece a cotizar, lo habitual es que se prohíba a estos «propietarios» vender sus acciones durante un plazo de entre 90 y 180 días tras la salida a bolsa, tiempo al que se denomina «periodo de bloqueo». Si analizamos las 10 mayores salidas a bolsa que se produjeron entre 2010 y 2025, el free float medio en el primer día de cotización fue de alrededor del 45%, porcentaje que aumentó hasta cerca del 80% seis meses después.
También es importante recordar que las empresas que empiezan a cotizar en un mercado público no se incluyen automáticamente en todos los índices de referencia desde el primer día. Algunos proveedores —como FTSE, MSCI y Nasdaq— han creado una serie de normas de «acceso rápido» que permitirán a estas megacaps comenzar a cotizar en los principales índices en solo unas pocas jornadas. Por el contrario, S&P Global seguirá exigiendo que las empresas hayan cotizado en bolsa durante 12 meses antes de poder ser consideradas para su inclusión en el S&P 500.
La segunda cuestión a tener en cuenta son los incentivos que genera el modelo de «financiación circular» propio de las empresas del ecosistema tecnológico. La complejidad de los acuerdos de financiación que se emplean en el ámbito de la inteligencia artificial (IA) ha creado un gran número de interdependencias, ya que muchas de las principales compañías de este espacio han invertido en otros actores del sector. No cabe duda quea todas las
empresas del ecosistema tecnológico les interesa que estas salidas a bolsa se desarrollen sin contratiempos.
Y, por último, también debemos reconocer que la gran incógnita sobre la valoración de las acciones de tecnología es si las firmas del sector lograrán generar rentabilidad sobre su inversión. Como explicamos en nuestra reciente edición de Perspectivas de inversión semestrales para 2026, la respuesta dependerá de si las empresas no tecnológicas consiguen mejorar su productividad y rentabilidad o no. Aunque la obligación de presentar informes trimestrales
aumentará notablemente la transparencia sobre las perspectivas de rentabilidad futuras, es probable que la pregunta aún siga sin respuesta durante algún tiempo. Ya sabemos que todas las debutantes en bolsa de este año tienen grandes aspiraciones en cuanto a su papel en un futuro impulsado por la IA. En cambio, dudamos de que los primeros informes de resultados vayan a influir significativamente en la opinión de los inversores sobre cómo estas empresas evolucionarán en la próxima década, independientemente de la dirección en que lo hagan.
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