Xavier Chapard (LBP AM - LFDE): "El BCE parece más cerca de una subida de tipos de lo que esperábamos, aunque no se aprecia urgencia en sus mensajes"
Xavier Chapard, estratega de LBP AM,
accionista mayoritario de LFDE
20.03.2026
Bancos centrales: a la espera, pero listos para actuar
Está a punto de cumplirse la tercera semana de guerra en Irán y la escalada bélica sobre el terreno continúa, con ataques contra infraestructuras energéticas iraníes por parte de Israel y con ataques iraníes contra sus vecinos, como Catar, país responsable del 20 % de la producción mundial de gas natural licuado. Los precios del petróleo y el gas han alcanzado su nivel más alto desde 2022. Nuestro escenario de desescalada al cabo de varias semanas y de retroceso de los precios de la energía durante el segundo trimestre sigue siendo plausible, pero está aumentando el riesgo de que se materialice un escenario más negativo.
Ante esta incertidumbre, los bancos centrales han mantenido sin cambios sus tipos en líneas generales y han señalado que esperarán para conocer la magnitud, la duración y las repercusiones de la crisis energética. En conjunto, los discursos presentan un sesgo menos expansivo, por diferentes motivos. Este hecho valida el aumento de las expectativas de los mercados desde el comienzo de la guerra.
El BCE parece más cerca de una subida de tipos de lo que esperábamos, aunque no se aprecia urgencia en sus mensajes. De hecho, la inflación subyacente se mantendría por encima del objetivo del 2 % en los tres escenarios presentados por el BCE, mientras que el impacto en la economía sería relativamente limitado. Lagarde ha indicado que el BCE no esperará a ver los efectos inducidos antes de subir los tipos si la crisis energética fuera importante, a diferencia de 2022. Mantenemos nuestro escenario de tipos sin cambios este año. Sin embargo, bastaría con que los precios de la energía se mantuvieran elevados en el segundo trimestre para urgir al BCE a subir tipos antes del verano.
La Fed también apunta que prefiere esperar a tener más información sobre el impacto de la crisis energética en la economía estadounidense, sin abundar en los posibles escenarios. J. Powell también ha declarado que la Fed tendría que constatar avances en la inflación, sobre todo en los precios de los bienes afectados por los aranceles, antes de bajar los tipos. Aunque la mayoría de los miembros del banco central siguen apostando por un recorte de tipos este año, también han revisado al alza las perspectivas de inflación y de crecimiento y su estimación para el tipo neutral. Seguimos pensando que la Fed podría recortar los tipos una vez este año, pero probablemente no antes del verano y únicamente si los precios de la energía han descendido claramente para entonces.
El tono del Banco de Inglaterra es el que más ha evolucionado: de un probable recorte de tipos a posibles alzas. La decisión de mantener los tipos en el 3,75 % fue unánime. Las referencias a una próxima relajación se suprimieron del comunicado y dejaron su sitio a la afirmación de que la entidad «está lista para actuar y garantizar que la inflación vaya por buen camino, con el fin de alcanzar el objetivo del 2 % a medio plazo». No obstante, el banco central prevé una inflación cercana al 3 % este verano, pese a que se suponía que esta variable debería acercarse al objetivo del 2 %. En suma, es probable que el Banco de Inglaterra no recorte sus tipos antes de finales de año y las tres alzas que descuenta el mercado parecen bastante agresivas.
Por último, el Banco de Japón también mantuvo su tipo de interés inalterado en el 0,75 %. La entidad sostiene que subirá sus tipos si la inflación concuerda con las previsiones. Sin embargo, la inflación amenaza con ser más alta. Seguimos esperando dos subidas de tipos en Japón este año. Es ahora el único banco central para el que prevemos tipos más elevados de lo que descuenta el mercado.
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