Raphaël Thuin (Tikehau Capital): “Los fundamentales del ecosistema de IA siguen siendo sólidos, pero el impulso del mercado se está ampliando ahora hacia otros segmentos”
Mercados de renta variable: más allá del liderazgo de la IA
Raphaël Thuin, director de estrategias de mercados de capitales de Tikehau Capital
La temática de la IA ha impulsado los mercados desde comienzos de año. En este sentido, el 88% de la rentabilidad del índice estadounidense durante el primer semestre fue generado por los principales beneficiarios del ciclo de inversión en IA, según datos de Bloomberg, encabezados por los semiconductores, los equipos y la infraestructura tecnológica.
Fundamentales excepcionales
Aunque la temática de la IA proporcionó un fuerte respaldo a los mercados durante el primer semestre del año, el final del periodo ha estado marcado por un aumento del nerviosismo respecto a sus principales beneficiarios cotizados. En un entorno caracterizado por unos gastos de capital excepcionalmente elevados, una competencia china cada vez más intensa, unos tipos de interés persistentemente altos y un escrutinio creciente sobre las necesidades de financiación, el mercado ha adoptado una postura más prudente respecto a los valores más directamente expuestos a este ciclo de inversión.
Así, desde comienzos de año hasta finales de julio, el S&P 500 ha subido un +10,12%, mientras que los hiperescaladores (hyperscalers) cayeron un 0,94%. Durante el mismo periodo, el S&P 500 equiponderado avanzó un +13,24%, según Bloomberg.
No obstante, la temporada de resultados ha vuelto a confirmar el carácter excepcional de los fundamentales subyacentes. Entre los principales hiperescaladores, la demanda de infraestructuras relacionadas con la IA se ha mantenido muy fuerte, especialmente en computación en la nube, como ilustra Amazon, cuyos ingresos de AWS alcanzaron los 42.200 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, un 37% más interanual, y Microsoft, cuyos ingresos anuales de Azure superaron por primera vez los 100.000 millones de dólares, según la información publicada por las propias compañías. Estos resultados también sugieren que, más allá de la magnitud del capex comprometido, los retornos sobre la inversión están empezando a materializarse con mayor claridad.
Aunque los fundamentales de los principales beneficiarios de la IA siguen siendo excepcionales, su liderazgo ya no parece tan exclusivo. La ampliación de la rentabilidad a otros segmentos parece estar ya en marcha, de forma más clara en Europa que en Estados Unidos: entre junio y principios de agosto, la proporción de la rentabilidad capturada por los principales líderes ha descendido aproximadamente del 88% al 60% en Estados Unidos, frente a una caída del 46% al 27% en Europa, según Bloomberg, con datos recientes y tomando como referencia los índices MSCI US y MSCI Europe ex-UK. Por tanto, el mercado está empezando a mirar más allá de estos nombres para identificar nuevos motores de rentabilidad.
Los fundamentales del ecosistema de IA siguen siendo sólidos, pero el impulso del mercado se está ampliando ahora hacia otros segmentos.
