Mutuactivos Semanal | Cerrando el círculo
Por Ignacio Dolz de Espejo. Director de Soluciones de Inversión y Producto.
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En esta nota ligamos la inflación a la visita de Trump a China y a la fortísima subida del índice de semiconductores.
La inflación en Estados Unidos empieza a ser un problema visible. El IPC de abril de 2026 se situó en el 3,8% interanual, el nivel más alto desde mayo de 2023 y por encima del 3,7% que esperaba el consenso. El coste de la energía subió un 18% interanual y la gasolina un 28%. El problema es que, si los hogares asumen que los precios van a subir de forma persistente, el proceso se retroalimenta: se adelantan decisiones de consumo, se endurecen las demandas salariales y la inflación deja de ser un fenómeno coyuntural para convertirse en estructural. Es lo que los bancos centrales llaman (y temen) expectativas de inflación.
Pues bien, las expectativas de inflación a un año saltaron al 4,8% en abril desde el 3,8% del mes anterior, el mayor repunte mensual en mucho tiempo.
Afortunadamente, las expectativas a cinco años se situaron en el 3,4% en mayo. Un nivel más alto que el 3% de 2024, pero no muy preocupante. Este dato es el importante, porque muestra un cambio de tendencia de la sociedad… y porque es el que mira la Reserva Federal.
La FED está en una situación extraordinariamente incómoda. Su objetivo de inflación es del 2% frente a un IPC del 3,8% y unas expectativas al alza. En un entorno “normal”, esto exigiría tipos más altos, pero por mucho que los suban, no van a abrir el estrecho de Ormuz.
En la última reunión de Powell, en abril, no se movieron los tipos, pero hubo una división de votos de 8 a 4. La última vez que ocurrió algo parecido fue en 1992. De hecho, Stephen Miran incluso votó por un recorte. Kevin Warsh acaba de ser aprobado por el Senado como nuevo presidente y siempre ha abogado por bajar tipos lo antes posible para la IA no provoque deflación… pero no parece el mejor momento. ¿Preferirá pelearse con Trump o con los precios? Con inflación en el 3,8% y expectativas desancladas, no puede bajar tipos sin dinamitar su credibilidad. Pero tampoco puede subirlos con una economía que se enfría, un shock energético en marcha y una presión política directa sobre su independencia.
La única vía de escape pasa por que algún factor externo reduzca las presiones inflacionarias. Y ahí es donde entra China.
Trump llegó a Pekín el miércoles 13 de mayo para una cumbre de dos días con Xi Jinping, la primera reunión cara a cara en seis meses desde la tregua comercial de octubre de 2025. La cita estaba prevista inicialmente para marzo, pero se aplazó tras el estallido de la guerra contra Irán. Si EE.UU. consigue la suspensión de las medidas de China para el control a la exportación de tierras raras, el coste de fabricar chips, automóviles y electrónica en EE. UU. caería de forma inmediata, con un impacto directo sobre la inflación. Y si ambos anuncian el fin de los aranceles ( y no sólo una suspensión temporal), también tendría un impacto en los precios.
Y es aquí donde el reciente rally de los chips cobra aún más sentido. No está subiendo solo por la inteligencia artificial, sino porque el mercado está empezando a adelantar una distensión entre EE. UU. y China.
El índice de semiconductores acumula ya más de un 70% de subida en lo que va de 2026, y el movimiento se ha extendido mucho más allá de Nvidia: Intel, AMD o Micron han llegado a subir dos dígitos en una sola semana. Cada relajación en los controles de exportación amplía de forma inmediata el mercado potencial de Nvidia, AMD o Broadcom, y cada bien que vuelve a entrar desde China sin aranceles reduce costes y presiones inflacionarias en EE. UU. Beneficios para ambos lados y, en el fondo, el retorno práctico de lo que durante años se conoció como globalización.
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