Xavier Chapard (LBP AM - LFDE): "Las incertidumbres en torno a los aranceles siguen siendo numerosas"
Xavier Chapard, estratega de LBP AM,
accionista mayoritario de LFDE
27.02.2026
El plan de estímulos de Alemania comienza a impulsar el crecimiento
Las incertidumbres en el comercio, provocadas por los aranceles estadounidenses, y la geopolítica, al hilo de las negociaciones entre EE. UU. e Irán, han sido absorbidas principalmente por los tipos largos, que han caído a mínimos de tres meses hasta situarse en el 4 % en EE. UU. y el 2,7 % en Alemania. Este hecho ha permitido a las bolsas mantener una tendencia levemente alcista durante los últimos días, mientras que el petróleo ha dado muestras de volatilidad ligeramente por encima de los 70 dólares por barril.
El martes entró en vigor el arancel global del 10 % que ha impuesto EE. UU. (al amparo de la sección 122, para reemplazar los gravámenes considerados ilegales por el Tribunal Supremo), sin que fuera incrementado inmediatamente hasta el 15 %, como había anunciado Trump. Con ello se rebaja ligeramente el tipo arancelario medio del 15 % al 12 %, frente al 2,5 % de antes del comienzo de la guerra comercial, y debería aumentar en unas pocas décimas un déficit presupuestario estadounidense que ya debía rondar el 6 % del PIB.
Sin embargo, esta situación no cambia en lo sustancial el escenario macroeconómico. Las incertidumbres siguen siendo numerosas: ¿Qué va a pasar con la devolución de los aranceles ilegalmente cobrados por EE. UU. y que representan alrededor de 0,5 puntos del PIB? ¿Subirá el arancel global hasta el 15 %? ¿Con qué se reemplazará cuando pasen los 150 días autorizados por la ley 122?
En EE. UU., los últimos datos de empleo parecen confirmar la estabilización del mercado laboral, ya que las solicitudes de prestación por desempleo siguen siendo muy bajas y la confianza de los hogares mejoró levemente en febrero. Esta evolución es tranquilizadora para el crecimiento a corto plazo y debería reforzar la actitud de espera de la Fed. Nuestra previsión es un único recorte de tipos adicional por parte de la Fed, mientras que los mercados descuentan dos de aquí a mediados del próximo año.
En la zona euro, la encuesta de confianza de la Comisión Europea muestra un crecimiento estable y cercano al potencial a comienzos de 2026, al igual que los índices PMI y el IFO alemán. Seguimos esperando una aceleración durante el año al calor del plan de estímulos alemán. Desde esta perspectiva, los datos del PIB alemán del cuarto trimestre de 2025 son muy tranquilizadores, ya que indican una reactivación del crecimiento gracias al aumento de la demanda del sector público, en especial de la inversión pública (+10 % durante el trimestre). Este dato apunta a que el histórico plan de inversiones de Alemania ha echado a andar.
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