Cinco gráficos para detectar los sectores de bolsa que se beneficiarán de una bajada de la inflación
Es posible que los inversores tengan que replantearse cómo posicionan sus carteras si la inflación retrocede según lo previsto para este año y el 2025.
Con un crecimiento económico más resistente y una inflación más alta de lo esperado, las expectativas de recortes de tipos se han reducido. El presidente de la Fed, Jerome Powell, declaró recientemente que el banco central está tardando «más de lo previsto» en alcanzar su objetivo de inflación del 2%.
Dicho esto, aún se espera que la inflación descienda este año hasta el 2-3% y que para 2025 la tasa general del IPC en EE.UU. vuelva a acercarse al objetivo del 2% fijado por el banco central. En un mundo en el que la inflación tiende a la baja, ¿cómo deberían posicionar los inversores sus carteras en términos de sectores y estilos de renta variable?
Los sectores influyen en la rentabilidad de los estilos de renta variable
La siguiente tabla ofrece una instantánea de la distribución sectorial de los diferentes estilos de renta variable frente al mercado global.
Los estilos de renta variable, como la volatilidad mínima y el alto dividendo, que son de naturaleza más defensiva frente al mercado en general, tienen una mayor ponderación hacia sectores como los cuidados sanitarios y los bienes de consumo básico. En comparación, el estilo de crecimiento es de mayor beta y está dominado por el sector de la tecnología de la información (tech).
Pero estas exposiciones sectoriales son dinámicas y pueden variar con el tiempo. Por ejemplo, en comparación con hace veinte años, el estilo de pequeña capitalización ha aumentado su proporción de empresas financieras e inmobiliarias, pero ha reducido su exposición a los sectores tecnológico y de consumo discrecional. Mientras tanto, la exposición del estilo momentum a la tecnología ha crecido, ya que ha sido el sector con momentum positivo en los últimos años.
Sectores de renta variable en distintos regímenes de inflación
Hemos dividido los sectores en defensivos y cíclicos en función de su sensibilidad al mercado global. El gráfico 2 muestra que la mayoría de los sectores defensivos obtienen mejores resultados cuando la inflación es alta, ya que son más resistentes al aumento de los precios, pues los consumidores siguen necesitando comprar artículos de primera necesidad, como alimentos y cuidados sanitarios. La excepción son los servicios de comunicación, que parecen obtener malos resultados en todos los entornos inflacionistas.
Al mismo tiempo, algunos de los sectores cíclicos, como el energético y el financiero, tienden a ir bien cuando la inflación es alta (gráfico 3). Los ingresos del sector energético dependen de los precios del petróleo y el gas, que es un componente clave de la tasa general del IPC. Los activos financieros tienden a hacerlo bien en un entorno de inflación y tipos de interés altos, ya que aumentan los ingresos netos obtenidos por los bancos. Los ingresos netos por intereses son los beneficios derivados de prestar a un tipo más alto que los intereses pagados a los depositantes.
En comparación, los sectores cíclicos, como el tecnológicos y los de consumo discrecional, suelen obtener mejores resultados cuando la inflación es baja. Esto se debe a que cuando la inflación es baja, los tipos de interés tienden a ser bajos. Los valores tecnológicos son más sensibles a unos tipos de interés más altos porque generan una proporción considerable de sus beneficios en el futuro, por lo que estos flujos de caja futuros se descuentan a un tipo más alto. En el sector de consumo discrecional, algunos de los activos tienen una exposición significativa a la tecnología para facilitar su negocio. Al mismo tiempo, cuando aumenta la inflación, los consumidores suelen dar prioridad al gasto en artículos de primera necesidad frente al gasto discrecional en bienes y servicios.
Estilos de renta variable en distintos regímenes de inflación
Las estrategias de renta variable más defensivas tienden a obtener mejores resultados cuando la inflación es elevada (gráfico 4). Tanto los activos de volatilidad mínima como los de altos dividendos están más expuestos a sectores defensivos. Pero los índices de altos dividendos y de value tienen una mayor concentración de empresas del sector energético, que se benefician de un entorno de inflación creciente.
La estrategia basada en el momentum tiende a obtener buenos resultados cuando la inflación es baja, aunque sea más defensiva en comparación con el mercado. Esto podría deberse a que estos activos que se benefician de la recuperación de la renta variable en general cuando la inflación y los tipos son bajos. En los últimos tiempos, la estrategia de momentum también se ha visto afectado por un aumento de la concentración de activos tecnológicos, que tienden a obtener buenos resultados cuando se reducen los tipos de interés.
En cuanto a los estilos más cíclicos, el crecimiento y la calidad suelen obtener mejores resultados cuando la inflación es baja (gráfico 5). Ambos sectores tienen una elevada ponderación hacia la tecnología. Pero el estilo de calidad no tiene un resultado claro cuando la inflación es alta, a diferencia de los activos de crecimiento, que obtienen malos resultados. Esto podría deberse a que el índice de calidad está más invertido en sectores defensivos.
Por otra parte, los activos de pequeña capitalización se comportan como las estrategias más defensivas, ya que obtienen mejores resultados cuando la inflación es alta que cuando es baja. Esto se debe probablemente a que los activos de pequeña capitalización tienen una mayor ponderación hacia algunos sectores defensivos y financieros.
Conclusión
Con la inflación estadounidense en el 3,5%, dentro de la horquilla del 3 al 5%, los sectores y estilos de renta variable más defensivos suelen obtener buenos resultados. Aunque los sectores cíclicos, como el energético y el financiero, también suelen obtener mejores resultados. En cambio, los activos de crecimiento, tecnológicos y de consumo discrecional suelen tener dificultades en este entorno de inflación. Sin embargo, estos activos obtuvieron buenos resultados el año pasado cuando la inflación bajó del 5%, impulsados por la mejora de los beneficios.
A medida que la inflación caiga hasta el 2-3% este año, los patrones del pasado sugieren que es probable que el estilo momentum y los activos tecnológicos obtengan mejores resultados.
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