Vicente Varo

(Kaloxa)

CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

Madrid. Madrid. ESPAÑA.

¿Invertir en bancos es value investing?


Escrito 6 Oct 16

Hay veces que se dan situaciones curiosas, en las que parece tomarse como verdad absoluta algo que quizá no sea tan negro ni blanco, sino más bien gris. 

En los últimos años, hemos leído a numerosos gestores seguidores del estilo de inversión conocido como value investing decir que el sector de los bancos no les gustaba nada, que se habían convertido en gigantes complejos, muy difíciles de entender y que eso atentaba con uno de los principios básicos de este estilo: no invertir en nada que no comprendas a la perfección. 

El otro día leí a @a_martinoro comentar en Twitter que le había extrañado en la presentación del libro de Paramés el gestor hubiera dicho que se está mirando los bancos. Y muchas veces en esta red también se ha comentado sobre el sector financiero como si fuera anatema entre los seguidores del value. 

Muchos gestores están metiendo en los últimos meses en sus carteras valores relacionados con el sector financiero. Beltrán de la Lastra me explicaba en una entrevista reciente que habían tomado posiciones en ING. Mirando la cartera de Incometric Equam Global Value, que lo están haciendo fenomenal este año, también ví que tenían esta posición. Como también Michael Barakos, que gestiona el JPMorgan European Strategic Value, que me contó esta semana en Londres que también tenía en cartera Santander.  

Y por lo que vengo siguiendo y comentando con gestores, estoy convencido de que en los informes de cierre de trimestre vamos a ver cómo muchos de ellos han tomado alguna posición en el sector financiero. 

Es curioso este mito de que invertir en banca no es value, de hecho, cuando el propio Warren Buffett ha tenido a lo largo de su carrera distintos bancos en cartera y con uno de ellos, Wells Fargo, ha sido una de las inversiones donde más dinero ha ganado. O el amigo Bruce Berkowitz, que ha tenido una alta exposición al sector en los últimos años.

Recuerdo una entrevista en Capital Radio a Alejandro Martín, de Metagestión, en la que me dijo: " La situación de los bancos es complicada, pero todo tiene un precio". Pues precisamente, si no me equivoco, esta era la premisa fundamental del value investing: comprar cosas cuyo precio es interesante, con independencia del sector, de la mala prensa y fama que tenga, siempre que creas que su valor es muy superior a lo que está valorando el mercado.

Por supuesto, también en los bancos. ¿Por qué no?

P. D. Enlazo a la reflexión sobre este mismo tema que @m1990 había escrito en su perfil

Comentarios (25)

Kaloxa CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

10 Oct 16

Gracias a todos por los comentarios.


Ya llamamos burbuja a cualquier cosa @arturop


Buena reunión esa de Valencia, por lo que veo, @mrdv


MRDV http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

10 Oct 16


@Kaloxa: sala a
reventar y presentación pragmática. Lo mejor, como siempre, después de
la presentación. Preguntas y sobre todo contacto humano. Nunca he
estado tan seguro como con Magallanes, aparte de un sólido discurso el
carácter del equipo, no solo de los gestores, es lo más convincente.
Iván es emblemáticamente prudente y efectivo, y, Otto aporta una
visión internacional sin resquicios.


Kaloxa CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

10 Oct 16

@mrdv Mis hijos están de acuerdo :)


11 Oct 16

Está claro... que no está claro.


El sector bancario està cargado de saldos y problemas - expectativa
de resultados -; pero también está a precios casi de derribo. Los PER
están muy bajos - Ojo, pueden subir si bajan los futuros beneficios -
y, lo que es seguro, las Entidades financieras tendrán siempre un
papel en la estructura empresarial y pública de un país.


Por supuesto, personalmente, nunca aconsejaría invertir
exclusivamente en Bancos, pues el riesgo puede ser muy alto - véase DB
-, pero incluirlos en una cartera, diluye su riesgo y
"apalanca" la rentabilidad del global, pues cuando suban lo
harán en porcentajes importantes.


Conclusión: Si eres partidario de las emociones fuertes y tienes tu
"nivel de insomnio" controlado... Invierte!


14 Oct 16

Buen post Vicente, un tema sujeto a mucha discusión, no cabe duda. Mi
opinión es que erróneamente se ha considerado "value"
invertir en cierto tipo de compañías, y esto es un tema muy local
(España). Un inversor puede tener un excelente conocimiento de la
industria de la banca y eso no le resta menos caracter
"value" que otro value cuyo know-how esté más en telecos,
seguros, industrias, etc. Cada gestor es distinto y, como es normal,
se vale de su experiencia.


Por otro lado, hay que entender en contexto lo de que "todo
tiene su precio", en el caso de los bancos es sabido que hay
muchos puntos ciegos en su balance y ya no hablemos del
"off-balance", que el factor regulatorio es complicado, que
es un negocio muy "contable" que depende de innumerables
estimaciones para estimar la calidad de su cartera, valoración de
activos y apropiada capitalización... pero si el grado de
entendimiento es superior a la media, y luego de aplicar los
correspondientes descuentos a la valoración nos sale que el gap es
amplio y aparte el banco cuenta con gestores con sentido común, podría
ser perfectamente una buena inversión. 


15 Oct 16

Una característica que me parece primordial del value investing y,
que considero clave para identificar a los que realmente hacen gala de
dicho distintivo más allá del marketing, es una visión muy peculiar de
los riesgos, capaces de saber ver, más allá de las apariencias o lo
comunmente aceptado, los riesgos que hay detrás de cualquier activo e
intentar hacer un equilibrio de riesgos para buscar la forma de
abordarlos que a largo plazo termine logrando una mayor consistencia.


Una vez pasado el tiempo es fácil que el consenso termine dando
la razón a aquellos que en su momento parecían no saber ver lo que
todo el mundo daba por casi seguro. El resultado de los malos
resultados de los bancos los últimos años, como en otros tiempos
fueron las compañías punto com o las telecos son en  parte culpa de un
evidente exceso de riesgo incurrido en buena parte de sus decisiones.
Es normal que para una tipología de inversión donde la percepción del
riesgo en la toma de decisiones aparece de forma clara, durante mucho
tiempo se haya huído como de la peste de invertir en compañías donde
estaban en las antípodas en su forma de ver y gestionar el mismo.


PD: recordar que el riesgo en este contexto no tiene que ver con
las variaciones de la cotización bursátil sinó con la capacidad de
mantener-incrementar o no el valor real de la empresa a largo plazo.


19 Oct 16

"Pues precisamente, si no me equivoco, esta era la premisa
fundamental del value investing: comprar cosas cuyo precio es
interesante, con independencia del sector, de la mala prensa y fama
que tenga, siempre que creas que su valor es muy superior a lo que
está valorando el mercado."


 


Por esa regla de tres le saqué una pastas importante a Bankia en más
de una ocasión.


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19 Jan

Para muestra dos botones: Berkshire y Fairholme (Bruce Berkowitz).