Xavier Chapard (LBP AM - LFDE): "Pensamos que los bancos centrales van a mantener una actitud de espera, dejando claro que están listos para actuar en caso necesario"
Xavier Chapard, estratega de LBP AM,
accionista mayoritario de LFDE
13.03.2026
Los bancos centrales deben mantener la calma
Los mercados siguen sufriendo una fuerte volatilidad, atrapados entre la escalada sobre el terreno en Oriente Medio y las señales de la administración estadounidense favorables a una limitación de la magnitud y la duración de la crisis energética. Las variaciones del precio del petróleo y el gas durante la semana han sido extremas (cerca de 40 dólares por barril y más de 10 euros por MWh). A finales de semana, los precios se mueven un 50 % por encima de su niveles de finales de febrero.
Sobre el terreno, los bombardeos israelíes y estadounidenses siguen siendo intensos y afectan cada vez más a las infraestructuras civiles. En el lado iraní, se confirma la estrategia tendente a desorganizar el mercado de la energía, expresada en el cierre de facto del estrecho de Ormuz desde hace dos semanas y los ataques a petroleros en el golfo pérsico y a puertos omaníes más allá de este corredor.
La Agencia Internacional de la Energía ha anunciado que sus miembros van a liberar sus reservas estratégicas para suministrar 400 millones de barriles, la mitad de los cuales procedería de EE. UU. Es una decisión histórica que podría contrarrestar un descenso temporal de la oferta de ciertos pozos o puertos de Oriente Medio, así como una ligera reducción del tráfico por el estrecho de Ormuz, pero dista mucho de compensar un cierre prolongado y sustancial de este paso.
Por lo tanto, el riesgo sigue siendo importante a corto plazo. Si los precios de la energía se mantuvieran de forma duradera en el nivel actual, la inflación de la zona euro se incrementaría 1 punto este año y el crecimiento se reduciría 0,4 puntos frente a la situación de finales de febrero. Una perturbación más importante y duradera pondría en peligro el ciclo económico, aunque los estados comienzan a anunciar medidas fiscales para amortiguar el choque.
No obstante, seguimos pensando que la presión política sobre EE. UU. (por medio de la opinión pública y los precios de la gasolina) y la presión económica y geopolítica sobre Irán (por parte de China) deberían favorecer una desescalada de las tensiones y la normalización del mercado de petróleo dentro de algunas semanas. De ser así, el escenario macro debería seguir siendo favorable para los mercados de aquí a 3-6 meses, sobre todo porque, históricamente, los mercados se recuperan con mucha rapidez en cuanto los riesgos geopolíticos empiezan a remitir.
La incertidumbre extrema no se lo está poniendo fácil a los bancos centrales, los cuatro más importantes de los cuales celebran reuniones la próxima semana (Fed, BCE, Banco de Inglaterra y Banco de Japón). Pensamos que van a mantener una actitud de espera, dejando claro que están listos para actuar en caso necesario.
Los expertos del BCE podrían presentar escenarios para ayudar a analizar el impacto de las posibles repercusiones. Los discursos de los miembros del BCE desde el comienzo de la guerra han expresado unánimemente la necesidad de mantener la calma a corto plazo, aunque la mayoría ha indicado que el riesgo de subidas de tipos había aumentado. Pensamos que es muy improbable que el BCE toque sus tipos antes del mes de junio. A nuestro juicio, el riesgo de subidas de tipos este año se ha incrementado, pero sigue siendo limitado.
Por su parte, la Fed debería verse reforzada en su voluntad de mantener estables los tipos durante los próximos meses y dejar la puerta abierta tanto a subidas como a recortes a partir del verano, en función de la evolución de los riesgos para la inflación y el empleo. Y ello, siempre y cuando la administración estadounidense no dé marcha atrás en materia de aranceles, toda vez que esta semana ha puesto en marcha investigaciones sobre 16 grandes socios comerciales, entre ellos la Unión Europea y China, y ha prometido que próximamente hará lo mismo con otros 60 países. Eso confirma que el objetivo de la administración estadounidense es mantener de forma duradera los aranceles en las cotas previas al fallo del Tribunal Supremo.
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